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四创电子:业绩步入快速上升通道 买入评级

http://stock.591hx.com 2017年11月09日 13:59:05 中财网

  投资要点

  毛利率回升明显,业绩步入快速上升通道。公司前三季度累计实现营业收入22.58 亿元,同增7.28%,归母净利7068.57 万元,同增55.55%,扣非净利1 亿元,同增535.35%,实现基本每股收益0.4507 元/股。公司净利润增长较多,主要是因为产品毛利率有所提升,综合毛利率达到15.36%,较去年同期增长近2 个百分点(调整后),此外财务费用较去年同期节省37.37%。

  军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。公司深耕雷达领域多年,依托控股股东中国电科38 所在雷达领域的强大研发实力,在气象雷达和空管雷达方面领先优势明显。公司是中国气象局天气雷达的供应商单位之一,占有较高市场份额,同时也是国内唯一具有S 波段空管一次雷达使用许可证的雷达生产企业,市场竞争力较强。2017 年5 月完成收购博微长安,新增军用警戒雷达装备业务,雷达产品线进一步拓展,军民融合雷达产业布局日渐成熟,公司雷达领域龙头地位得到巩固。博微长安2017 年的承诺净利润为10054.49 万元,我们预计将显著增厚公司全年业绩。

  加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。除雷达主业外,公司近年来加码布局智慧与能源产业,拓展业务领域,形成雷达产业、智慧产业和能源产业三大产业格局,盈利能力进一步增强。智慧产业:依托“平安合肥”模式,不断扩大公司在平安城市项目上的市场份额,提升公司的整体盈利能力,促进公司从单一型平安城市建设向综合型智慧城市建设转型。

  能源产业:以集中式和分布式光伏电站EPC 总承包业务为主、光伏应用产品为补充,立足安徽,重点拓展安徽省县域光伏电站总承包项目,同时向中东部地域辐射,重点开发山东、江西等区域,积极谋划新疆、宁夏等地光伏集中电站建设项目。

  大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。公司控股股东中国电科38 所是我国军民用雷达研制生产的重要基地,具备从事电子信息技术和系统工程的综合实力。公司实际控制人中国电科集团目前资产证券化率约25%左右,与其他军工集团相比仍有较大提升空间。今年上半年,公司完成对38 所旗下子公司博微长安的收购,标志着控股股东38 所的资产整合正在推进当中。随着军工混改、院所改制进一步提速,公司作为电科集团旗下38 所唯一的上市平台,或将继续受益。

  投资建议:公司三大产业发展良好,产品毛利率回升,我们上调盈利预测,预计公司2017-2019 年实现归母净利润247.27、316.75、380.52 百万元,EPS 分别为1.55、1.99、2.39 元/股。参考可比公司估值,决定给予公司2018 年40 倍估值,对应目标价79.6 元/股。维持买入评级。

  风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险


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