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三安光电:LED巨头强势开启“芯”一轮高增长

http://stock.591hx.com 2017年10月16日 13:57:27 中国资本证券网

  LED行业洗牌之后集中度提升,芯片价格止跌回升后有望企稳。在经历投资热、产能过剩后,LED芯片产业经过几年的洗牌,格局逐渐明朗,以三安光电600703)、华灿光电(300323)为首的芯片厂,规模增长大幅高于行业增速,产业集中度迅速上升,2016年三安、华灿和晶电三大厂的国内芯片市占率已达50%。2016年初晶电关停25%的产能、小厂供给减少与下游需求驱动,LED芯片供需结构逐步调整。加之原材料价格上涨,2016年上半年LED芯片价格触底回升,部分产品上涨幅度达到10%。考虑到今年新增产能到下半年才能逐步开出,LED芯片价格有望保持基本稳定。

  LED龙头企业受益于行业增长和寡头垄断红利,代工模式打开新的增长空间。从整体市场来看,照明市场每年需求平缓增长;车用、小间距显示屏、植物照明灯新兴细分领域是行业增长的主要推动力。预计2017年全球LED市场产值将达154亿美元,同比增长4.1%。。经过过去几年在设备及研发上的密集投入,国内LED芯片企业的规模及技术优势已十分明显。欧美及韩国的一些一线芯片厂商已主动限制产能投放,转而寻求国内芯片企业代工。飞利浦、三星、首尔、科锐等国际巨头逐步扩大三安LED芯片的采购量。

  化合物半导体迎量产,有望复制LED领域的成功。化合物半导体器件在通讯、电力电子、射频等领域优势明显,2020年全球市场规模将从目前的100亿美元快速增长到165亿美元。公司以化合物半导体为核心打造集成电路产业,经过2年多的筹备,已具备量产能力:1)产能方面,公司已建成全球领先的6寸GaAs和GaN生产线,具备接近1万片/月的产能;2)客户开拓方面,2016年参与的客户设计方案超过260个,25个产品通过认证,部分客户已经开始出货;3)技术方面,去年公司与GCS成立合资公司,借助环宇在射频通讯和光通讯元件方面的技术优势和国际客户网络,加快集成电路业务发展;4)资金方面,大基金、国开行、地方政府等大力支持公司跨越式发展。化合物半导体业务将于今年下半年量产,有望复制LED领域的成功。

  光通讯是又一极具潜力的增长点。光通讯芯片市场空间约100亿美元,是公司的又一成长点。2015年公司与上海航天电子(600879)通讯设备研究所共同开发室内外LED智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用领域,在光通讯领域迈出坚实一步。

  估值与投资建议。受益于行业集中度的提升和芯片价格的回升,公司的LED业务持续向好,业绩增长加速。化合物半导体和光通讯业务市场空间可观,成为公司新的增长点。我们预计公司17/18/19年的EPS分别为0.72/0.91/1.15元,维持"强烈推荐-A"投资评级,目标价22元。

  风险因素。化合物半导体业务进度低于预期,LED芯片价格下跌等。(招商证券)


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