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传媒行业三季报总结:等待时机 聚焦龙头

http://stock.591hx.com 2017年11月08日 13:15:59 国金证券

  投资要点

  从三季报来看, 2017 年前三季度传媒板块营收、归母净利润仍保持增长,分别为 17.04%和 7.93%,营收增速同比减少 9.21pct,利润增速同比减少12.05 pct. 传媒板块共有 41 家公司发布全年业绩预告,其中恺英网络、 巴士在线、凯撒文化等 37 家预增, 12 家业绩预告的上限在 63%以上。

  投资建议

  业绩增速低于收入增速,同比去年增速均下滑。 除了整体并购趋严导致外延并购减少的因素外, 乐视网巨额亏损 16.5 亿元,东方明珠计提 6.7 亿元广告诈骗损失的减值损失也影响了整体业绩。

  游戏板块保持高景气,重点关注龙头公司。 三季报里游戏子版块仍保持较高景气度,龙头公司三七互娱和完美世界均保持业绩高速增长,分别为61%和 50%, 游族网络业绩增速 27%, 由于近期暂无重磅新游戏上线,业绩增速略低于半年报。龙头公司全年业绩仍保持高速增长,建议重点关注:三七互娱预计增长 45%-64%,完美世界预计增长 20%-37%,游族网络预计增长 20%-50%,恺英网络预计增长 136%-172%。

  电影行业业绩平平,但全年业绩有望回暖。 前三季度国内票房实现 12.82%的同比增速(剔除服务费),北京文化受益于《战狼 2》实现 31.6%的业绩增长。 院线行业除万达电影的业绩增速 10.29%以外,其余公司业绩均低于该增速,上海电影、幸福蓝海和横店影视业绩都出现下滑;发行公司光线传媒业绩增长 8.28%,低于上半年增速。 10 月票房在《羞羞的铁拳》带领下实现了 40.68%的同比增速(剔除服务费),预计全年票房增速达到 16%左右,带动电影行业回暖,建议关注万达电影。

  电视剧行业业绩平缓,收入有望四季度确认。 骅威文化三季报业绩增长45.73%,但全年业绩增速范围 0-30%。唐德影视业绩增长 23.16%,华策影视业绩增长 9.93%,慈文传媒业绩增速 2.42%。 但是电视剧公司由于大部分收入在 Q4 确认,预计今年仍能保持高速增长(慈文传媒全年预计增速31%-62%). 建议关注龙头公司华策影视、 慈文传媒、唐德影视。

  报业和有线网络仍然低迷,传统出版发行公司部分业绩低于预期。 中文传媒的业绩增速 11.41%,低于预期,主要由于子公司智明星通老的爆款游戏COK 流水持续下滑,新游戏上线进度低于预期。中南传媒的第三季度首次出现收入和利润下滑,主要由于湖南整顿教辅的强制征订。

  营销板块分化严重, 分众传媒表现突出。 龙头公司分众传媒业绩保持稳定增长,收入增速 15.74%,业绩增速 24.45%,毛利率同比提升 2.19pct,净利率同比提升 3.13pct。蓝色光标和省广股份的三季度业绩下滑幅度较大,超过半年报的下滑幅度。 其余公司业绩高速增长主要依赖并购公司并表。

  其他关注数字阅读和图片正版化领域。 掌阅科技业绩增长 104.46%,中文在线业绩增长 206.66%。 视觉中国作为图片正版化龙头业绩增长 32%。

  风险提示

  政策性风险;行业增速不达预期。


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