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中国建筑中报点评:业绩稳健符合预期

http://stock.591hx.com 2017年08月11日 09:46:57 中财网

 

  投资要点

  业绩稳健增长,符合预期。公司发布半年度业绩预增公告,预计2017 年上半年将实现归属于上市公司股东的净利润同比增加10%以上。根据公司2014 年来业绩预告和实际业绩披露情况,我们预计公司上半年业绩同比增长在10%-15%之间(2016 年上半年/2017 年Q1 分别增长17.2%/11.0%),继续保持稳健增长,符合之前预期。

  上半年订单增长全面超预期。公司公告2017 年1-6 月新签合同额11955 亿元,同比增长33.7%,增速较1-5 月大幅反弹17.2 个pct,创13 个月新高,6 月单月同比大幅增长85.0%,显著超预期。分业务来看,1-6 月房屋建筑新签8234 亿元,同增23.4%;基础设施新签3667 亿元,同增64.5%;境内合同10837 亿元,同增30.2%;境外合同1117 亿元,同增80.5%。房建业务新开工面积15729 万平米,同增18.2%,较1-5 月提升8.3 个pct,显示施工合同进展加速。

  下半年地产投资及新开工预计保持较快增长,公司将显著受益。2016 年以来房地产销售与投资增速之间存在巨大剪刀差,去库存效果明显,当前房企存在一定补库存需求(近期拿地大幅增长),预计下半年房地产投资和新开工增速有望维持较快增长,房建类订单有望保持良好趋势,此外业主普遍资金充裕,库存偏紧,也有望加快项目施工、结算、回款,从而带动业绩和现金流持续向好。公司目前房建业务收入占比约为65%,有望显著受益。

  地产销售保持良好趋势,待结算资源充足。2017 年1-6 月公司地产业务合约销售额1223 亿元,同增50%,较1-5 月小幅回落3.3 个pct,但仍保持较快增速,连续4 个月保持50%以上增长,势头强劲;合约销售面积846 万平方米,同增36.1%,较1-5 月提升5 个pct,自年初以来持续加速。其中6 月单月销售额及销售面积分别增长38.86%/55.56%。公司房地产合约销售额2016/2017H1 同比增长26%/50%呈加速趋势,未来1-2 年房地产业务丰厚利润的滞后结算效应将对业绩起到极强的向上驱动作用。

  基建PPP 突飞猛进,将成有力增长点。公司凭借在房建市场第一品牌实力、地方政府合作优势、以及雄厚资金和融资优势,已成功打开PPP 基建市场并具有强大竞争力,PPP 带动基建订单爆发式增长,2016 年全年/2017 年前6月基建订单同比增长83%/65%。预计随着高毛利率PPP 基建业务收入占比提升,公司盈利能力将得到显著提高。2016 年末公司在手基建和房建订单26177亿元,同比增长28.9%,是2016 年收入的2.7 倍,充足在手订单将保障未来业绩的持续稳健增长。

  投资建议:我们预测公司2017/2018/2019 年归母净利润分别为338/390/448亿元,分别增长13%/15%/15%,EPS 分别为1.13/1.30/1.49 元,当前股价对应三年PE 分别为8.9/7.7/6.7 倍,给予目标价15.82 元(对应2017 年14 倍PE),买入评级。

  风险提示:PPP 落地不达预期风险、海外经营风险、地产投资新开工等不达预期风险。


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