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映客卖身财技震惊A股:最大的赢家是他们 两年赚86倍

http://stock.591hx.com 2017年09月06日 11:24:04 中财网

  当你还在懊悔踏空周期股的时候,有些人却在一级市场上默默赚了几十倍。

  近日,映客直播(蜜莱坞)估值60.60亿元,以28.95亿元的价格将48.2478%的股权卖给上市公司宣亚国际。先不评论这个方案能否顺利过会,且看几轮融资下来进驻的创投机构若能就此全身而退,可谓赚的盆满钵溢。而天使轮便进入的多米在线,不到两年时间这一单净赚8.66亿元,投资收益达86倍。

  不过,这一方案一经公布,市场上叹为观止的不是映客的估值,不是创投的浮盈,而是这个方案“兜圈子”的能力。创投公司丰收在望,能不能落袋为安,关键还在于这个方案能不能通过。

  一众创投赚翻了

  根据宣亚国际发布的公告显示,映客直播经评估的股东全部权益价值为605,988.43万元。宣亚国际拟以现金方式收购奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客欢众和映客远达合计持有的蜜莱坞48.2478%的股权,标的资产的交易价格为289,486.80万元。

  此外,根据《少数股权转让协议》,嘉会(平潭)投资管理中心合伙企业(有限合伙)(以下简称“嘉会投资)拟以现金收购蜜莱坞合计43.3508%股权。交易完成后,上市公司宣亚国际和其大股东宣亚投资,以及嘉会投资共同持有映客直播的股权。

  在业内人士看来,以嘉会投资这一有限合伙接创投机构的股权,这种做法就是通过有限合伙收了老股转让,创投机构借此套现走人。

  那么,都有哪些机构获利了结了呢?

  根据公告显示,映客最近的一次股权变更是2016年9月,共有19位股东,其中映客常青、映客欢众、映客远达为映客管理层持股。

  算下来,机构中的最大赢家当属多米在线,其在2015年11月的天使轮便进驻映客,随后A股跟投,两次总计投入1000万元。此次,其将所持14.5924%的股权全部转让给嘉会投资,套现金额为8.76亿元。这意味着,不到两年时间,多米在线这单投资净赚8.66亿元,投资收益率高达86倍。

  多米在线的前身为彩云在线,创始人之一就是奉佑生,但后来奉佑生淡出,创建了映客,在蜜莱坞注册之时,多米在线的法定代表人刘晓松亦在股东名册。这一渊源或是多米在线天使轮就进入且一直持有到现在原因之一。

  创投机构中,金沙江创投一锤定音,收获颇丰。其旗下的金沙江朝华在A轮投入500万元并一直持有。此次,其将所有持的2.434%的股权全部抛售,套现1.46亿元,投资收益率高达28倍。

  金沙江创投以擅长捕获“独角兽”而闻名创投圈,除了投资映客,还曾投资滴滴出行、饿了么、小红书等。

  赛富投资基金也是这场资本盛宴中的赢家。其旗下的厦门赛富在映客的A轮投资中投入1000万元,B轮又跟投647.36万元,后将该部分股权转让给旗下另一公司厦门盛元。此次交易之后,将会套现3.67亿元,投资收益率高达21倍。

  据其官网介绍,赛富投资基金是一家领先的为亚太地区的高成长性企业提供资金支持的私募股权公司,在中国和印度分别设有办公室。赛富目前管理总规模近60亿人民币及40亿美元的投资基金。赛富的投资领域主要涵盖消费类的产品及服务、科技行业、传媒业、通信行业、金融服务、医疗、旅游业及制造业。主要从事在中国(包括香港和台湾)和印度的项目投资。

  上市公司昆仑万维这单生意也不赖。在映客的B轮融资中出资6800万元,后来将部分股权卖给嘉兴光信,先套现了2.1亿元。这次,把剩下的10.2318%股权全部套现,套现金额为6.14亿元,如此算来,其该笔投资收益率也超过11倍。

  紫辉聚鑫也通过嘉会投资现金收购持有的映客1.5%的股权套现九千多万元。

  看了上面动辄数十倍的收益,再看看芒果文创、安合瑞驰、宁波青正、嘉兴光信、嘉兴光美这几家,则像是赚个吆喝,这几家均是在后期介入,彼时映客的估值已经飙升,其持股时间不过一年,收益率约为8%。

  嘉会投资是哪里来的接盘侠?

  上述机构要兑现浮盈,均在嘉会投资这一有限合伙的接盘前提之下。按照宣亚国际发布的方案,在宣亚国际收购映客48.2478%的股权之后,嘉会投资要接下映客43.3508%股权。嘉会投资是哪里来的接盘侠?

  工商登记资料显示,嘉会投资成立于2017年1月,执行事务合伙人为北京宣亚国际投资有限公司、中民天泽投资管理(北京)有限公司。出资额30.02亿人民币,合伙人共14个,其中自然人7位,企业法人7个。

  工商登记信息上并无合伙人的具体出资信息,但按照公告信息,奉佑生为嘉会投资的有限合伙人之一,出资额为1.9亿元。上市公司的创始人张秀兵也是作为有限合伙之一,出资3亿元。

  依此来看,嘉会投资的GP为中民天泽、宣亚投资。

  某创投人士对记者表示,以现金让创投机构退出,嘉会投资接盘,这么大体量的资金可能是并购贷款,但表面是其他有限合伙代持,所以嘉会投资的LP看上去都是机构或者个人。

  按照公告所称:

  1、嘉会投资拟受让和持有蜜莱坞部分股权系嘉会投资的财务投资行为,嘉会投资承诺不会以任何形式谋求对蜜莱坞的控制权或对蜜莱坞经营决策的重大影响;

  2、本次交易完成后,同等条件下,宣亚国际拥有对嘉会投资届时所持有的蜜莱坞股权的优先购买权;

  3、嘉会投资将在上市公司收购交易及少数股权转让交易完成后的5年内,积极协调宣亚国际完成收购本企业持有的北京蜜莱坞股权;若届时宣亚国际无法完成收购,嘉会投资将在前述期限内将持有的北京蜜莱坞股权转让给其他无关联第三方。

  上述创投人士表示,就公告来看可以理解为上市公司的远期回购协议,文化传媒类的公司估值太高,容易稀释或者借壳,所以通过这种安排,上市公司体外先收,最后装到上市公司里面来,猜测宣亚最后或再发股收有限合伙的股权。

  关键在于方案能不能通过?

  上市公司的算盘打得不错,创投公司也丰收在望,但关键还在于这个方案能不能通过。

  方案一经公布,市场上叹为观止的不是映客的估值,不是创投的浮盈,而是这个方案“兜圈子”的能力。

  简单来说,就是宣亚国际拟28.9亿元收购映客直播48.25%的股权,那钱从哪里来呢?是宣亚国际向股东借款21.56亿元。提供借款的股东有4个,宣亚投资、橙色动力、伟岸仲合、金凤银凰,借款期限为15年。另外还有一个3年期借款7.39亿元,由宣亚投资、伟岸仲合、金凤银凰提供。

  四个股东的钱从哪里来?

  公告显示,映客的创始团队奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客欢众和映客远达将与宣亚国际的四个股东达成增资或入伙协议。也就是说,拿到现金的映客创始团队,转身又将现金给了宣亚国际的股东,自己成了宣亚国际的股东的股东。

  增资完成后,奉佑生、廖洁鸣和侯广凌合计持有宣亚投资42.0079%的股权。侯广凌、廖洁鸣和映客常青作为有限合伙人合计持有橙色动力42.0079%的出资比例,映客远达、映客欢众作为有限合伙人合计持有伟岸仲合42.0079%的出资比例,映客常青和映客远达作为有限合伙人合计持有金凤银凰42.0079%的出资比例。

  简单的说,映客的创始团队用映客的控制权,换了宣亚国际大股东的股权,后者又把这笔钱借给上市公司来收购。按照以往案例,如果踢掉宣亚国际大股东这一环,映客创始团队直接用映客股权换上市公司股权,就是最普通的发行股份收购资产。

  既然简单的方式不走,为何要多绕一圈呢?有私募人士认为,这很有可能是为了规避借壳风险,按照映客的估值体量,如果宣亚国际直接发行股份收购资产,奉佑生等创始团队持股比例将接近上市公司的现任实际控制人,在当前的审核要求下,光这一点就够宣亚国际解释半天的。

  况且,这个方案还明显留有后手。宣亚国际在方案中表示,考虑对目标公司剩余股权的进一步收购。

  如果把后续收购与现有收购视作一揽子交易,发行股份收购资产将进一步稀释上市公司现任实际控制人的股权,妥妥滴构成借壳,直接等同IPO审核,这显然是各方所不愿意看到的。

  不出意料的话,上述这些情况在交易所的问询中就会有所涉及,到时候看公司怎么回答了,也只有过了监管这一关,创投机构才能落袋为安。


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