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早间研报精选 10股值得关注(5)

http://stock.591hx.com 2017年09月12日 08:18:50 中财网

  黄山旅游:酒店减亏可期,杭黄高铁催化在即

  研究机构:华泰证券

  上半年经营成果受到各方面因素影响

  黄山H1游客164.49万(yoy +16.22%,含免票游客20万),去年H1游客141.53万,其中免票游客约13万,剔除免票因素游客同比增速约12%。上半年业绩的几个主要影响因素:1)宏观看,国际方面有政治环境影响。H1韩国住店客人少一万人左右,下降约70%;2)微观层面,公司目前定位观光型资源,休闲度假游趋势下,消费者需求多样化,观光游吸引力受到一定冲击。同时,15年京福高铁开通导致16年黄山客流高基数,也造成上半年公司经营存在一定压力。

  杭黄高铁开通有望提振客流

  参照2015年7月京福高铁开通后下半年13%的客流增长,在前期高基数情况下,人数增长相当不错。目前黄山50%客源来自长三角区域,消费能力比较高,杭黄高铁开通后,上海、杭州至黄山的时间由4.5小时、3.5小时相应缩短至2.5小时、1.5小时,周末游客数量有望增加。

  山下酒店业绩提升可观,后续山上酒店产品升级值得期待

  1)上半年受韩国因素影响,山上酒店入住率有一定影响,叠加营销活动主要针对一日游客,入住率有所下降;山上酒店都实现盈利,但是未来增量有限;2)公司要求山下酒店三年减亏,减亏直接跟领导薪酬挂钩。黄山国际大酒店、轩辕国际等业绩提升可观,考核机制促进主观能动性。3)未来整体可能对山上酒店针对游客分层各酒店有特色定位,都是依托现有酒店的改造,会在淡季分批改造,对正常经营影响有限。

  太平湖项目进展顺利,宏村战略意义重大

  太平湖项目进展顺利,未来开发优势:1)两山一湖具备协同效应;2)跟黄山现有产品定位互补;3)有望实现全产权开发;4)周边本身有皇冠酒店、高尔夫等度假产品配套。宏村方面,主要是宏村景区、南屏景区、奇墅中坤国际大酒店、中城山庄和宏村阿菊五个项目,一年游客数200万级别,品牌较强。宏村代表徽州文化,对于后续发展全域旅游有很大帮助,战略意义重大。

  杭黄高铁开通提振客流,山下酒店业绩提升加速,维持公司“增持”评级内生方面,山下酒店减亏趋势明显,杭黄高铁开通提振客流在望,东黄山景区开发提升客流承载力,同时我们长期看好薪酬机制改革下管理层业绩释放动力。外延方面,“一山一水一村一窟”战略稳步推进,8亿元公司债券计划、10亿元产业基金可提供资金支持,祥源控股/含元资本/景域集团等战略合作伙伴有望进一步整合资源,未来成长空间有望再上台阶。我们预测2017-19 年EPS 0.51/0.62/0.75 元,对应当前股价PE 32/26/22 倍,考虑到当前景区(中信)行业平均PE 29.1 倍,基于公司2018年目标PE 27-30 倍,目标价17.36-18.60元,维持增持评级。

  风险提示:突发事件/自然条件变化影响客流、外延拓展不达预期。


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