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兴证策略:结构性行情继续 成长股的配置性价比提升

http://stock.591hx.com 2017年11月06日 11:07:15 微信公众号兴证策略

  ★ 展望:成长股的配置性价比提升

  ——结构性行情继续,核心资产和金融龙头仍是“定海神针”。虽然上周市场一度出现波动,但后续指数出现系统性风险的概率较小,大概率仍是结构性行情。我们持续推荐的核心资产和金融龙头仍将是稳定市场的中坚力量,尤其是三季报业绩良好或超预期的公司,继续维持推荐。

  ——成长股的配置性价比提升。1、十九大报告将创新定义为现代化经济体系的战略支撑,提及了互联网、大数据、人工智能等多个子领域,自上而下的政策推动值得期待;2、上周,360回归A股方案披露,证监会在周五发布会上也表示“将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组”,未来A股或迎来更多优质科技股回归;3、经过较长时间的消化,成长股中估值成长匹配的标的也在增加;4、从仓位结构的角度,今年以来,基金对低估值蓝筹的抱团趋势显著,对成长股的配置回落,从基金三季报看,中小创的超配比例继续下降。因此,成长股的配置性价比正在提升,建议左侧自下而上精选估值成长性匹配或产业趋势明确、市值空间巨大的成长股标的。

  ★ 投资策略:增配创新成长

  ——重点关注:

  创新成长:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的信息硬件设备(半导体、5G、苹果产业链等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。本周兴业策略&化工电子机械召开半导体产业链投资机会深度解析电话会议(20171102),重点推荐先进制造业之一——半导体产业链的投资机会(全球行业复苏基本确认,产能转移中国是最大的受益方,具体推荐标的见会议摘要).

  ——维持推荐:

  金融龙头:9月30日,央行决定对普惠金融实施定向降准政策,持续利好大金融龙头,中长期看银行不良率和净息差逐步向好;保险上市公司受益于金融监管下的“供给侧改革”;券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

  核心资产:十九大报告中强调我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧改革为主线,更加凸显中国核心资产的价值,创新也将作为重要推动力,具备全球领先优势的制造业和受益消费升级大趋势的消费品龙头企业持续受益。

  ★ 主题投资:瞄准360这一类具备全球先进技术水平的企业,寻找有望实现弯道超车(人工智能和5G)或进口替代(网络安全和半导体)的新兴企业。

  正文如下:

  回顾:《布局“吃饭”行情》《平衡木上的舞蹈》《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》《创业板的三个认知偏差》《春节别忘“抢红包”》《金融监管成为下个阶段主要矛盾》

  ——2016年半年度策略《布局“吃饭”行情》(20160615):6月风险点多,风险释放后布局,7、8月“吃饭”行情,边际思维占上风。经济L型不悲观,中报或超预期;政策“蜜月期”,环境相对2Q温和;改革预期(供给侧改革)逐步明朗修复风险偏好;大类资产配置角度A股相对吸引力提升;还有G20(国际经济金融合作或有突破),深港通等重要事件性因素。

  ——20160626《英国脱欧让“6月布局,7、8月吃饭”更香》、《英国脱欧对A股影响总体偏正面》:我们认为英国脱欧对中国所带来的“利空”主要是情绪和心理上的,短期影响风险偏好,而其带来的“利好”是实实在在、方方面面的,无论是长期资产吸引力的增加、人民币国际地位的相对提升,还是短期央行边际放松对冲、联储加息概率下降;不仅在经济金融方面,还会在国际政治与地缘政治上提升我们的地位,这对于我们中长期经济、金融、贸易的好处是更加深远的。

  ——2017年年度策略《平衡木上的舞蹈》(20161201):节奏上年初要当心、需要立足防守反击。货币环境边际转紧是主要制约因素,需要警惕通胀预期、汇率、海外利率、金融去杠杆四重制约。上半年对经济复苏的乐观预期将逐步消退。之后伴随“十九大”效应增强、宽松预期再起,市场有望重新迎来机会。

  ——201601204《货币环境边际转紧是制约市场的关键变量》:国内货币环境边际转紧将是未来一段时间制约市场的主要矛盾。1、通胀预期直接约束货币政策。2、特朗普上台后若对中国进行贸易施压,倒逼汇率坚挺,将进一步制约货币政策空间。3、美国利率上行倒逼中国无风险利率抬升。4、金融去杠杆的持续影响。5、当前股市流动性也面临集中解禁的减持压力和企业资金集中回账的窗口期。

  ——20170115《创业板的三个认知偏差》:市场对创业板仍有三个明显的认知偏差:1、很多投资者认为创业板的仓位结构和筹码分布已明显改善,但事实上出清难度仍然很大,甚至还是堰塞湖。2、年报一季报或是“雷区”,但市场仍未充分警惕业绩不达预期的风险和影响力。3、新股供给量快速增加,降低了成长股筹码稀缺性,挤压其估值水平。三个偏差逐步修正的过程中,创业板或面临进一步调整。

  ——20170122《春节别忘“抢红包”》:春节前后A股或迎来“红包行情”。年初的调整后,投资者情绪也由乐观亢奋转向谨慎。因此,春节前后市场缩量止跌,市场情绪恢复平稳后,短期可能迎来“红包行情”。

  ——20170416《金融监管成为下个阶段主要矛盾》:年度策略《平衡木上的舞蹈》中,我们即认为金融去杠杆是影响今年宏观流动性及股市的重要因素。后续金融去杠杆的影响将继续发酵,在当前金融监管已成为市场主要矛盾的前提下,我们对股市保持谨慎。

  展望

  展望:成长股配置性价比提升

  结构性行情继续,核心资产和金融龙头仍是“定海神针”。虽然上周市场一度出现波动,但后续指数出现系统性风险的概率较小,大概率仍是结构性行情。我们持续推荐的核心资产和金融龙头仍将是稳定市场的中坚力量,尤其是三季报业绩良好或超预期的公司,继续维持推荐。

  成长股的配置性价比提升。1、十九大报告将创新定义为现代化经济体系的战略支撑,提及了互联网、大数据、人工智能等多个子领域,自上而下的政策推动值得期待;2、上周,360回归A股方案披露,证监会在周五发布会上也表示“将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组”,未来A股或迎来更多优质科技股回归;3、经过较长时间的消化,成长股中估值成长匹配的标的也在增加;4、从仓位结构的角度,今年以来,基金对低估值蓝筹的抱团趋势显著,对成长股的配置回落,从基金三季报看,中小创的超配比例继续下降。因此,成长股的配置性价比正在提升,建议左侧自下而上精选估值成长性匹配或产业趋势明确、市值空间巨大的成长股标的。

  投资策略

  投资策略:增配创新成长

  重点关注:

  创新成长:十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的信息硬件设备(半导体、5G、苹果产业链等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。本周兴业策略&化工电子机械召开半导体产业链投资机会深度解析电话会议(20171102),重点推荐先进制造业之一——半导体产业链的投资机会(全球行业复苏基本确认,产能转移中国是最大的受益方,具体推荐标的见会议摘要).

  维持推荐:

  金融龙头:9月30日,央行决定对普惠金融实施定向降准政策,持续利好大金融龙头,中长期看银行不良率和净息差逐步向好;保险上市公司受益于金融监管下的“供给侧改革”;券商受益于市场情绪转向乐观、风险偏好提升带来的补涨。

  核心资产:十九大报告中强调我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧改革为主线,更加凸显中国核心资产的价值,创新也将作为重要推动力,具备全球领先优势的制造业和受益消费升级大趋势的消费品龙头企业持续受益。

  增配创新成长

  十九大报告作为一份立足于中长期的报告,对创新的地位强调增强,具备行业创新磐石的信息硬件设备(半导体、5G、苹果产业链等)将加速发展,当前可持续关注其中基本面过硬的个股,在其估值调整较为充分时介入。

  当前中国正从制造业大国向制造业强国转型中,“加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合,在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。”(十九大报告)是中长期经济体发展的良好趋势。

  十九大报告中创新地位凸显。首先,在深化供给侧改革的细分领域上,报告并未对钢铁、煤炭等已经显著受益于供给侧改革的上游传统行业多做着墨,而是用多数篇幅强调了先进制造业、互联网、现代服务业等新兴产业以及基础设施网络建设;并且,在现代化经济体系中,创新被定位成“建设现代化经济体系的战略支撑”,报告指出“创新是引领发展的第一动力”,要求“加快建设创新型国家”。具体而言,要“加强应用基础研究”、“ 加强国家创新体系建设,强化战略科技力量”、“ 深化科技体制改革”、“倡导创新文化,强化知识产权创造、保护、运用”、“ 培养科技人才”。因此,后续以创新为重要驱动力的新兴产业或持续受益于政策推动。

  本周兴业策略&化工电子机械召开半导体产业链投资机会深度解析电话会议(20171102),重点推荐先进制造业之一——半导体产业链的投资机会(具体标的见会议纪要):

  1、全球半导体产业景气触底回升,根据知名调研机构Gartner的数据(预计),2017年半导体收入有望增长19.7%,创2010年以来最大增长。展望未来,AI、5G为首的物联网产业在2018年将进入快速成长期,以及智能终端的新兴应用的放量,带动半导体需求量持续提升。

  2、从产业转移角度看,后智能手机(物联网)产业集群长期发展态势,有望带动半导体产业从美、韩、台向大陆的转移。智能手机为大陆带来了旺盛的集成电路需求,但因本土产能(缺口仍然很大)不足,国内集成电路长期依赖进口。随着海外厂商开始向大陆转移产能,同时2014年成立的国家集成电路大基金引领社会资本进入集成电路行业中,带动半导体国产化的快速发展,当前大陆半导体行业已从以劳动密集型的封测行业为主,逐步过渡到资本密集型的新发展时期。

  继续聚焦金融龙头

  兴业策略5月初以来持续推荐银行和保险,5月底以来在大金融板块增加券商并持续推荐。从行业比较角度,大金融在市场寻找估值洼地的过程中,叠加良好的基本面预期,逐步被市场关注并带领指数。

  9月底,央行决定对普惠金融实施定向降准政策,持续利好大金融龙头,中期在十九大前的维稳窗口期内,货币政策保持中性偏稳的可能性较大,长期看今年金融工作会议强调,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题,凸显了金融安全的重要地位,因此,配置建议是拥抱稳健的金融龙头,“金融供给侧改革”环境中龙头公司优势鲜明。

  ——银行:受益于“金融供给侧改革”。净息差和不良率在企稳,当前对于大银行龙头的边际改善更加强,且大银行资产端更为安全。

  ——券商:主要受益于估值修复。叠加券商去通道业务的监管落地,券商正逐步回归主动管理的本源,回顾本轮金融去杠杆过程中,券商监管是最早进行,也是几近最严厉的,当前已大幅收缩。

  ——保险:受益于“金融供给侧改革”,同时具备消费升级属性,上市公司作为行业龙头,在行业格局优化的环境中有望得到估值溢价。

  超配中国核心资产

  十九大报告中强调我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,必须坚持质量第一、效益优先,以供给侧改革委主线更加凸显中国核心资产的价值,创新也将作为重要推动力,具备全球领先优势的制造业和受益消费升级大趋势的消费品龙头企业持续受益。

  同时叠加中期策略中认为的两项重要观察变量——政策和资金导向未发生实质变化前,白马消费价值股的资金迁徙有望持续,尤其龙头价值。

  陆港通作为增量资金,其行为正逐步带领A股从过去数年的“炒小、炒新、炒炫、炒妖”的习惯,逐步转向关注基本面研究、关注真实的盈利、关注行业龙头公司,白马龙头的价值重估已成为今年A股应关注的最大事件!

  新一届证监会监管层出台的政策更加利于内生增长稳定、现金流充裕的成熟期价值股的投资机会,其中行业龙头盈利性更加确认、股息率更高,更具备投资价值。

  建议关注三类主要的标的龙头:

  制造业寻找拥有全球竞争力的龙头,具备从规模优势到创新升级的优势

  消费寻找国内市占率高的品牌企业,市占率高具备规模效应,品牌化提升经营效率

  具备硬资产的公司:核心机场、高速、铁路、著名旅游区、传统医药处方等作为“硬资产”同样是中国的核心资产,稀缺资源存价值重估空间。

  主题投资观点

  主题投资:360回归看未来结构性机会

  本周市场震荡为主,主题整体疲弱。但我们认为需要重点关注周五360回顾A股这个事件:一方面,中概股的回归代表着今年以来监管层对壳资源打压态度出现了边际变化;另一方面,结合10月里程碑会议的内容,类似于360这一类具备全球先进技术水平的企业是未来政策扶持和重点发展的对象,因此我们建议寻找有望实现弯道超车(新技术,大家都站在同一起跑线)或进口替代(老技术,通过我国技术突破等抢占外企市场)的新兴企业。

  网络安全:新政落地&360回归,产业发展迎契机

  网络袭击事件频发,政策落地带来行业新契机。今年5月,WannaCry 勒索软件席卷全球,再次将网络安全问题暴露于所有人面前。随之我国首部针对网络安全领域的法律《网络安全法》于6月1日起正式实施,新法要求对金融、电信等关键行业的采购国产化必行不可。根据国际标准,信息安全投入比例要占到企业 IT 建设投入的 15%,而我国仅24%的企业达到基本线(5%),新政策为国内信息安全厂商带来广阔的行业空间。

  360回归A股,加速打造国产化产业链。11月,中国最大、全球前三的网络安全公司360宣布回归A股,同时表示未来将参与军民融合中国防项目,在国家和社会网络安全中承担重要角色。我们认为360的回归不仅有利于公司获得更多资本完善和研发技术,更能提高资本市场对网络安全领域的关注,加速孵化行业中的新“独角兽”公司。个股建议关注启明星辰.

  人工智能:BATJ布局,商业化进程提速

  人工智能上升为国家战略,新科技有望实现弯道超车。2017年3月5日,人工智能首次写入政府工作报告;7月,国务院正式印发《新一代人工智能发展规划》,标志人工智能正式上升为国家战略;10月,发改委发布《关于组织实施2018 年“互联网+”、人工智能创新发展和数字经济试点重大工程的通知》,人工智能重大工程将获国家资金直接支持。

  电商巨头加速布局,商业化时代近在眼前。人工智能更大的商业化价值在于基于数据驱动的服务业应用,考虑到互联网企业在数据源的获取中具有天然的优势,所以我们认为BATJ大规模发展人工智能,将推动人工智能商业化应用进入新的加速阶段。推荐标的:科大讯飞、浪潮信息等。

  半导体:万亿资本加速,国产替代跑步前进

  资本助力产业升级。国家集成电路大基金于2014年成立,一期的投资领域包括制造(晶圆代工/存储)、设计、封测等环节的骨干企业。截至今年9月,大基金累计决策投资55个项目,涉及40家集成电路企业,共承诺出资1003亿元。叠加地方资本,我国半导体产业投资基金规模约6532亿元,基本实现了从劳动密集型向资本密集型的过渡。

  行业需求持续向上,产能释放加速进口替代。AI、5G为首的物联网产业快速成长将带动半导体需求量持续提升。18年计划投产的晶圆厂以大陆本土产商为主,以中芯国际为代表的晶圆代工厂28nm工艺节点良率不断提升,规划的晶圆厂投资加速落地;北方华创、上海中微等国产设备产商在刻蚀机、薄膜沉积设备等28nm制程设备基本上已经成熟,将迎来放量。个股方面建议关注:三安光电、北方华创和雅克科技.

  5G:抢占全球信息产业竞争力制高点

  中国领跑5G发展,2020年全面开启商用时代。我国5G技术研发试验于2016年1月全面启动,今年9月已完成第二阶段试验测试,其中华为和中兴领跑业内。根据《“十三五”规划纲要》,我国将于2020年启动5G商用。结合此前规划和目前进展,2018年年中将确定5G标准,2019年上半年正式发放牌照,我国有望在5G领域实现弯道超车。

  5G建设带来巨大市场空间。据兴业通信测算,5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G基站的2倍,数量约900万个;对中传/回传光模块市场需求约450万个,市场空间150亿元左右。5G承载网带动光模块需求约5850万个,是4G的3倍以上。推荐关注:有源光模块及无源光器件提供商(新易盛/中际装备/光迅科技)和光网络设备提供商(烽火通信/中兴通讯).

  兴业研究每周重点推荐股票池

  本周组合调出建发股份(600153.sh),调入万华化学(600309.sh).

  本周A股市场回顾

  A股资金面跟踪

  A股盈利和估值

  海外市场跟踪

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