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机构推荐:周五具备布局潜力金股(名单)

http://stock.591hx.com 2017年04月20日 15:05:47 中财网

  泸州老窖:2017目标超百亿 买入评级

  安信证券

  事件:公司发布2016年报,全年实现营业收入83.0亿元,同比增长20.3%,归属母公司净利润19.3亿元,同比增长30.9%;销售商品、提供劳务收到现金同比增长25.2%;EPS为1.38元。单4季度营业收入24.3亿元,同比增长28.4%,归属母公司净利润4.2亿元,同比增长184.4%。拟每10股派发现金股利9.6元(含税)。2016年公司超额完成经营计划,2017年收入及净利润目标分别为同比增长21.97%和31.1%,收入目标过百亿。

  中高档酒收入快速增长,国窖1573进入快速放量期,低档酒调整坚决,17年重拾增长。公司2016年白酒业务收入80.7亿元,其中高档酒营收29.2亿元,同比增长89.4%,中档酒营收27.9亿元,同比增长72.4%,低档酒整体仍处调整,营收23.6亿元,同比下降30.7%。国窖1573全年预计销量在3500吨左右,通过有效的控货手段和参照主竞品的价格策略,实现有序快速放量,恢复并扩大市场规模。年初以来,渠道调研反馈国窖1573动销继续表现亮眼,3月糖酒会期间正式将出厂价上调至680元(不考虑保证金),批价及终端价格跟随上移。我们认为,国窖1573是公司品牌重心所在,在高端白酒茅台及普五价格上涨趋势下,1573品牌力回升同时仍与普五保持一定价差,渠道接受度高,国窖1573已处在新一轮快速放量周期。

  专营模式不断深化,市场基础持续夯实。公司深入推进品牌专营模式,终端掌控力持续增强。2016年前五大客户销售额占比达69.3%,比重较上年提升25.3%,品牌专营公司在公司渠道体系中的作用继续加强。配合专营模式,公司加大品牌和市场投入,积极扩大销售队伍,市场基础持续夯实。公司2016年销售费用15.4亿元,同比增长76.1%,主要系广告宣传及促销费用大幅增长,销售费用率为18.5%,同比提升5.9pct。公司销售人员快速增加至378人,整体销售队伍(含专营公司及第三方聘用)预计已扩至6000人以上。

  预收账款方面,公司2016年末预收款为10.7亿元,同比下降5.3亿元,环比下降2.0亿元。专营模式下,公司更注重产品动销,重视经销商资金周转从而保障渠道利益。

  产品结构优化带来盈利持续提升。公司2016年酒类毛利率61.8%,同比提升近14.5pct,其中高档和中档酒毛利率分别为88.1%和68.4%,分别同比提升5.8和10.8pct,低档酒毛利率下滑至21.6%。公司五大单品战略清晰,国窖1573及腰部产品(特曲及窖龄酒)有望保持快速增长,中高档收入占比将继续提升,同时考虑提价贡献,未来整体产品结构将继续优化,毛利率水平将持续提升。费用率方面,除销售费用外,管理费用及财务费用率基本保持稳定。公司整体净利率达23.5%,同比提升1pct,未来净利率水平有望继续提升。

  投资建议:我们认为公司业绩弹性在一线白酒中表现突出,后续公司国企改革及激励机制再上台阶亦可期待。暂不考虑增发,预计公司2017-19年EPS分别为1.89/2.45/3.02元,维持公司买入-A评级,6个月目标价提高至55元,对应2018年PE为22倍左右。


与 文章关键字:买入评级 业绩快报 终端掌控 增持 相关的新闻