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美国大豆运输对价格的影响

http://stock.591hx.com 2017年10月31日 11:28:00 期货日报

  密西西比河河运体系提供了最经济的外运通道

  主产区分布

  美国大豆生产主要集中在以伊利诺伊州为中心的种植带,大部分处于美国中部地区,其中爱荷华州和伊利诺伊州种植面积均超过11%,是全美大豆种植核心地区,地处五大湖以南的平原地区,地势平坦,土壤肥沃,相对北部南北达科他州,大豆的产量、蛋白含量和出油率均较高。随着大豆种植不断向东北部扩展,北达科他州、南达科他州和内布拉斯加州的种植面积也大幅上升。

  美国大豆种植成本构成因素很多,主要包括生产费用和分摊成本。对于大豆来说,生产费用通常较低,并且不易改变,而分摊成本则占比较大,并且连年增加,对种植成本的增长起到重要作用。

  生产费用包括种子、肥料、农药、燃料、维修及其他可变费用,其中,种子大约占30%,肥料和农药合起来占30%,其他的费用占40%。而分摊成本则包括人工成本、折旧、土地成本、税和保险以及农场正常支出,其中土地成本最为重要,也是近年来影响大豆种植成本至关重要的因素;其次是折旧,同样占有很大比例;其他因素并不起主导作用,基本可以忽略。

  表为大豆种植成本

  物流体系

  美国大豆农场主和农民合作组织都建有自己的仓储设施,大粮商在各州也建有自己的仓储设施和收购站。商业收购站遍布全美,是重要的农产品中转枢纽。收购站收购附近农场的大豆后,进行仓储保管,然后开始向体系下游运输和传递。大豆价格根据CBOT价格加上一定的升贴水确定,农场主根据价格的高低决定是自储还是代储或直接出售。大粮商往往根据要货的紧急程度、收购地点制定不同的市场价格。同一地点有多家公司和仓储商的收购站,形成收购过程的竞争局面,其结果是农民得到最好的服务和合理的价格。

  美国农场主出售大豆具有明显的季节性,一般收获后的半年内,70%以上的大豆都已出售完毕。大豆收获后其总量的40%左右用于国内加工榨油,47%左右用于出口,其余的用于种子、饲料和储备。

  图为美国谷物收购站分布

  相比巴西单一的运输工具,美国拥有发达的运输系统,从产区到港口,公路、铁路交织,并分布着众多河流:密西西比河、密苏里河、科罗拉多河、格兰德河、康涅狄格河、黄石河、阿肯色河、赫得森河、俄亥俄河、田纳西河、哈德孙河。其中密西西比河全长6020公里,密西西比河流域包括了大豆主产州明尼苏达州、威斯康星州、爱荷华州、伊利诺伊州、密苏里州、肯塔基州、田纳西州、阿肯色州、密西西比州和路易斯安那州。其中密苏里河是它最大的支流,贯穿北达科他州、南达科他州、内布拉斯加和密苏里州;科罗拉多河是西部大河,由众多支流构成。

  五大湖及附近地区大豆主要通过密西西比河的驳船运输到港口,密西西比河河运体系为超过80%的美国大豆提供了外运通道,由于美湾港口位于密西西比河的下游,大豆主产区位于河流上游,拥有天然的廉价运输优势,使美国大豆的内陆成本得到了很好的控制,增加了美国大豆在国际市场上的竞争力。对于北部内陆区域来说,因距美湾港口较远,主要通过铁路运输至美西港口,这里装船经太平洋抵达中国,船期在15—20天左右。

  图为美国大豆物流体系

  同时,美国的铁路系统也起到了很好的补充作用,特别是冬季密西西比河上游由于结冰停航的时候,发达的铁路系统成为驳船运输的有效替代。另外,铁路系统的存在,还在一定程度上跟驳船运输形成了竞争关系,从而提高了驳船的运输效率,降低了内陆运输成本。

  北部地区大豆主要通过卡车和火车运输到美西港口,内陆运费占到总运费的80%以上,这几年内陆运费较为稳定。相较美西港,美湾大豆的运输过程中,铁路和汽车运输的主要作用是将大豆从主产区运到密西西比河沿岸。大豆主要通过驳船运输至美湾港口,整体运费较美西港更加低廉。以明尼苏达州和爱荷华州为例,大豆通过美国的内陆河流和陆路运输系统运往密西西比河沿岸的粮库,再转入驳船,驳船运费占到内陆运费的30%以上。此外,经过2014年原油价格大幅下挫,驳船和海运费均有大幅下降。

  下图很直观地显示了各类运输工具的运力,一辆驳船能装运1500吨大豆,10—20只驳船组成拖船队运往墨西哥湾的港口;一辆大型的漏斗车装运100吨大豆,一辆火车通常由100节漏斗车构成,能装1万吨大豆;一辆大型的半挂车能装运26吨的大豆。可以看出,驳船作为运力最大的运输工具,运输成本较卡车和火车要低很多。从整个内陆运输看,超过六成的美豆到达港口是由驳船运输的,三成左右是由铁路运输的,汽车运输占比较小。

  图为各类运输工具运力对比(单位:美元/吨)

  贸易

  每年大豆上市前期,美国农民以基差的形式将大豆卖给贸易商,贸易商在盘面等量做空,对冲现货头寸,贸易商计算自己的成本和利润,以基差形式卖大豆给油厂,油厂接受基差报价后,在一定期限内购买相应数量的期货,油厂点价就是用多单对冲贸易商原有的空单。其中基差主要包括运费、运输期内的仓储、装运等费用,受大豆品质及供求状况(天气与产量、市场需求量、汇率因素、税收政策、码头情况等)影响,各地的基差每天也在变化。

  油厂以销定产,以产定购。销售部门提前半年甚至更长的时间给出销售计划,油厂生产部门依据销售计划制订生产计划。销售计划可以根据市场状况进行调整,进而影响到采购计划的调整,然后根据到货计划推出船期。在确定到货时间后,根据升贴水价格、大豆品质、装港状况进行询盘采购。

  例如,我们可以从油厂的利润上来推算未来中国大豆进口数量。来看油厂利润测算:原料成本=(CBOT+升贴水)×0.367437×1.03×1.11×汇率;销售收入=(DCE豆粕+基差)×出粕率+(DCE豆油+基差)×出油率;油厂利润=销售收入-原料成本-加工费用-港杂费-固定成本。

  决定油厂压榨利润的主要四类头寸是升贴水、汇率、豆粕豆油各自基差报价。可以看到,当油厂压利润良好,进口大豆数量增加,往往给豆粕价格埋下了下跌的伏笔,正如2016年四季度油厂压榨利润丰厚,油厂采购大量大豆,豆粕价格承压。

  (作者单位:信达期货)


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