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中航光电:期待2018年业绩加速增长 推荐评级

http://stock.591hx.com 2017年10月30日 14:04:31 中财网

  3Q17 业绩略低于预期

  中航光电公布2017 年前三季度业绩:营业收入45.00 亿元,同比增长3.11%;归母净利润6.29 亿元,同比增长11.82%。公司预计,2017 年实现净利润7.34 亿元~8.44 亿元,YoY+0~15%。

  收入保持稳健,毛利率维持较高水平。公司1~3Q17 收入YoY+3%、3Q17 收入YoY+8%,继续保持稳健但低于我们预期,我们判断由于:1)军改影响在延续;2)新能源汽车配套业务低于预期。公司1~3Q17 毛利率36.6%、YoY+2.8ppt,维持在较高水平。

  应收账款增长较快但无需担忧。截至2017 年三季度末,公司应收账款32.60 亿元、较年初增加11.13 亿元,主要由于部分市场领域客户回款周期较长且存在季节性,我们认为无需担忧。公司1~3Q17 经营活动产生的现金流量净额为660 万元、同比由负转正,主要由于2Q17 回款好于同期。

  发展趋势

  期待公司2018 年加速增长:1)军改影响正在逐步消除,军品补偿性交付、新型装备快速列装有望驱动公司军品业务恢复快速增长;2)受龙头车企市占率稳步提升的驱动,中航光电新能源汽车配套业务将恢复较快增长;3)广东、湖北已相继启动5G 基站规划建设,公司通讯业务有望逐渐复苏;4)动车组交付将于2018年开始回暖,城轨地铁车辆维持较高景气度,中航光电轨交配套业务有望同步恢复;5)海外业务将维持较快增长;6)提质增效工程、集成业务占比继续扩大,有望共同驱动公司利润率提升。

  盈利预测

  考虑到公司3Q17 业绩略低于预期,但4Q17 军品补偿性交付或将好于预期,我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.23元与1.64 元下调10%与12%至人民币1.11 元与1.45 元。

  估值与建议

  目前,公司股价对应2018 年26.8x P/E。基于PEG 估值法,我们将目标价上调11.9%至人民币47.00 元,较目前股价有21.45%上行空间,对应2018 年32x P/E、1x PEG,维持推荐。

  风险

  军改进度的不确定性。


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