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机构推荐:周五具备布局潜力的6大金股

http://stock.591hx.com 2016年11月17日 16:14:08 中财网

  中信证券

  格力电器:终止收购银隆,短期逻辑回归基本面

  格力电器于2016年11月16日晚间公告,公司于2016年11月16日收到珠海银隆发出的书面告知函,被告知调整后的交易方案未能获得珠海银隆股东会的审议通过,珠海银隆基于表决结果决定终止本次交易。鉴于此,公司决定终止筹划发行股份购买资产事宜。公司股票将于17日复牌。

  评论:银隆股东未就修改方案达成一致,公司投资逻辑回归基本面。根据公告,交易方案终止源于银隆股东未能就修改后的方案达成一致,新方案在发行股份价格(提高了价格)等方面做了调整。本次收购涉及利益相关方众多,引发了资本市场的巨大关注。假设方案继续推动,后续谈判博弈的时间周期和复杂性难以估计,收购终止使得公司的投资逻辑迅速回归空调主业,有利于现有公众股东的利益。

  收购终止不影响公司正常经营,管理层历史表现有目共睹。董总卸任格力集团董事长、收购终止使员工持股方案落空,让部分投资者担忧是否会影响管理层动力与公司日常经营。格力集团是代表国资委管理上市公司的控股平台,此次人事调整可以理解为是根据广东省国资委的相关规定,对格力经营权和国资管理权的正常梳理,无需过度解读。管理层历史上长期的经营表现有目共睹,企业持续健康发展是各利益相关方共同诉求。

  短期受益空调回暖,长期业务多元化和治理优化仍有空间。维持空调内销回暖到2017上半年的判断,会推动格力内销收入快速增长。行业长期渐渐迎来两大拐点:1)需求增长放缓,市场进入成熟期;2)以压货为代表的扩张式商业模式面临转向,产业链ROE提升空间收窄,兼顾效率的商业模式会成为未来方向。所以,公司探索内在经营优化与效率提升、外部多元发展的步伐不会停歇。此外,从本次投票情况看,中小股东也是支持管理层在股权结构上做进一步优化的。

  盈利预测与估值。公司终止收购银隆,短期投资逻辑回归基本面。由于前期股价已部分反映收购摊薄预期(股本增加25%),预期消除有利于短期股价修复。同时收购终止消除博弈的不确定性,符合公共股东利益诉求。公司中期逻辑源于空调内销的持续复苏,长期的业务多元化、治理优化仍有空间。维持2016~18年EPS预测2.38/2.81/3.22元,对应PE9/8/7倍,2016年预期股息率约6~7%。按2017年10xPE给予目标价28.10元,维持“买入”评级。


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