您所在位置: 华讯首页股票频道市场聚焦>  正文

楼市调控利好A股 也需谨防大起大落

http://stock.591hx.com 2016年10月11日 16:01:34 中财网

  导读:

  房产限购之后,资金进入股市还是销声匿迹

  沪港通双向净流入 沪股通净流入10.45亿元

  管理层为反弹行情续命 明日走势

  市场有转势迹象

  多头行情短期依然乐观

  基金经理:楼市调控利好A股 也需谨防大起大落

  A股酝酿由左侧向右侧交易转移 或有更悲观情形

  国务院出大招 牛市真的要来了?!(重点债转股国企)

  股价还会涨吗 这十只股票三季度资金在抢筹

  任泽平:四季度股市或仍将维持震荡市 关注四类股

  申万/银河/平安/中信/招商/广发等8券商荐10月金股

  周三机构一致最看好的10金股

  房产限购之后,资金进入股市还是销声匿迹?

  本文作者为东吴证券宏观分析师孔祥鹤,来自微信号"翔鹤宏观固收"。

  近期市场的一个焦点是:地产限购后钱会去哪?会推高股市吗?我们认为,最值得关注的不是"钱去哪",而是"钱还在不在",即资金体量的萎缩和流动性的减少。

  房贷做为近期信贷的主要支柱,房贷的锐减带来的是整体货币的萎缩和经济下滑的预期,而这些因素并不会利好股。对比近几年的"房跌股涨"时期,我们指 出当下的三点根本区别。我们认为,此次楼市与股市很难出现跷跷板现象。

  1. 近几年地产与股市具有跷跷板效应?并不尽然

  一些投资者认为,地产受到调控后将导致资金从地产转到股市,有利于股市表现,即所谓的楼市与股市的跷跷板效应。

  这种跷跷板效应的印象来源于2013年2月至今这段时间,房价与股指呈现了显著的反向关系。如下图阴影部分所示,分别经历了房涨股跌、房跌股涨、房涨股跌的三个阶段。然而如果我们再往前看,在 2011年1月至2013年1月期间,房价与股指更多呈现的是同向关系,如下图白色区域所示,房股同跌。显然,股市与楼市的关系并非始终如一的反向或同向。

  那么这轮地产调空后,是否会出现跷跷板现象呢?我们首先剖析一下上一次"房跌股涨"的原因。

  2. 14-15年"房跌股涨"的根本原因:不是资金的轮动而是资金总量的增加[1]

  近几年出现房跌股涨的情况主要是在2014年4月至15年6月期间。此时股价大涨,房价出现下跌。我们认为造成这种局面的,并不是所谓资金从楼市流入股市,而是整体流动性变好的结果,原因有三:

  1) 当时处于货币政策拐点:从14年11月央行陆续降准降息触动了股市暴涨,某种程度上央行释放流动性对冲了楼市低迷带来的流动性衰退;

  2) 当时的股市具有信用派生特征:由于存在大量的场外杠杆以及银行伞形信托的支持,导致当时的股市也具有自我信用派生功能;

  3) 当时的房贷占信贷的比重不高:楼市从11年国八条之后,一直处在限购和限贷的重压之下,尽管房价上涨但并没有表现为房贷的暴增,所以当14年房价下降时,也没有出现为房贷的骤降(如下图所示)。因此,2014年4月到2015年年中的这波房价下跌并没有导致信用体系的大幅收缩。

  [1] "房涨股跌"本质上也依靠资金量的增加而非转移:房市展现诱人前景,吸引投资者抛售股票买入地产;这个过程中股票买卖一般不具备货币派生效应,所以抛售股 票(股市低迷,交易量降低)并不会导致全社会信用的收缩,也就不会对全局流动性造成影响;而房地产的火爆能够自我实现信用派生,理论上能够制造足够的流动 性支撑房价涨幅。

  3."房涨股跌"会重演吗?难!

  我们认为,市场最应该关注的不是"钱去哪",而是"钱还有没有"。 我们预计,房贷减少将导致全局流动性紧缩,经济下行预期增强,股市很难有所谓"跷跷板"的表现。目前所处的宏观背景与上文提到的"房跌股涨"时期有着本质的不同:

  1)目前货币政策短期难再宽松:受制于美国12月加息预期、欧洲出现鹰派言论、人民币贬值压力,4季度中国央行放宽货币政策的概率较小;

  2)目前的股市信用派生能力较弱:在金融监管加强的背景下,目前的股市投资主要依靠投资者自有资金,严格意义上很难从商业银行取得信贷支持,因此股市的货币派生效应很弱;

  3)目前的房贷是信贷的主要支柱:今年2季度以来,居民中长期新增贷款占总体新增贷款的比重近70%。如果房贷萎缩,将导致信贷大幅下滑。同时,银行惜贷情绪严重,除房贷外,今年其他贷款增速低迷。

  4.从大类资产配置角度,我们看好利率债,对股市和信用债持保守态度

  我 们在10月9号发表的固收策略中提到:地产调控升级,债券牛市归来。主要原因是:1)房贷萎缩后,商业银行资产缺口更大,配置压力加剧;2)房地产受控, 经济下滑压力加剧,有利于债市走牛。但我们对信用债较为悲观:经济下行,此前压缩到极致的信用利差并不能反映信用面的恶化预期。而我们对股市持保守态 度:1)经济下行预期加重,企业盈利承压。2)流动性可能进一步衰退,不利于股市表现。(华尔街见闻)


与 文章关键字:债转股 金股 买入评级 保险资产管理 股份转让系统 相关的新闻

关于华讯   |   诚聘英才   |   网站导航  |   产品中心   |   股民心理研究   |   上市公司研究   |   合作伙伴   |   广告合作   |   法律声明   |   联系我们
华讯财经所载文章、数据仅供参考,使用前请务必仔细阅读免责声明,风险自负。
提示:华讯财经不作任何“加入会员、承诺收益、利润分成”以及其他非法操作方式进行非法的理财服务。详情点击 
证券投资咨询业务资格证  中国证券业协会会员  视听节目制作许可证  增值电信业务经营许可证  上市公司价值研究  中国股民心理研究基地
大连华讯投资股份有限公司北京分公司 辽ICP备14017339号-3 辽公网安备 21020202000009号
客户服务电话:4000987966  客户投诉电话:010-53821559 E-mail:market@591hx.com