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机构强烈看好 大胆买入8股

http://stock.591hx.com 2017年10月16日 15:48:36 中财网

  劲嘉股份深度研究:烟草行业触底企稳 烟标龙头重新起航

  投资要点

  上游烟草行业产销企稳,烟标份额向龙头集中:近年中烟局对烟草行业管控趋严,制约卷烟的生产和销售,2015-2016 年烟草行业产销量下滑明显,且2016 年烟草利税总额同比下滑5.61%,促使年初中烟局制定行业稳增长目标。上半年烟草行业产销及利税均完成全年过半目标,行业已经有所回暖,利好上游烟标企业销售企稳回升。根据我们的测算,烟标行业2016 年的总收入规模约300 亿上下。12-16 年6 家烟标业上市公司的合计市场份额由22.96%持续上升至26.92%,集中度不断提高;劲嘉通过外延并购开发新客户和订单,份额上升至7.58%。我们预计未来市场份额将继续向具有较强客户开拓能力的龙头企业进行集中。

  三产剥离加速,劲嘉具备成为整合者的实力:国家自2002 年起陆续出台政策推进国有烟草公司剥离其低效运营的配套三产业务,催化烟草业主辅分离,根据烟标行业格局,我们预计完全剥离后将释放出约100亿的市场份额;烟草企业附属的中小型烟标厂、原料厂将越来越多的成为烟标企业的整合标的;劲嘉拥有充裕的现金流和低负债率,同时兼具成熟出色的烟标行业并购历史,有望扮演行业整合者的角色,受益于三产剥离。

  烟标产品高端化,主业经营稳健:劲嘉是我国卷烟包装的领军企业,目前已经建立包装材料镭射膜、镭射纸到烟标印刷包装的完整产业链,其中烟标业务为公司收入和利润的主要来源,11-16 年烟标收入CAGR为3.25%。2014 年以后,烟草行业逐渐承压,但劲嘉却连续实现收入逆市增长,这主要得益于其本身的产能建设能够有效覆盖烟草核心市场,且公司凭借生产优势,在扩张中不断开发新的客户。由于劲嘉烟标产品定位相对高端,我们预计其将最为受益于烟草行业的消费升级大势,看好公司烟标业务长期可持续增长。

  精品包装进入爆发期,大健康全面布局:公司劲嘉从2008 年起提出转型精品大包装的发展思路,并先后切入中高端消费品如电子产品(OV魅族)、食品(贵盐)、酒(茅台醇)、化妆品等包装领域,打开自身包装产业的成长空间。立足于大包装战略,公司推进精品包装的智能化进程,计划定增16.5 亿进行相关项目建设。随着公司深圳基地项目逐渐投产,公司精品包装业务15、16 年已经进入爆发期,长期发展可期。大健康方面,公司15 年与中山大学合作,16 年引入复星国际,对该领域进行全面布局。

  盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019 年,公司营业收入分别为30.58 亿、34.82 亿、37.62 亿,同比增速为10.14%、13.85%、8.02%,归母净利润分别为6.94 亿、8.28 亿、8.99 亿,同比增速为21.55%、19.31%、8.57%,对应EPS 分别为0.53、0.63、0.69 元。公司当前市值对应的PE 值为20.21、16.94、15.60,考虑定增摊薄,公司当前市值对应PE 为22.66、19.00、17.50。考虑到行业触底企稳,且公司具有较大的向上弹性,给予“增持”评级。

  风险提示:上游原材料价格波动、烟草行业复苏不及预期风险。

  家家悦季报点评:成长提速的区域领先生鲜超市

  3Q17 单季净利增长56.4%,运营能力持续提升

  家家悦公布3Q2017 财报,前三季度累计营收同比增长3.5%至83.6亿,归属净利润同比增长25.9%至2.25 亿,其中3Q17 单季营收/净利润同比增长4.6%/56.4%(Q1/Q2 营收同比增长2.2%/3.8%,净利润同比增长6.4%/28.6%)。门店升级改造叠加合伙人制度推行释放经营活力,进入毛利率上行与费用率下行良性周期:3Q17 单季综合毛利率同比上升0.24pp至20.96%,销售+管理费用率同比下降0.28pp 至17.45%,财务费用率同比下降0.44pp 至-0.68%(募投资金利息收入增加),综合带动净利润率同比上升0.96pp 至2.9%。

  聚焦生活超市,门店扩张提速

  家家悦期末已开业各类门店654家,前三季度累计新开/关门门店44/21家(去年同期新开/关闭29/19 家),门店扩张提速,预计全年新开门店有望达到70-80 家。从业态来看,聚焦社区生鲜生活超市(3Q17 新开12 家门店中10 家为社区超市),平均单店面积由2016 年末2419 平米下降至2367平米;从区域来看,1-3Q17 公司胶东以外地区营收同比增长5.5%,收入占比小幅提升至11.5%,毛利率同比下滑0.34%至16.07%(VS 胶东地区同比上升0.68%至17.01%)。

  区域领先地位巩固,内生制度红利释放叠加扩张提速家家悦聚焦社区生鲜超市,生鲜销售占比高(40%),在胶东区域领先优势稳固。考虑后续开店提速及合伙人制度红利释放,未来三年将进入收入增长提速和净利率提升周期。另外公司新零售创新基金已完成登记(总规模5 亿,公司投资2 亿),后续外延投资有望落地。预计17-19 年净利润分别3.23/3.97/4.87 亿,按最新收盘价计算对应分别24.9/20.3/16.5XPE,维持“买入”评级!

  风险提示:扩张低于预期;区域竞争加剧;CPI 下行

  华侨城A前三季度业绩预告点评:旅游地产领跑者 Q3业绩大幅预增

  2017 年前三季业绩大幅预增,EPS 为0.55~0.59 元

  公司预计2017 年前三季归母净利润为45~48 亿元,同比增长54.27%~ 64.55%,基本每股收益为0.55~0.59 元。业绩大增的主要原因为2017 年度第三季度完成对北京侨禧投资有限公司和深圳华侨城文化旅游科技股份有限公司两家子公司的项目及股权处置,取得处置收益计入当期损益。

  销售稳健,扩张持续

  2017 年上半年,公司陆续推出深圳新天鹅堡二期等一系列热销楼盘,实现了较高的签约回款率。根据亿翰智库的统计数据,2017 年1-9 月,公司实现销售额116.5 亿元,销售面积36 万平方米,销售均价32361 元/平方米,同比增长2.13%。

  2017 年上半年,公司成功获取了深圳龙华民治项目、宝安中心区滨海文化公园(一期)项目、顺德大良项目、天津西青区项目等一批优质资源,新获取土地剩余可建设面积约143.6 万平方米。2017 年9 月,公司公告收购收购信和置业(成都)有限公司80%股权,收购完成后将进一步拓展土地储备。

  业绩锁定性较好

  2017 年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为67.9%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.6 倍。2017 年业绩锁定性——2017 年上半年末预收款/(2017 年wind 一致预期营收-2017 年上半年末营收)为68%。

  旅游地产领跑者,资源禀赋优异

  公司自成立以来就倡导“规划就是财富”、“环境就是优势”、“文化就是资源”的发展理念,形成了成片综合开发和运营的模式,为城区居民提供优质和多元的生活及人文体验,公司由此成为中国旅游地产的第一品牌。据官网介绍,公司文化旅游产业年接待游客超过3300 万人次,累计接待游客近3.5 亿人次,稳居亚洲第一,在全球同业名列第四。

  公司依托旅游地产领先地位,在获取优质土地资源能力上优势显著,因此毛利率水平较高,过去5 年毛利率均维持在51%以上,盈利能力优异。

  估值低廉,受长线资金青睐,维持“买入”评级

  保险、证金、汇金、社保均为公司十大股东,分别持股8.46%、2.59%、0.93%、4.1%(十大股东中的社保合计值),长期持股彰显对公司发展信心。预计2017/2018 年EPS为1.02/1.25 元,对应PE 为8.3/6.8,估值低廉,维持“买入”评级。

  风险

  若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。

  福星股份公司首次覆盖:旧改龙头走出江城 业绩释放步入快轨

  本报告导读:

  受益于2016 年武汉地区量价齐升,公司丰富的可结算资源将锁定近期利润,土地储备价值也将随武汉城市旧改的推进以及房地产市场的发展加速释放。

  投资要点:

  首次覆盖给予增持评级。预测公司2017/18年EPS1.11/1.43元,同增81%、29%。目前公司待结算资源丰富,业绩确定性较高,未来将持续受益于武汉旧改加速以及武汉房地产市场发展,根据可比公司估值法给予14xPE,综合RNAV 估值法给予公司目标价15.4 元。

  武汉地区销售火热,业绩释放空间较大。过去三年公司结算均价远低于销售均价,项目结算集中于低毛利率项目。2016 年武汉地区销售火热,销售均价较高的项目将逐步进入结算期,提升房地产业务毛利率。2017 年中期毛利率27.62%,相对于2016 年底提升了5.25 个百分点。目前公司预收款项主要集中于高毛利率项目,近期业绩释放空间大,业绩确定性较高。

  旧改优势锁定武汉市场,布局核心都市圈。公司是最早参与武汉市“三旧”改造的公司之一,在武汉地区拥有大体量的旧改项目。目前武汉地区存销比已经降至近年低点,随城市旧改的推进,公司土地储备的价值将逐步释放。在深耕武汉之外,公司积极进入北京、深圳、成都等核心城市,有助于提高公司品牌定位,加速公司规模扩张。

  大股东增持彰显发展信心,股权激励凝聚发展合力。2016 年10 月至2017 年4 月,控股股东福星集团增持逾6 亿元,增持价格与现价持平;另外,公司2017 年度股权激励计划解锁目标较为苛刻,展现了公司上下一致对于公司业绩的极大信心,内生动力充足。

  风险提示:武汉地区调控升级、旧改项目进展不及预期


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