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机构研报精选 10股值得关注

http://stock.591hx.com 2017年09月14日 08:25:41 中国财经信息网

  飞凯材料:和成显示交割完成,内生+外延打造半导体、显示材料双龙头

  研究机构:申万宏源

  投资要点:

  公告公告:江苏和成资产过户手续已办理完成,相关股权变更登记至飞凯材料名下,双方已完成了和成显示100%股权交割事宜,飞凯材料已持有和成显示100%股权。

  液晶面板产能加速转移,混晶国产化率快速提升,江苏和成大幅受益。江苏和成主要产品为混合液晶产品,国内市占率约6-8%,是本土最大的液晶供应商,主要客户包括京东方、华星光电、中电熊猫等,受益液晶面板产业迁移及政策驱动,未来发展空间巨大。2016 年全球混晶需求量约700 吨,国内需求量约为250 吨,国内混晶厂商出货量40 吨,国产化率仅为16%。随着大陆LCD 面板产能全球占比越来越高,材料国产化率会加速提升,保守预计,到2020年国产化率有机会达到24%,国内混晶厂商出货量可达110 吨。和成显示2016 年收入3.85亿元,同比增长73.7%;净利润7938 万元,同比增长91.4%;2017-2019 年承诺净利润分别为8000 万元、9500 万元、1.1 亿元,我们预计2017 年业绩有望超预期。

  半导体封装领域持续布局,携手台湾利绅、大瑞科技、长兴昆电进军封装材料。2017 年7月,公司完成收购大瑞科技100%股权。8 月16 日拟以自有资金收购利绅科技45%股权。台湾利绅是半导体封装用电镀液生产企业,大瑞科技是国内前五大半导体封装领域焊接球供应商之一,此前收购60%股权的长兴昆电主要生产用于半导体、集成电路等封装用的环氧塑封料。公司收购台湾利绅、大瑞科技、长兴昆电之后将进一步完善公司在封装材料领域的布局,并与公司湿化学品一起发挥协同效应。

  募投项目变更,“50t/a 高性能光电新材料”项目带来新成长,TFT 光刻胶项目进展顺利。公司IPO 募投项目“3000t/a 紫外固化特种丙烯酸树脂产品技改项目”受市场、公司经营规划影响,已不符合公司战略规划,故变更为“50t/a 高性能光电新材料”,此项目将为江苏和成配套原料单晶的供应。公司TFT 光刻胶项目工程累计投入占预算比例已达到124.15%,工程进度达到70%。高性能光电新材料及TFT 光刻胶项目将为公司带来新成长。

  公司大股东及京东方大比例参与定增收购和成显示,安全边际充足。参与定增方芯动能基金的股东方为国家集成电路大基金和京东方。公司实际控制人张金山通过间接持有100%上海塔赫出资0.9 亿元,董事长配偶王莉莉出资1.925 亿元参与定增收购江苏和成,定增价格为18.76 元/股,彰显对并购的信心及对公司发展的长期看好。公司 2016 年 6 月 13 日员工持股规模 5000 万,购买均价约 17.03 元,提供安全边际。

  盈利预测和评级。公司电子化学品与液晶领域持续布局,有望成为电子化学品及液晶材料领域双龙头,维持增持评级,维持盈利预测。预计2017-19 年EPS 为0.37 元、0.71 元、1.10元,当前股价对应17-19 年PE 为57X、30X、19X。

  风险提示:1)新市场投产低于预期风险;2)产品毛利率下滑风险;3)外延扩张低于预期。


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