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东吴证券:天齐锂业买入评级 业绩增长超5倍

http://stock.591hx.com 2017年04月07日 09:47:09 东吴证券

    业绩增长超 5 倍, 毛利率显着提升: 公司发布 2016 年年报,实现营业收入 39.05 亿元,同比增长 109.15%,净利润 15.12 亿元,同比增长 510.03%,基本每股收益 1.54 元。其中,第 4 季度实现收入 11.34 亿元,同比增长 102.5%,净利润 3.09 亿元,同比增长 65.24%。另外,公司公布 2016 年权益分派方案,每 10 股派 1.8 元,合计派息 1.79 亿元。其中, 锂化工产品实现营业收入 28.25 亿元, 同比增长 184.94%,毛利率达到 74.38%,同比提升 36.76 个百分点; 锂精矿销售业务收入 10.61 亿元, 同比增长 23.26%, 毛利率 62.57%,同比提升 5.76 个百分点。公司明确了 2017 年经营计划,首先公司计划力争启动研究院建设,推进质量精细化管理;其次, 2017 年力争使张家港工厂达到 1.7 万吨的设计产能,并对射洪工厂持续进行自动化改造,以提高生产效率;此外,公司将保持并巩固在锂电材料行业的市场地位,启动西澳 2.4 万吨氢氧化锂产品的市场拓展规划。

    锂化工产品量价齐升, 积极拓展产能建设: 受新能源汽车市场增长的带动,公司锂化工产品量价齐升,业务毛利率大幅提升,占公司营收比重进一步提升到 72.34%。1) 公司与下游厂商中的领先企业建立长期稳定的战略合作关系, 2016 年碳酸锂销量同比增长 31.46%;2)受供需矛盾影响,产品销售价格较 2015 年度大幅增长,其中碳酸锂均价增加了 147.02%,氢氧化锂均价增加了 178.26%;3)公司已拥有超过 3 万吨的锂产品精深加工规模,同时顺利启动澳洲年产能规模达 2.4 万吨的电池级单水氢氧化锂项目;

    精矿供给稳定,销售稳步增加: 子公司泰利森是全球最大的锂精矿供应商, 其稀缺性、产能优势为, 子公司成都天齐也致力于技术级精矿大中华地区的业务拓展。 2016 年化学级锂精矿的需求大幅增加, 销量达 19.8 万吨,同比增长 22.89%;此外工业级碳酸锂价格上涨,使得部分玻璃陶瓷企业使用技术级锂精矿替代,后者销量增长 20.58%, 达 11.56 万吨。

    产业链优势明显,受益新能源汽车行业发展迅速: 2016 年我国新能源汽车生产 51.7 万辆, 同比增长 36%, 我们预计 2017 年有望达到 75 万辆以上,同比增长 45%,将明显拉动对上游锂的需求。 根据我们的测算,虽然 2017 年全球碳酸锂供需基本平衡,但国内碳酸锂仍然短缺, 价格将居高不下,而公司拥有国内最多的碳酸锂产能,且具有龙头定价权; 另外, 随着高镍三元电池的普及,国内氢氧化锂的需求将显着提升, 而氢氧化锂主要通过矿石提锂制备,公司控制着全球最大的锂矿资源,且在西澳新建氢氧化锂产能,具有前瞻性。

    投资建议: 我们预计公司 2017-2019 年净利润分别为 20.22、 23.37、31.41 亿元,对应 EPS 分别为 2.03 元、 2.35、 3.16 元,业绩增速达33.74%、 15.58%、 34.38%,对应 PE 分别为 19.84 倍、 17.17、 12.77倍。给予公司 2017 年 25 倍 PE,对应目标价 50.75 元。首次覆盖给予公司“买入” 的投资评级。

    风险提示: 布局存在试错风险,推进或不达预期。


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