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富春环保:业务结构继续优化

http://stock.591hx.com 2017年04月21日 10:26:50 中泰证券

  投资要点事件:公司4月18日发布一季度报告,公司一季度实现营收7.9亿元,同比增长20%;实现归母净利润8098万元,同比增长84%。预计2017年上半年实现净利润2.0~2.2亿元,同比增长60%-80%。

  我们的评论业绩符合预期,业务结构继续优化:公司一季度实现营收7.9亿元,同比增长20%;实现净利润8098万元,同比增长84%,基本符合此前预期。公司综合毛利率继续提升,上升3pct至25%;期间费用率为7%,同比下降1pct;受溧阳等新项目投产影响,经营性现金流量净额同比下降106%。公司净利润增速高于营收增速,我们认为主要是:1)公司账龄较长的应收账款减少导致资产减值损失同比下降805万元;2)公司继续缩减毛利率较低的煤炭、冷轧钢卷业务,发展毛利率较高的热电业务,优化业务结构;3)公司在富阳地区实行新的《煤热价格联动机制》并上调了供热价格带来业绩提升以及溧阳项目产能逐步释放。

  非公开发行获受理,外延并购或提速:3月2日,公司发布非公开发行修订稿,拟募集资金9.2亿元,其中3亿元用于收购新港热电30%股份、3亿元用于新港热电改扩建项目、1.3亿元用于溧阳市北片区热电联产项目、1.9亿元用于技术改造。4月13日,公司非公开发行获得证监会受理,公司收购新港热电或将提速。目前,公司所并购项目盈利情况良好,东港热电和新港热电近三年营业收入和净利润稳步增长,2016年东港热电实现净利润6900万元,新港热电净利润6916万元。完成收购后,新港热电将成为公司全资子公司,进行改扩建后,预计年均可增加利润5282万元,公司业绩将进一步提升。

  治理结构优化,股价具备安全边际:公司新管理层更加年轻、更具活力,同时管理层参与定增和员工持股,利益绑定进一步激发动力;此外员工持股计划持仓均价11.78元/股、实际控制人增持均价12.94元/股与现价13.87元/股接近,股价具备安全边际。

  投资建议:投资建议:公司业务结构继续优化,收购新港热电或将提速,业绩有望进一步提升。此外,公司新管理层利益绑定激发动力,股价具备安全边际。

  预计公司17、18年EPS为0.58、0.73元,对应PE为24X、19X。

  风险提示:外延拓展不达预期,项目进度不达预期

  及时披露上市公司公告,提供公告报纸版面信息,权威的“中证十条”新闻,对重大上市公司公告进行解读。


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