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化工:为页岩油做嫁衣裳 荐5股

http://stock.591hx.com 2016年12月20日 14:27:53 中信建投

  [摘要]

  1、OPEC减产执行难,页岩油产量将超预期,油价总体还将中油价OPEC达成2008年以来首个减产协议,拟将产量削减120万桶/日至3250万桶/日,协议将于2017年1月开始执行,有效期限为6个月;同时,OPEC与非OPEC产油国在维也纳达成了15年来首个联合减产协议,非OPEC产油国同意每日减产55.8万桶原油以配合OPEC产油国的减产行动。此次OPEC减产协议的达成和非OPEC国家联合减产协议的意外达成,油价上涨超过20%,Brent油价从48美元/桶上涨到58美元以上。

  尽管OPEC国家和俄罗斯等非OPEC国家后续严格执行的置信度较低,但是油价短期内明年一季度有望冲击60美元/桶。短期油价反弹,兼顾弹性和安全边际,我们重点推荐稳健组合中天能源、洲际油气、华锦股份、桐昆股份。

  目前油价覆盖大部分产油盈亏平衡线以上,我们从二季度判断开始进入50美元上下的平衡价格区间,进入中油价时代;50美元成为美国页岩油的“生命线”,中油价预计还将维持1年左右;预计未来2-3年油价才有望回到60-70美元/桶。

  我们认为减产达成,油价也很难冲破目前中油价区间,只是封杀下跌的下限区间;而页岩油产量有望超预期,这将压制中长期油价空间。

  页岩油目前完全成本已落入45-50美元区间;页岩油在今年油价50美元以上出现大量套期保值;美国当选总统特朗普主张放开油气行业限制支持页岩油发展;若OPEC真严格执行减产,反而为页岩油做嫁衣裳。

  2、中油价时代看好PDH和天然气一体化标的中油价时代PDH盈利最佳,未来两年海外乙烷裂解制乙烯投放产能超过1000万吨/年,占全球乙烯产能的7%左右,凭借成本优势,乙烷裂解制乙烯工艺产能的大量投放将压制蒸汽裂解和FCC催化裂化产能的开工率,对乙烯副产物丙烯的供应将有所减少,从全球丙烯的新增供给看,未来主要是PDH和我国的煤制烯烃(甲醇制烯烃),在中油价时代,煤化工整体盈利能力较弱,预计煤制烯烃和甲醇制烯烃的进程将有所延后,我们看好中油价时代PDH的盈利能力,重点关注东华能源,同时建议关注卫星石化和万华化学。

  我国天然气快速发展,天然气价格进一步市场化,同时沿海LNG接收站资质放开;我们看好拥有加拿大便宜气源的一体化天然气供应商中天能源,和受益中缅管道带来云南供气量爆发性增长的云南能投。

  3、“PX-PTA-涤纶长丝”产业链盈利改善经历了4年多的低迷后,PTA、涤纶长丝产能投放高峰已过,“PX-PTA-涤纶长丝”产业链盈利将继续改善,从产业链各品种未来的供需情况看,我们相对更看好下游涤纶长丝的盈利改善,重点推荐以涤纶长丝为主的桐昆股份和恒力股份,建议关注荣盛石化和恒逸石化。

  4、石化国企改革重点关注中化系、中国化工系和中石油系重点关注中石油旗下的大庆华科、中化集团旗下的中化国际、中海油旗下的山东海化和中国化工集团旗下的天科股份

  5、投资建议:一季度关注油价弹性产业链投资机会,全年来看配置中油价受益和天然气一体化公司。


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