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服装纺织:电商渠道贡献增长动力 9股

http://stock.591hx.com 2017年09月11日 17:21:32 申万宏源

  [摘要]

  品牌服装零售复苏延续,纺织品出口回暖,棉价保持平稳。1)板块自年初持续回调迎来配置机会。年初至今申万纺织服装指数下跌14.6%,在申万一级行业中跌幅第一。估值逐步消化调整至低位,下半年迎来配置时机。2)国内零售端好转明显,线上零售加速增长。

  2017年7月单月全国50家大型零售企业零售额同比增长4.9%,较去年同期上升3.6pct,其中服装类零售额同比增长6.8%,较去年同期上升2.2pct;1-7月线上商品服务零售额高增长,累计同比增速达33.7%,较去年同期上升6.2pct;1-7月全国限额以上服装鞋帽销售额累计同比增长7.2%,较去年同期略降0.1pct。整体上行业逐季复苏。3)纺织服装出口逐步回暖。1-7月纺织品出口数据稳步回暖,累计同比增长3.2%;服装出口数据由负转正,累计同比增长1.4%;两项较去年同期分别上升4.7pct、6.3pct,呈现积极态势。

  上半年板块整体逐季向好趋势明显,看好女装行业集中度进一步提升,电商领域持续高增长。根据中报业绩披露情况,从子行业看:1)电商及电商生态领域业绩靓丽:全球线上零售额占总体零售额比例持续提升,跨境电商依托供应链及社交电商营销优势享受海外红利,国内电商高效推动品类拓展,积极打造品牌矩阵。2)高端女装品牌受益消费升级回暖持续,行业龙头打造多品牌集团、拥抱新兴渠道,头部效应推动行业集中度提升。优质次新股多年准备IPO业绩夯实。3)男装行业复苏进一步向好,门店调整带动平均店效逐季回升,多品牌建设初步见效。4)纺织行业出口需求弱复苏,新增产能陆续释放推动稳定增长。5)家纺行业线上销售助力整体增长,大家居业务稳步推进。6)休闲服库存消化仍在继续,电商渠道业绩靓丽。7)户外体育业绩下滑,看好向大旅游行业拓展延伸。

  从品牌的渠道属性来看,电商渠道逐步成为驱动销售增长的动力,坚定看好新零售模式。

  1)电商渠道增长对收入贡献加大,行业内龙头公司电商渠道销售额占比逐步提升至10-40%,线上高增长开始对整体销售产生重要贡献,品牌纷纷加大线上布局力度;2)购物中心在线下门店中地位进一步强化,太平鸟的购物中心渠道成为驱动销售增长的主力,龙头白马海澜之家、森马服饰等积极实施购物中心门店规划,线下渠道拓展核心商圈、倾斜资源分配趋势明确。3)百货渠道、街店调整后弱复苏,龙头品牌对街店和百货中心实施调整战略,在传统渠道优化精选优质复苏区域,建议关注调整成效显著的九牧王。

  具体到重点公司情况,2017年中报净利润实现高增长或复苏的主要有:1)线上渗透持续演进:跨境通(中报增速98.9%,规模大布局全,享受海外线上零售高增长红利);南极电商(增速64.4%,品牌矩阵、品牌扩张推动GMV增速达99%);开润股份(增速76.6%,供应链优势推动代工与自主品牌双双发力);美盛文化(增速108.5%,构建IP衍生品生态圈多向发展)。2)女装外延并购:歌力思(增速151.4%,主品牌回暖,收购品牌表现强劲)。3)男装消费回暖:九牧王(中报扣非净利润增速17.8%,门店调整推动店效上升效果显著);七匹狼(二季度单季增速25.6%,库存调整见底,线上渠道高增长);比音勒芬(增速21.4%,高品质高品位定位契合消费升级需求);4)供应链深入挖掘:搜于特(增速96.4%,供应链管理业务高增长);华孚色纺(增速45.9%,供应链整合降低期间费用)。

  5)传统龙头复苏:海澜之家(二季度收入增速12.7%),森马服饰(二季度收入增速20.1%)。


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