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海信科龙:盈利能力企稳 增持评级

http://stock.591hx.com 2017年10月19日 13:43:46 中财网

  投资要点:

  事件:公司发布17 年三季度报告,前三季度实现营收263.94 亿元,29.19%,实现业绩17.3 亿元,同比增长100.34%。海信科龙发布17 年三季度报告,前三季度实现营收263.94 亿元,29.19%,实现业绩17.3 亿元,同比增长100.34%。其中Q3 实现营收87.88 亿元,同比增长20.26%,业绩端受益于出售旗下物业管理公司,Q3 单季度实现归母净利润10.58 亿元,同比增长247.77%,扣除一次性收益后,Q3 单季度实现归母净利润达3.73 亿元。同比增长22.8%

  Q3 空调业务维持增长,增速优于行业市占率小幅提升。依据产业在线数据,17 年1-9 月,整体空调行业实现销量11526 万台,同比增长35.7%,其中海信实现销量287 万台,同比增长60.4%,科龙实现销量394 万台,同比增长48.7%。而9 月空调内销同比+17.8%,高基数下仍有良好增长,外销同比增长6.1%,其中海信9 月销量23 万台同比增长19.3%,优于行业表现。而科龙销量20 万台,同比增长1%,其中科龙出口10 万台,同比下降9.1%。公司整体17 年前三季度销量增长达53%,超过行业平均,市占率合计提升0.7pct。冰箱方面,依据产业在线数据,行业整体1-8 月销量达5187 万台,同比基本持平。公司实现销量639.7 万台,同比微降,其中外销端实现265.2万台,同比提升5%,整体市场份额略微下滑。

  整体毛利环比改善,盈利能力企稳。公司Q3 毛利率仍受迫于原材料以及人民币升值压力,同比下降3.03pct,为21.21%,但相对于Q2 单季度毛利情况,环比改善明显。费用方面,Q3 销售费用同比下降2.72pct,为15.83%,Q3 毛销率微降0.31pct,较Q2 降幅明显收窄。管理费用率上Q3 同比下降0.36pct,达3.05%,财务费用率提升0.11pct 达0.01%。三项费用率合计同比下降2.96pct,与毛利下降幅度基本持平。而扣除Q3 出售资产所获收入,我们判断整体净利率约为4.3%,成本及汇率压力下盈利能力已经企稳。

  出售资产贡献一次性收益,海信日立继续快速增长。公司17Q3 确认实现出售宝弘物业公司80%股权,增厚业绩达6.84 亿元。此外公司Q3 联营合营企业投资收益达2.4 亿元,海信日立贡献主要收益来源,我们预计海信日立Q3业绩增速可达40%,未来受益于家用多联机渗透率的持续提升,海信日立18年仍有望延续30%以上高速增长态势持续,持续增厚公司整体业绩。

  盈利预测及投资建议。公司空调业务受益行业稳健增长,收入规模有望继续扩大,自身盈利能力在原材料及汇率压力下已经企稳,未来随成本及汇率压力减弱,盈利能力有望强势回升,未来业绩弹性较大。此外海信日立持续为公司增厚业绩,表现强势,我们预计公司2017-19 年EPS 可达1.45、1.20及1.47 元,给予18 年14 倍估值,对应目标价为16.80 元,“增持”评级。

  风险提示:原材料波动,汇率波动。


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