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4股今日获机构买入评级推荐

http://stock.591hx.com 2017年10月27日 17:57:46 中财网

  德尔股份:新产品订单逐步释放,业绩压力最大时期已过

  德尔股份(300473)发布2017年三季报:公司前三季度合计实现营业收入15.91亿元,同比增长260.40%,实现归属于上市公司股东净利润9131万元,同比增长1.78%,扣非后归属于上市公司股东净利润8601万元,同比增长2.84%,符合预期。

  投资要点:

  并表德国CCI公司,构筑强劲业绩护卫队报告期内,业绩增长主因并表CCI公司。Q3单季度,公司实现营业收入7.94亿元,同比增长522%;实现归属于上市公司股东净利润2792万元,同比增长1.7%;综合毛利率28.82%(同比-7.15pct),主因并表CCI公司,其静音系统毛利率相对较低;三项费用率合计22.92%(同比+7.49pct),主要系合并德国CCI及限制性股票费用摊销增加所致。

  新产品订单逐步释放,后续放量盈利空间可期公司的电泵及自动变速箱油泵等新产品经过多年技术储备,四季度开始逐步释放订单。其中,EHPS在2018年将实现对国际知名汽车厂车型30万台的采购量,产能供不应求,后续将增加50万台EHPS产能。自动变速箱油泵今年下半年开始对上汽乘用车、山东盛瑞批量供货,同时还将增加100万台变速箱油泵产能。

  盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年归母净利润分别为1.4/2.7/3.6亿元,对应的PE分别为35/18/13倍,在明年的高增长预期带动下,维持“买入”评级。

  风险提示:新产品销量不达预期的风险;汽车市场销量不达预期的风险;收购标的业绩不达预期的风险。

  泸州老窖:产品结构优化,毛利率大幅提升

  前三季度营收72.80亿元,+23.03%,归母净利19.97亿元,+31.11%三季度公司旺季销售超预期,2017年前三季度公司实现营业收入72.80亿元,同比增长23.03%;归属于上市公司股东的净利润19.97亿元,同比增长31.11%,经营业绩超我们预期。单三季度公司实现收入21.64亿元,同比增加32.53%,旺季收入同比增速较Q2的18.42%有明显提升;单三季度归属于上市公司股东的净利润5.30亿元,同比增长34.15%。三季度末公司预收款余额为14.34亿,较半年报的8.14亿元也有明显增加,环比增速为76.17%,进一步验证公司销售业绩强劲增长。

  国窖量价齐升,毛利率较上年同期上升11.57pct

  第三季度公司毛利率增长较快,Q3毛利率达到81.25%,较上年同期大幅提高了11.57个百分点,主要由于公司产品结构持续优化所以及1573继续贡献高增长。2017年以来,国窖1573继续延续高增长态势,并且实现量价齐升,大概率将提前完成公司计划。虽然中低档白酒由于公司主动调整以及行业竞争等原因增速相对较慢,但是随着高档白酒占比提升,公司整体毛利率持续提升。2017年10月8日起,公司主要高端产品国窖1573经典装建议零售价由899元/瓶提升至969元/瓶,上调70元/瓶。我们预计公司将继续倡导品牌价值回归,虽然此次提高建议零售价,但如果终端动销达到预期,出厂价有进一步提升的空间。

  公司加大费用投放力度,销售费用率明显提升

  第三季度公司销售费用6.03亿元,销售费用率为27.85%,同比增加6.98个百分点,较第二季度上升了10.78个百分点。公司为了促进销售,本期继续加大了广告宣传和市场促销活动(产品陈列,市场开发等)。根据经营计划,17年销售费用将增加25%,达到19.28亿元,前三季度公司销售费用已经投放14.63亿元,达到计划量的75.8%,预计公司未来仍将在华北华中市场继续保持较大的费用投放,同时对于华东等空白市场积极布局,带动公司产品持续高速增长。

  盈利预测与估值

  前三季度公司收入叠加预收款项已经实现87亿,公司百亿目标有望实现。全国白酒名酒化趋势愈加明显,国窖将分享名酒集中度提升所带来的红利,同时,国窖零售价格调整为公司提高出厂价打开了窗口期,有利于公司盈利水平提升。因此,我们上调2017-2019年公司盈利预测,预计EPS分别为1.78、2.32、2.88元(原为1.76、2.22和2.63元),YOY分别为35%、30%和25%。同业可比公司17年估值为29倍PE,由于公司处于扩张期,利润增速较快,给予一定估值溢价,根据2018年30-32倍的PE估值,上调目标价至69.6~74.2元,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,宏观经济情况影响白酒消费

  今世缘:业绩稳健增长,产品结构持续优化

  前三季度营收23.93亿元,+16.14%,归母净利7.75亿元,+20.01%2017年前三季度公司实现营业收入23.93亿元,同比增长16.14%;归属于上市公司股东的净利润7.75亿元,同比增长20.01%,经营业绩符合我们预期。单三季度公司实现收入5.89亿元,同比增加19.23%,增速较上季度提高了7.5个百分点;单三季度归属于上市公司股东的净利润1.27亿元,同比增长10.43%。由于白酒消费税调整的影响,前三季度公司税金及附加2.66亿元,占公司收入的11.12%,较上年同期的8.65%提高了2.47个百分点。

  公司特A+类产品份额持续提升,有利于未来公司盈利提升

  根据草根调研,我们预计今年双节期间返乡苏北苏中人数较往年增多,公司3季度经销商备货量较上半年有所提升,国缘销量保持高速稳定增长。前三季度,以国缘双开、国缘四开为代表的特A+类(出厂指导价300元及以上)产品收入10.64亿元,占产品总收入的44.72%,较上半年提升1.9个百分点;特A类产品收入8.45亿元,占比为35.47%,与上半年基本持平。前三季度公司产品价格基本保持稳定,但在竞品多次提价的压力下,公司逐渐调整产品价格。10月18日发布销售文件称从11月1日起,公司将对国缘系列多款产品同时上调终端供货价和建议零售价,其中四开国缘上调20元/瓶、对开国缘上调15元/瓶、单开国缘上调10元/瓶、柔雅国缘上调10元/瓶、淡雅国缘上调5元/瓶。我们预计公司产品价格调整将带动毛利率提高,有利于未来公司盈利提升。

  省内仍是大本营市场,苏南地区加大招商力度

  分地区看,省内仍然是公司的大本营市场,前三季度省内产品占比达到94.5%,其中,淮安、南京、盐城依旧是三大主力市场,三地产品收入占比57.04%。江苏经济较发达的苏南地区营业收入有所提升,占比从上季度末的13.67%提升至14.19%,同时经销商数量前三季度增加14个,总计达到69个,超过了淮安、南京和盐城的经销商数量,可以看出公司加大在苏南地区的招商力度,未来发展空间较大。省外地区虽然目前产品占比仅为5.2%,但报告期增加了14个经销商,总体达到259个经销商,我们预计公司未来也将加大对省外的投入力度。

  盈利预测与估值

  2017年以来次高端整体扩容明显,国缘核心产品对开、四开将受益于省内300-500元消费升级,南京、盐城、淮安企事业用酒增长明显,未来南京模式有望持续向苏南空白市场复制。预计2017-2019年公司EPS分别为0.73、0.90、1.09元,YOY分别为21%、23%和21%。同业可比公司2018年PE平均为24倍,考虑到公司经营稳健,给予公司2018年22-23倍的PE估值,目标价为19.8-20.7元,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,宏观经济情况影响白酒消费。

  黑芝麻:主业重回增长,静待定增项目推进

  前3季收入14.96亿元,同比+27.18%;净利0.91亿元,同比+50.06%黑芝麻(000716)10月26日发布3季报,前3季度实现营业收入14.96亿元,同比增长27.18%;前3季度实现归属于母公司的净利润0.91亿元,同比增加50.06%;前3季度实现扣非归属母公司净利润0.87亿元,同比增加38.10%;Q3单季实现收入5.63亿元,同比增加26.78%;Q3单季实现归属于母公司的净利润0.63亿元,同比增长61.34%。公司前3季度业绩基本符合我们此前的预期。

  糊类产品库存压力16Q4释放完毕,17年重回增长轨道

  公司15Q4同步浙江卫视的《西游奇遇记》栏目定制的纪念版产品在16Q4临期且库存压力较大,公司投放资源消化处理该批存货导致毛利率从16年3季报的30.57%大幅下滑至16年年报的23.33%。我们认为糊类产品的库存问题已经在16Q4获得较为全面的处置,这使得2017年公司主力的糊类的产品轻装上阵,重新步入增长轨道。公司库存水平的持续下降也印证了这一判断,到3季度末存货规模下降至2.80亿元,与2季度末的3.30亿元相比下降15%。

  静待收购礼多多事项的推进

  礼多多的主营业务为向品牌方提供电子商务经销服务,并经营自有线上销售平台,目前拥有包括光明、蒙牛、费列罗等国内外食品品牌的线上代理权。2016年礼多多收入达到5.97亿元,同比增长213%;净利润达到3334万元,同比增长209%。根据盈利预测,交易的估值水平为动态PS≈0.60,动态PE≈10。本次交易附带业绩承诺条款,礼多多2017-2019年的归母净利润分别不低于6000万元,7500万元和9000万元,在业绩承诺能够顺利实现的假设下,公司业绩弹性将明显增强。公司于10月10日收到证监会针对本重大事项的第一次反馈意见,目前仍在推进中。

  推出股权激励计划,进一步加强团队凝聚力

  公司推出包括总裁和副董事长等在内的94人核心团队的股权激励方案,拟向激励对象授予2000万份股票期权,约占激励计划签署时公司总股本的3.1367%。其中首次授予的行权价格为每股8.03元(激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价),从2017年开始四个连续年度业绩考核目标分别要求达到扣非净利2.50亿元,2.75亿元,3.00亿元和3.30亿元。我们认为本轮股权激励计划将进一步加强管理和技术核心团队的凝聚力。

  主业重回增长,静待定增项目推进,维持“买入”评级黑芝麻在糊类产品中的领先地位明显,经历16年去库存之后重回增长的轨道,礼多多未来则将在渠道层面上帮助公司提升新品推广效率。维持我们先前的盈利预测,2017-2019年EPS分别0.32元,0.38元和0.41元。维持目标价范围10.85元~11.78元,维持“买入”评级。

  风险提示:糊类产品需求不达预期;定增项目推进不达预期;食品安全。


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