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嘉事堂:逐步走向全国的器械耗材商业龙头

http://stock.591hx.com 2017年04月21日 10:22:24 广发证券

  核心观点:

  拟收购蓉锦医药控制权,逐步发力西南区域市场日前,嘉事堂拟以9945万元现金对价收购成都市蓉锦医药贸易有限公司51%的股权(对应2017年承诺利润约为9倍,收购价格合理)。蓉锦医药目前已经成为西南地区大型医药物流企业,建立了以“总部批发+县市级分销+终端配送”的全方位立体营销网络,在西南区域建立了广泛的销售渠道,四川地区覆盖率达80%,目前已合作客户近万家。同时拥有线下连锁药房蓉春堂大药房连锁有限公司及医药电商B2B、B2C运营资格。公司此举系“收购少数股权”后的新一轮全国性扩张的开端。

  16年净利润依旧快速增长,全国性器械商业布局持续落地公司日前发布业绩快报,实现收入109.3亿元,同比增长33.3%,归母净利润2.23亿元,同比增长28.7%,依旧实现快速增长。其中,医药批发收入约为105亿元,物流板块营收近3亿,连锁板块营收近1.3亿。医疗器械商业(归属于医药批发板块)实现收入约58亿元,同比2015年(38亿元)快速增长约52%。目前公司拥有14家心内科高值耗材流通领域子公司,2家高值耗材平台公司,业务范围覆盖了全国30个省市800多家三级医院,心内科耗材流通业务规模排名全国第一。

  立足北京,深耕区域医药终端多种业态公司以北京为核心,围绕用药(器械)终端进行广泛布局。重点布局的二三级医院纯销业务依据中标情况,预计本轮阳光采购后或将有50%以上的增长。社区基药板块仍将保持北京第二大基药配送商的地位。第三终端作为传统优势业务,卡位及当前市场份额,皆是北京最优,并在线下优势的基础上大力发展电商及打通终端相关的医保业务。此外,公司亦在上游工业端布局饮品业务,同时对医院提供药事服务。

  盈利预测与投资评级公司立足北京,近年来有针对性的布局全国器械耗材渠道,未来两年有望凭借“内生+外延”的方式延续快速增长。预计16-18年EPS0.89/1.09/1.37元,对应PE46/33/26倍,维持“买入”评级。

  及时披露上市公司公告,提供公告报纸版面信息,权威的“中证十条”新闻,对重大上市公司公告进行解读。


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