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广发证券:中信银行买入评级

http://stock.591hx.com 2017年10月27日 16:50:24 广发证券

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  投资建议与风险提示:

  公司在“降增速、提转速、调结构”经营策略下继续主动“缩表”,总资产和总负债规模较年初持续下降,同时不断调整和优化存量业务结构,资产负债结构改善带动净息差表现环比改善;此外,公司在确保信贷保持增长的同时,主动压缩了表内自营非标;前三季度不良环比双升,预计后续不良仍有压力;拨备覆盖率环比提升,风险抵御能力进一步增强。预计17/18年净利润增速分别为2.3%和4.8%,EPS分别为0.87/0.91元/股。当前A股股价(6.39元)对应的17/18年PE分别为7.4X/7.0X,PB分别为0.83X/0.79X,维持买入评级。

  风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化。

  核心观点:

  实现归属于母公司股东净利润347.38亿元,同比增长0.56%公司2017 年前三季度实现营业收入1153.07 亿元,同比增长-0.03%;实现拨备前营业利润838.17 亿元,同比增长3.66%;实现归属于母公司股东净利润347.38 亿元,同比增长0.56%。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张和中收增速回升。净息差持续收窄、拨备计提力度加大一定程度拖累业绩。

  净息差环比2017H小幅回升,中收增速回升

  公司2017 年前三季度净息差为1.78%,同比下降23bps,环比2017H小幅回升1bps。预计是资产负债结构改善带动了净息差环比小幅回升。公司2017 年前三季度非利息净收入同比增长14.58%,非利息净收入占比同比提升4.54 个百分点至35.59%。其中,手续费及佣金净收入同比增长10.47%,在同业中处于优秀水平,预计与银行卡手续费增长有关。

  三季度继续主动“缩表”,调整和优化存量业务结构;存款增长乏力

  2017 年三季度末公司总资产较年初下降6.64%,较2017H 下降2.20%。其中,贷款总额较2017H 增长2.50%,同业资产和债券投资较2017H 分别增长13.7%和7.5%,应收款项类投资较2017H 大幅下降30.84%。预计受监管及市场环境影响,公司在确保信贷保持增长的同时,主动压缩了表内自营非标。

  2017年三季度末公司总负债较年初下降 7.41%,较2017H下降2.33%。主要是客户存款、同业和其他金融机构存放款项下降所致。其中,总存款较年初下降8.86%,较2017H 下降3.96%;同业和其他金融机构存放款项较年初下降13.13%,较2017H 下降2.83%。

  不良环比双升,不良压力仍存;拨备覆盖率环比提升8.01pcts

  公司2017 年三季度末不良贷款余额525.79 亿元,环比2017H 上升1.46亿元;不良贷款率1.66%,环比2017H上升1bps,预计后续不良仍有压力。此外,公司2017年三季度末拨备覆盖率160.98%,环比2017H提升8.01pcts,风险抵御能力进一步增强。


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