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东兴证券:山河智能推荐评级

http://stock.591hx.com 2016年09月18日 14:38:21 东兴证券

  打造通航全产业链,志在高远。公司在通航领域布局多年,2002 年便启动了无人机项目,2008 年参与发起设立湖南山河科技,2010 年又参与发起设立湖南山河航空动力机械股份有限公司。本次收购加拿大Avmax完成后,公司同时具有了通用飞机的维修、租赁及运营能力,通航全产业链打通。

  收购Avmax,切入万亿民航后市场。公司拟以最高不超过3.12 亿美元的价格收购Avmax100%股权,该公司是北美最大的支线飞机租赁和维修公司、世界第二大支线飞机租赁公司。公司此次收购完成后,不仅有利于自身业绩的显着增厚,还可以借此切入民航后市场,打通通航全产业链。预计到2020 年国内运输航空器维修市场空间超过800 亿,未来20 年国内飞机租赁的增量市场空间预计可达3.7 万亿元。

  工程机械主业扭亏,军工产品不乏看点。受整体行业景气度下行影响,公司2015 年主业亏损。公司推出新产品、处置盘活亏损资产等多举措并举,效果理想,2016 年上半年归母净利润1764 万元,同比增477.66%。公司近年在军工板块领域保持了20%-30%的增速,2015 年军工产品销售额近1 个亿。目前公司拥有三款军工定型产品,未来不乏看点。

  首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.08/0.25/0.34 元,对应2016 年113 倍、2017 年37 倍PE。考虑增发摊薄因素,我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.06/0.17/0.24 元。公司通过收购全球支线飞机维修、租赁业务龙头Avmax 切入航空后市场,打造通航全产业链,未来前景可期。我们首次覆盖给予公司推荐评级。


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