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国泰君安:创新药系列报告需求新格局

http://stock.591hx.com 2017年10月27日 17:19:07 中财网

  本报告导读:

  医药行业新的需求格局正在形成,本土创新药凭借较高的性价比,兼顾临床价值与支付能力,有望建立新的利益补偿机制,持续受益,维持行业增持评级。

  摘要:

  本土创新受益需求新格局的崛起。随医改深入,国内药品市场目前最主要的供需矛盾愈加凸显:一方面,部分疗效确切、品质优良的药品被迫弃标退出医院市场,另一方面,对临床价值更高的药品消费升级的需求迫切。本土创新药凭借较高的性价比,兼顾临床价值与支付能力,有望受益新利益格局的形成。维持行业增持评级。

  消费使用主体(患者)角度—支付意愿提升,升级需求显著。我国公共医疗的职能逐步成为保障低水平广覆盖的基本医疗需求,随着居民可支配收入持续提高和科学技术不断发展,对先进医疗和药品疗效升级的需求十分迫切,当前供给严重不足,制约行业发展。

  消费决策主体(医生)角度—新品种建立新补偿机制。公立医院的三大利益补偿机制在财政投入不增加、零加成、医疗服务收费调整滞后的情况下,短期无法建立有效新补偿机制,药品代偿成为必然,处方院外化提供落地路径。创新药临床、学术价值高,高毛利、独立定价机制具备提供利益补偿机制的空间,有望代替成为“新利益品种”。

  支付主体(医保)角度—清楚不合理存量,改善新药生命全周期。医保基金正从总量压力走向结构优化,新版国家医保目录本土创新药均位列其中。对于单价较高、渗透率较低的品种,有望显著拓宽支付能力,实现“以价换量”;对于基数较大、渗透较好的品种,利于延长产品生命周期,维护竞争壁垒,为未来构建更高的竞争优势奠定基础。

  监管主体(政府)角度—扩大高端供给,解决供需矛盾。我国未来的药品需求是多层次的,价格下降是长期趋势,me-too类药物未来仍然是药品供需体系里重要组成部分,但市场价值逐步降低。价格压力和竞争压力的长期存在,是倒逼创新的重要机制,将逐步形成“创新——市场——创新”的正向循环,供给侧不断丰富,受益群体持续扩大。

  投资建议:体系成熟的大公司凭借高效的研发转化、注册申报、市场导入效率,更容易形成规模效益,新药上市后短迅速地攫取利润,并反哺研发投入,不断推出更多、更新的品种;而创新型初创公司更容易在原始创新上集中优势,差异化竞争。推荐标的:维持恒瑞医药600276)、丽珠集团000513)、长春高新000661)、我武生物(300357)、通化东宝600867)、泰格医药(300347)、众生药业(002317)增持评级。受益标的:复星医药600196)、石药集团、药明生物。


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