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国金证券:天神娱乐获得买入评级

http://stock.591hx.com 2017年04月25日 10:12:03 国金证券

    天神娱乐2017 年一季度实现收入 6.40 亿元,同比增长 42.78%,归母净利润 2.36 亿元,同比增长 118.12%,扣非后归母净利润 1.97 亿元,同比增长82.08%。 预计 2017 年上半年的归母净利润为 4.6-5.6 亿元,同比增长127.76%-177.27%。

    经营分析

    一季度利润大幅增长,超市场预期: 公司 2016 年报里预计 2017 年一季度归母净利润为 1.86-2.40 亿元, 实际实现归母净利润 2.36 亿元,接近预告上限,超市场预期。 公司于 2017 年一季度完成了对幻想悦游、合润德堂、嘉兴乐玩的并购,幻想悦游自 2017 年 2 月纳入合并范围,合润德堂、嘉兴乐玩于 2017 年 3 月纳入合并范围。 内生增长叠加合并范围增加,使得业绩大幅增长。

    毛利率略有提升: 2017 年一季度毛利率达到 61.92%,而 2016 年毛利率为59.28%,提升了 2.64 个百分点,我们认为优质公司纳入合并范围,有效提升了公司的盈利能力。

    优质子公司承诺业绩将增厚今年利润: 幻想悦游今年承诺净利润不低于 3.25亿元,合润德堂今年承诺净利润不低于 6875 万元,前者是海外游戏发行的龙头公司,后者是影视整合营销的龙头公司,将有效增厚今年的业绩增长。

    “一花+乐玩+新游+口袋”,看好移动棋牌游戏前瞻性布局: 移动棋牌近两年进入黄金发展期。 公司通过全资子公司天神互动收购一花科技 100%股权,并以 4.69 亿元完成收购乐玩网络 42%股权,以投资产业基金收购新游网络64.1%股权以及口袋科技 51%的股权。 我们看好公司在棋牌游戏的前瞻性布局!

    盈利调整

    一季报利润超预期,我们调高了公司的盈利预测, 调整后的 2017-2019 年的净利润分别为 11.5 亿, 13.8 亿和 16.4 亿,按照增发完成后预计总股本计算, 2017-2019 年对应 EPS 分别为 3.3 元、 3.9 元和 4.6元。

    投资建议

    目前股价对应摊薄后 PE20X/17X/14X,估值比较低,维持“买入”评级。


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