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科伦药业:三季度业绩改善 推荐评级

http://stock.591hx.com 2017年10月27日 10:51:06 中财网

  2017 1~3Q 业绩符合预期

  科伦药业公布2017 1~3Q 业绩:营业收入79.10 亿元,同比增长26.51%;归属母公司净利润3.86 亿元,同比下降28.10%%,对应每股盈利0.27 元。业绩符合我们预期。

  发展趋势

  三季度业绩改善。三季度单季公司收入29.68 亿元,同比增幅达37.6%,毛利率较去年同比提升10.9 个ppt 至52.4%,销售费用率提升至28.4%较以往有较大幅度的提升,同时经营现金流同比下滑74.74%,主要原因为受国家两票制影响,公司主要品种由低开转高开所致。三季度归母净利润1.30 亿元,同比降幅收窄至13.93%;扣非净利润则同比增长9.89%,三季度业绩明显改善。

  川宁顺利复产中。自8 月份环保部在新疆核查结束,川宁已逐步进入复产阶段,待地方环保部门出具环评证书后即有望实现全面满产。目前抗生素中间体价格仍保持稳定上升中,硫红单价已从年初的315 元/公斤上涨至9 月底的360 元/公斤;7ACA 上涨至390元/公斤;6APA 和青霉素工业盐则稳定在210 元/公斤及75 元/公斤。我们认为川宁四季度的全面复产有望为全年的业绩带来较大弹性。

  研发管线进展稳步推进。今年以来仿制药方面,丙氨酰谷安酰胺注射液于3 月获批上市,多西他赛白蛋白申报临床,首仿品种帕瑞昔布钠已完成三合一审评有望在近期获批;创新药方面,公司PDL1 注射液已获得临床批件、外授肿瘤免疫检查点抗体专利给Pieris 公司、ADC 获得临床受理等,公司的研发实力正不断得到认可。我们认为夯实的研发管线将成为公司长远发展的坚实基础。

  盈利预测

  我们维持2017/2018 年每股盈利预测0.47 元/0.59 元不变。

  估值与建议

  目前,公司股价对应2017/2018 年P/E 分别为46X/36X。我们维持推荐的评级,考虑到公司在制剂领域具备较大潜力,将目标价上调16.74%至人民币26.50 元,较目前股价有24.65%上行空间。目标价对应2017/2018 年P/E 分别为56X/45X。

  风险

  抗生素原料药价格下降;川宁二期复产时间延迟。


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