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家用电器:全年增长确定性强 5股

http://stock.591hx.com 2017年08月23日 11:16:52 申万宏源

  [摘要]

  本期投资提示:

  7月空调行业内销增长72%,重点公司美的、海尔和格力增速领先。据产业在线数据披露,2017年7月空调行业产量1369万台,同比增长47.1%(1-7月增长36.9%),销量1396万台,同比增长52.4%(1-7月增长39.1%),其中出口365万台,同比增长15.2%(1-7月增长13.4%),内销1031万台,同比增长72%(1-7月增长67.0%)。格力电器销量410万台,同比增长41.4%(1-7月增长45.8%),其中出口80万台,同比增长14.3%(1-7月增长16.8%),内销330万台,同比增长50.0%(1-7月增长65.3%);美的集团销量346万台,同比增长117.6%(1-7月增长47.4%),其中出口106万台,同比增长37.7%(1-7月增长15.8%),内销240万台,同比增长192.7%(1-7月同比增长103.2%);青岛海尔销量115万台,同比增长58.6%(1-7月增长60.1%),其中出口12万台,同比增长60.0%(1-7月增长39.1%),内销103万台,同比增长58.5%(1-7月增长69.3%)。

  空调零售端:7月终端需求保持高景气度。根据中怡康数据,2017年7月空调市场销量整体上升13.81%,其中格力7月销量上升20.54%(1-7月增速24.13%);美的7月销量上升17.23%(1-7月增速7.95%);青岛海尔7月同比上升21.07%(1-7月增速14.93%)。零售端份额看,格力、美的和海尔的市场占有率进一步提升,格力与上年同期提高1.18个百分点,美的提高0.69个百分点,海尔提升0.88个百分点。中怡康主要来源为一二线KA,若考虑电商需求、线下三四线和农村需求,预计7月零售增速在30%左右。

  8月内销增速环比或迎来换挡期,同比仍好于往年。2017年上半年空调的高增速主要来自同期低基数+地产滞后效应,天气炎热带来需求提升。进入8月以来,我们认为低基数与地产拉动这两大因素的影响将逐步减弱,8月空调内销增速将进入换挡期。2016年8月内销增速为22.88%,去年同期低基数效应在8月将逐渐减弱,且地产增速下台阶带来的滞后效应也开始显现,同时考虑到天气原因带来的需求高于去年同期,我们预计:1)8月内销出货端增速在40%左右,格力的内销增速在10%-15%左右(公司16年8月增速开始转正,增幅16.28%,基数开始走高);美的内销增速100%-110%左右(为推行T+3做准备,2016年8月继续去库存,内销下滑16.67%),海尔的内销增速在40%-50%左右(海尔渠道调整正面效应明显,预计带来销售快速增长);2)目前格力、美的渠道库存处于历史较低水平(终端零售高景气度消化出货端的高增速),新冷年开盘后,经销商仍有补库存的需求,因此,我们预计2017年三季度内销同比增速仍将优于往年。

  继续推荐格空调和小家电子行业龙头。1)空调行业确定性强:1-7月内销增速达67%,三季度经销商仍有补库存需求,预计全年空调行业内销增速超40%将是大概率事件,由于原材料成本仍处于上涨态势,继续推荐在产业链中议价能力强的空调龙头,重点推荐格力电器,公司受益行业高增长的弹性最大,2017年12倍估值仍最具性价比;关注美的集团和青岛海尔(海尔受益于销售渠道统一团队,加大零售端考核,预计空调、冰洗、厨电各业务均将有良好表现);2)推荐小家电子行业龙头:九阳Q2营业收入同比转正,增长6.97%,表明公司渠道调整的拐点显现,且豆浆机业务收入改善明显,估值相对处于低位;飞科电器电商渠道高速增长带来业绩超预期,上半年出厂均价提升幅度达15%,后续电动牙刷等新品类推出后劲十足;关注苏泊尔和莱克电气,短期股价调整或带来布局机会。


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