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中百集团:永辉再度增持至29.86% 中性评级

http://stock.591hx.com 2017年10月30日 14:03:46 中财网

  前三季度归母净利1.3 亿元,超过预期

  中百集团公布2017 年前三季度业绩:营业收入112.58 亿元,同比下降3.26%%;归属母公司净利润1.30 亿元,同比增长174.18%(主因江夏中百资产证券化项目权益转让,增加税后净利润约1.81 亿元所致),对应每股盈利0.19 元,扣非净利为亏损7409 万元,同比去年有收窄。分季度,3Q/2Q/1Q 营收分别同比-1.6%/-1.3%/-6.1%,净利润分别同比+94%/+143%/+2674%。

  发展趋势

  湖北超市龙头,依托渠道优势推进业态优化升级。截止Q3 公司共有连锁网点1077 家(相比1H17 净增20 家),其中仓储超市/便民超市/百货/电器分别为175/873/11/18 家,渠道优势突出;公司积极布局便利店与生鲜超市,推动业态升级,Q3 中百罗森便利店148 家(净增32 家),生鲜绿标店35 家(净增1 家)。

  Q3 净利润依然亏损,但扣非净利润已转正,需进一步观察可持续性。Q3 公司毛利率提高1.5 个百分点,我们预计主要由门店优化调整带来,同时费用管控加强,Q3 期间费用率下降1.9 个百分点(其中销售/管理费用率分别下降1.6/0.2 个百分点),但由于关店资产及赔偿损失增加等因素,公司Q3 净利润依然亏损(扣非净利润实现扭亏为盈),后续净利扭亏情况需进一步观察。

  永辉超市再度增持中百至29.86%,期待中百国企改革深化。Q3永辉对中百进一步增持至29.86%,已逼近武汉国资委33%的持股比例,有望持续倒逼中百集团深化国企改革并提升经营效率,双方在网点布局、供应链协同等方面具备良好的合作基础,若中百能实现机制突破,则其未来业绩改善空间大。

  盈利预测

  我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.1 元与0.12元上调40%与28%至人民币0.14 元与0.15 元。原因主要是考虑到资产证券化项目带来的投资收益及去年同期低基数。

  估值与建议

  目前,公司股价对应0.4 倍PS,。我们维持中性的评级和人民币10.20 元的目标价,较目前股价有11.48%上行空间。

  风险

  消费持续低迷,行业竞争加剧。


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