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华创证券:节后多酒厂提价 看好白酒股

http://stock.591hx.com 2017年10月19日 12:09:46 华创证券

  华创证券发布行业研报指出,中高端白酒双节销售火爆,供需关系紧张,节后多酒厂提高售价。上周泸州老窖将52度国窖1573零售价提高70元,并指出因已完成全年任务,国窖公司今年不再接受现金订单;随后对国窖1573经典装瓶贮年份酒新量售价格进行了调整。洋河蓝色经典系列全面调价,海之蓝上涨超过6元/瓶,天之蓝超过9元/瓶,梦之蓝约20元/瓶,梦之蓝手工班零售价上调100元。

  此外,10月12日,茅台集团召开2018年度茅台酒生产质量大会。会议指出,2017年度茅台酒基酒产量达42771吨,完成年计划的131%。截至9月30日,包装生产4.7万吨,其中,茅台酒包装2.3万吨,系列酒包装2.4万吨。

  研报表示,三季报披露在即,期待龙头酒企的表现。

  贵州茅台:2017H1收入和利润均略超市场预期,营收241.9亿元,同增33.1%;归母净利112.5亿元,同增27.8%。其中Q2收入同增36.6%,归母净利同增31.2%。预收款177.8亿元,环比减少12.1亿元。i)量:下半年茅台中秋旺季投放量可期。茅台酒的1-9月的发货量在2.3万吨,预计今年在2.8万吨以上。ii)价:由于终端门店供给紧张,部分终端价已突破1500元,研报维持2017-2019年茅台酒将维持供不应求的判断。iii)利润率:原材料和消费税上涨对公司盈利水平影响有限。二季度消费税率未见提升,系列酒的占比提升以及原材料价格上涨使得毛利率略有下滑,但由于高端酒的毛利率水平较高,原材料价格上涨对公司盈利的边际影响有限。研报预计2017/18年EPS为17.08、21.65元,对应PE为33X、26X,“强烈推荐”评级。

  五粮液:改制及换董事长有望给公司带来经营和业绩层面的提升;随着茅台终端价的不断提升普五的性价比进一步凸显,国企改革进行时,“百城千巷万店”工程推进中。为实现五粮液向终端营销的转型,李总提出“百城千巷万店”工程。2016年以来经销商数量持续提升,基于当前主推的百城千巷万店的政策,预计明年经销商增幅可期。系列酒即将发力,十三五规划200亿目标。李总提出系列酒要在“十三五”末实现200亿元的销售收入,目前相关营销政策制定中,下半年在做系列酒的营销支持工作。研报预计17/18年EPS为2.28、2.75元,对应PE27X、22X,“强烈推荐”评级。

  泸州老窖:i)改革红利不断释放,当前公司处于快速复苏轨道;ii)高端品牌持续放量、腰部产品发力将维持公司高增长趋势;iii)计划内以及计划外产品均实现提价,1573计划内价格由680元/瓶涨至740元/瓶,计划外价格由740上涨至810。研报预计17/18年EPS为1.78、2.34元,对应PE33X、25X,“强烈推荐”评级。

  伊力特:新帅改革长期看好,疆外市场大商合作有望落地。i)新董事长上任后改革不断,有望给公司带来经营和业绩层面的大幅提升。主要变化有:1)提价:去年底终端提了20%,出厂提了10%;2)经销商重整:去年淘汰有产品没有包装的经销商,这些经销商转买转卖扰乱市场,今年开始实现末尾淘汰,逐步减少公司SKU、聚焦品牌建设;3)人才引进,注重员工激励。ii)疆内市场:白酒行业集中程度持续提升,伊力特龙头地位稳固。疆内市场集中度持续提升,小的酒厂八项规定后淘汰了很多,伊力特45%左右占比。和一批经销商之间的关系:未来5-10年可以实现更有利于公司的利益分配,渐进式改革。iii)疆外市场:积极开拓,大商合作有望陆续落地。传统的大商商源不变,但是新董事长上任以后要求销售额不能下滑,另外年初成立营运公司,伊力特持股51%,直销模式,不会切割经销商的利益,主要对接疆外市场,具体的合作方案即将落地。预计17/18年EPS为0.95、1.13元,对应PE24X、20X,“强烈推荐”评级。

  洋河股份:产品结构持续优化,省外拓张加速进行。1)中秋销售良好,产品结构持续优化。目前中秋配额已经抢完,全年销售任务基本完成,今年1-8月梦之蓝同比增长约50%,海之蓝和天之蓝同比实现正增长,预计明年梦之蓝的比例有望进一步提升。2)省外加速拓张,核心区域保持20%以上增长。省内整体增速略超10个点。省外有十几个大区,其中新江苏地区(河南、安徽、山东、浙江、湖北)占了省外销售一半。最大省份是河南省,销售额超过20亿,安徽收入超过10亿,增速超过20%。3)省内逐步理顺,调整成效显著。省内收入62.6亿元,同比增11.4%,各渠道价格开始理顺,调整成效显著。受益于消费升级,省内增速有望进一步提升。消费升级驱动产品结构持续优化。受整体消费升级影响,“海升天”,“天升梦”趋势明显。预计公司17/18年EPS为4.61、5.34元,对应PE为23X、20X,“强烈推荐”评级。

  水井坊:产品动销良好,市场开拓有序进行中。1)产品:公司产品性价比高,定位高端酒品。紧跟第一梯队,目前终端库存良性动销良好。臻酿八号收入占比高于井台,今后会加大井台典藏的营销投入,优化产品结构提升高档酒占比,提升品牌形象。2)渠道:新总代与老总代并存,公司对渠道的掌控力逐步增强,目前核心门店5000-6000家(去年为3000家);市场开拓方面,除传统优势区域外,江西、安徽、广西、陕西、云南等地区发展也相对较快,公司目前核心市场为“5+5”,条件成熟时会“5+5+5”迈进,全国化布局持续推进中。3)费用:2015年范总上任,2016下半年开始布局,2017年费用的投放年,核心门店项目、品鉴会、太庙活动以及年底财富论坛都需要资金,预计明年初开始费用投放下降,销售费用率预计回归到正常水平。预计公司17/18年EPS为0.62、1.06元,对应PE为64X、38X,“强烈推荐”评级。


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