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大熊市来临不可避免?又到季末考核 又见流动性紧张

http://stock.591hx.com 2016年09月28日 17:42:54 中财网

  导读:

  又到季末考核 又见流动性紧张

  银行间资金成本大幅上行 隔夜质押式回购利率创7个月新高

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  又到季末考核 又见流动性紧张

  临近季末,银行间资金成本大幅上行,流动性紧张重现。中金公司梁红团队指出,MPA考核仍是季末流动性的扰动因素,此外季节性需求和外汇占款降幅可能的扩大也会加剧流动性紧张。

  本月央行对流动性先放后收。前3周,央行流动性投放明显加快,尤其是从9月12日到23日,央行连续九个交易日开展净投放,实现资金净投放11,951亿元。截至25日,央行共注入资金8,819亿元,远高于去年9月1,700亿元的投放量。

  但季末及长假前最后一周的首个交易日(9月26日),央行开展1300亿元逆回购操作,不及日内高额的到期回笼规模,净回笼资金2450亿元。本周以来,央行已净回笼1,901亿元,而且还有2,100亿元逆回购即将到期。

  从资金价格看,银行间及交易所回购利率也大幅攀升。今日银行间1天期质押式回购加权利率(R001)升至2.2970%,创2015年4月以来新高;7天期利率(R007)也从8月底的2.30%升至2.60%附近。GC007在本周也升至6%之上。银行间资金成本的大幅上行,体现出此前较大规模的流动性供给并未改善资金面偏紧的局面。

  (数据来源: CEIC全球经济数据库,立即点击申请试用 )

  中金公司梁红团队指出,MPA考核仍是季末流动性的扰动因素。央行自今年开始引入宏观审慎评估(MPA)体系,其中关于广义信贷和资本充足率的考核对于流动性的影响最为直接。

  广义信贷除了银行贷款,还涵盖债券投资、股权及其他投资、买入返售资产以及存放非存款类金融机构款项等。为控制广义信贷扩张,银行自然会压缩最容易压缩的资金运用类别,尤其是对非存款类机构的拆出。这种结构性供求失衡会放大资金价格波动。

  在这一机制影响下,货币市场利率在第1和第2季度末均出现了一定的扰动。类似的流动性紧张情景似又重现,而央行本月前期较快的投放应已有提前对冲MPA影响之意。

  MPA 是通过一系列审慎指标考核引导银行稳健经营、防范金融风险,并以差别准备金利率作为主要的激励机制。中金研报指出,目前MPA 主要按月监测、按季评估,使用的主要是月末和季末数据,因此时点效应在所难免。至少从目前来看,MPA 是季末流动性条件不确定性的来源之一,可能放大季节性冲击,与维护金融体系稳定运行的初衷还有一点距离。因此,MPA 评估体系还有待完善,可能最终会转向用平均法进行统计和考核。

  除了MPA评估体系的影响之外,季节性需求和外汇占款降幅可能的扩大也会加剧流动性紧张。中金研报指出,

  国庆长假前个人提现需求增加;例如,2015 年9 月M0 增加了1,961 亿元。机构“跨节”、“跨季”需求也会相应扩大。9 月美联储议息会议扰动了市场预期,外汇净流出可能增加。在人民币入篮SDR 前,央行也可能加码了汇率稳定措施。我们预计9 月外汇占款降幅超过1,500 亿元。在此背景下,央行近期更多使用14D 和28D 逆回购操作以减少流动性短期波动。(华尔街见闻 顾雪琳)


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