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华泰证券:深圳机场增持评级 业绩向上

http://stock.591hx.com 2017年04月05日 09:22:12 华泰证券

    业绩符合预期, 提价确认上调盈利和目标价, 维持“增持”评级

    公司发布 2016 年度报告,营业收入与归母净利润分别增长 2.84%和7.79%, 业绩符合预期。 基于 2016 年盈利和机场收费上调, 我们上调2017E/18 E 净利润 15.5%/17.6%至 8.22 亿元/9.67 亿, 并首次引入 2019年净利润 10.57 亿。 依然基于 DCF 估值和 25xPE 给予目标价, 目标价区间调整至 9.4~10.0 元,维持“增持”评级。

    时刻放量驱动收入增长, 预计 2017 年增长依然稳健

    公司 2016 年营业收入增长 2.84%至 30.36 亿元, 主要受高峰时刻放量驱动: 1) 2016 年高峰时刻由 48 提升至 49.5 架次/小时, 增幅 3.13%; 2) 时刻放量加上非高峰时刻利用率上升, 起降架次增长 4.26%, 旅客量增长5.66%。 展望 2017, 1) 目前高峰时刻为 50 架次/小时, 公司正积极向局方申请至 52 架次/小时; 2)公司产能在上市机场中较为富裕, 距离理论上限 60 架次/小时,仍有 20%空间。

    国际枢纽定位将助力结构改善

    民航“十三五”规划明确提升深圳机场定位至“国际航空枢纽”。 受益于新定位, 公司在 2016 年将 90%新增航班时刻用于开通国际航线, 2016 年新增12 条( 2015 年为 3 条)国际航线, 加密 7 条,实现洲际客运航线通达欧美澳。公司 2016 年外线旅客量占比达到 5.3%, 比 2015 年增长 1.1 个百分点。 我们预计新定位将助力公司扩展外线业务,因外线收费标准更高,长期收入结构将得以持续改善。

    机场收费改革即将执行, 公司业绩向上弹性足

    公司发布公告, 新机场收费标准将于 4 月 1 日执行, 主要内容有: 1) 航空性业务收费项目收费标准仍实行政府指导价,并调整起降费、停场费、客桥费、旅客行李和货物邮件安检费收费标准基准价, 起降费可在基准价上浮不超过 10%,具体由机场与航空公司协商确定; 2) 非航空性业务重要收费项目由政府指导价调整为市场定价。 综合考虑公司国内航线占比高、利润率低、溢价能力中等, 我们预计公司的受益程度最大。

    维持“增持”评级,上调目标价区间至 9.4-10.0 元

    我们测算公司 2017-2018 年每股收益 0.40 元和 0.47 元,当前股价对应22.01x 2017PE 和 18.70x 2018PE. 1)基于 PE 估值法, 考虑深圳机场未来 2 年业绩维持高速增长, 我们按 25x 2017PE 给予目标价 10.0 元; 2)基于 DCF 估值法, 我们给予目标价 9.4 元。综上,我们给予公司目标价区间 9.4-10.0 元, 维持“ 增持” 评级。

    风险提示: 经济增速放缓、重大疫情或自然灾害等不可抗力、准点率持续不达标或影响产能释放。


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