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申万宏源:中国巨石买入评级 资产注入预期

http://stock.591hx.com 2017年03月22日 08:51:17 申万宏源

    公司发布2016 年年报:2016 年营业收入为74.46 亿元(yoy+5.55%),归母净利润为 15.21 亿元(yoy+54.73%)符合我们预期,主因是公司玻纤纱销量同比增长以及成本端天然气价格下降, 同时全年财务费用下滑2.04 亿元(yoy-27.57%).Q4 单季度归母净利润3.79 亿元(YoY+74.32%,QoQ-0.19%),四季度销量持续向好,淡季不淡;公司玻纤产品差异化升级,高端占比较高,有望受益于未来全球基建扩张,今年风电抢装风电纱需求有望高增长,玻纤纱特别是高端纱供应显现紧张,存在涨价预期。

    国企改革进行中,资产注入想象空间大。公司战略发生了新变化,未来将作为中建材旗下新材料整合平台。目前公司已参股中国建材旗下中复连众32.04%股权,一方面增厚了公司EPS,一方面切入了下游复材领域,预计风电今年抢装,中复业绩有望改善。纵观两材旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等新材料资产,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,公司未来资产整合想象空间大。

    小幅上调2017、2018 年盈利预测,新增2019 年盈利预测,维持“买入”评级。微调2017、2018 年盈利预测,新增2019 年盈利预测,预计2017-2019 年公司实现营业收入85.1、94.3、102.3 亿元(2017/2018 调整:+1.1%/+2.3%),实现归母净利润18.1、20.2、21.5 亿元(2017/2018 调整:+0.3%/+0.3%),对应EPS 为0.74、0.83、0.89 元。当前股价对应动态PE 分别为13.7X/12.2X/11.5X。公司高端玻纤紧张,涨价预期较强,需求高景气有望持续,叠加对集团新材料优质资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,看涨到20 倍PE,维持“买入”评级。


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