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基本面完美 8股不买就赔大了

http://stock.591hx.com 2017年04月21日 08:40:51 中财网

  齐峰新材(002521)一季报点评:量价齐升促业绩拐点向上 17年持续受益自备电厂和新产能投放 维持增持

  投资要点:

  事件:公司17Q1 实现归母净利3836.05 万元,同比增长103.7%。公司2017 年一季度实现收入7.71 亿元,同比增长43.3%;实现归母净利3836.05 万元,同比增长103.7%。预计2017年1-6 月归母净利达到8301.55-11320.29 万元(同比增长10%-50%)。

  销量增长+产品提价落实,17Q1 量价齐升,同时电气成本节省,促业绩开始拐点向上。1)产品连续提价对冲成本上涨。2017 年一季度造纸行业需求依旧旺盛,叠加下游补库存需求,公司产品销量提升;同时,为对冲钛白粉涨价,公司产品价格16 年11-12 月可印刷原纸落实涨价1000 元/吨,1 月针对可印刷和素色原纸再落实涨价1000 元/吨。4 月起行业内又提价800 元/吨,对冲钛白粉价格从16 年从1 月的9000 元/吨上涨到目前1.9 万元/吨(装饰原纸一吨用300 公斤钛白粉和700 公斤木浆),提价有效对冲成本端快速上涨,维持产品盈利水平。2)自备电厂一期投入使用降本增效。公司此前用电全部外购,蒸汽自供,电气成本占10%以上,公司自备电厂16 年12 月开始使用,预计年均发电1.1 亿度电,以16 年耗电2.5 亿度计算,后期用电将全部自供。自发电相对外购电每度拥有0.25-0.3 元的成本优势。公司业绩16 年受原材料价格攀升、行业新产能投放致竞争加剧、拆除锅炉造成营业外支出等因素影响承压,17 年业绩开始拐点向上,17Q1 毛利率同比提升1.86 个百分点至16.17%,净利率同比提升1.47 个百分点至4.97%。

  行业龙头地位稳固,提价对冲成本,募投高毛利项目持续落地,热电联产增强盈利能力,国际化和产业链拓展提供长期看点。1)行业龙头地位稳固:公司现有装饰原纸、表层耐磨纸、无纺壁纸原纸三大系列产能34.3 万吨,装饰原纸和表层耐磨纸产能均为世界第一。

  2017 年我国无纺纸壁纸原纸的需求量将达到13 万吨,目前10 大无纺壁纸企业中8 家的供应商是齐峰。2)装饰原纸2016 年11 月开始持续提价,有利于该类产品盈利能力的恢复。

  3)新产能投放:前期可转债募投项目年产1.8 万吨耐磨材料已于16 年中投产,5 万吨装饰纸生产线预计17 年8-9 月投产,17 年产能有望提升10%左右。实控人家族以5 亿元全额认购非公开发行的5482.46 万股(9.12 元/股)顺利推进中,对应募投项目为年产5 万吨素色装饰原纸和3 万吨无纺(布)壁纸原纸,均为高毛利的素色装饰原纸(预计毛利率22.4%)和无纺壁纸原纸(预计毛利率24.3%),建设期2 年,为未来业绩增长提供动力。4)热电联产:公司14 年投资2 台130 吨锅炉,建设热电站推进气电一体化,目前一期已于16 年12 月投入使用,自备电覆盖比例持续提升。5)国际化战略和产业链拓展:公司营销中心下设国际贸易部,负责海外市场的开拓,目前已销往东南亚、中东、欧洲、南北美洲等三十多个国家,国际市场将成为持续拓展的新领域。此外,装饰原纸下游应用领域包括刨花板、纤维板、细木工板应用持续突破,低压三聚氰胺浸渍胶膜纸贴面占人造板表面装饰的比例由2000 年的36%上升到2015 年的45%,橱柜、衣柜等定制家具发展持续带来更大行业空间。

  量价齐升促业绩拐点向上,17 年持续受益自备电厂和新产能投放,实控人家族定增推进,维持增持。16 年多重因素致业绩承压,但实控人家族增持彰显对公司发展信心;17 年开始产品提价、新产能投放和热电联产项目投入使用将释放业绩弹性;产业链应用领域扩大和替代率提升、原纸和壁纸的产业链拓展提供长期看点,维持公司17-18 年EPS 0.42 元和0.61元的盈利预测(YOY 分别为47%和44%),目前股价(10.73 元)对应17-18 年PE 分别为25.5倍和17.6 倍,我们认为钛白粉价格目前已处于高点,而公司价格相对钛白粉价格波动有3-6月滞后期,公司通过提价对冲成本亦存在空间,17 年业绩弹性有望超预期,维持增持!

  

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