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老虎证券:AI?搜索?上市后的搜狗何去何从

http://stock.591hx.com 2017年11月09日 16:28:25 优讯中国

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  这周被讨论最多的就是搜狗IPO了,很多朋友相互奔走相告,一起打新搜狗。那么,让王小川为之“不结婚”的搜狗上市后该何去何从?

  主营业务搜索距离百度有多远

  当我们在为搜狗估值时,由于搜狗的主营业务为搜索业务,因此最常用百度做可比公司分析。百度作为搜索行业龙头,与搜狗在行业领域、产品与服务、客户终端市场方面都有很多相似之处,但是也有隐忧。

  搜狗的主要流量来自外部,

  搜狗流量主要来自搜狗搜索App、搜狗输入法,QQ浏览器与微信等腾讯系产品,以及与主流手机制造商建立合作关系。

  按流量占比来划分,其中来自腾讯系的产比达36%,来自手机预装的占比高达43%,而原生流量仅占21%。也就是说搜狗80%的流量来自外部,这一点无疑可以被认为是搜狗的阿喀琉斯之踵,与腾讯的合作看上去很牢固,但是,腾讯目前已经开始在微信尝试自己的搜索,未来的业务冲突为这项合作带来了更多不确定性。而外部流量占据80%的搜狗也会受到影响。

  当我们做可比公司估值时,除了需要考虑业务概况以外,还需考虑财务概况这个因素。至于两个公司财务概况的比较,主要体现在:规模、盈利能力、增长概况、投资收益率等。

  我们先说说营收规模

  根据搜狗招股书:搜狗在截至2016年总营收为6.6亿美元,其中搜索和搜索相关广告营收为5.97亿美元,同比增长11.6%。

  而近期公布财报的百度,百度在截至2016年的总营收101.61亿美元,。其中搜索和搜索相关广告营收为92.93亿美元。

  

  受魏则西事件影响,百度搜索和搜索相关广告营收增速下降,尽管在整体下降的情况下,百度的营收规模仍为搜狗的几十倍。

  再看增长率

  二者净利润方面的差距更大,大约在20倍左右,对于成熟的上市公司与成长型公司的估值维度不同,对于成熟公司估值主要看每股收益的增长率,而成长型公司则主要看销售额的增长趋势。按增长趋势来说,搜狗的营收规模增长趋势并没有给出令人满意的答卷,2016年营收增长率仅为11%,净利润同比下降。

  搜狗的AI故事

  除了营收的可持续与增长问题以外,搜狗还有诗和远方。是的,今年的风口是AI,人工智能,什么特斯拉、AMD、英伟达股价涨了好几倍,但凡公司沾了这个概念基本上就鸡犬升天了。而搜狗自然也是紧踩着这个风口,不过人工智能是一个非常广泛的领域。当前人工智能涵盖很多大的学科,归纳为六个:

  1.  计算机视觉(暂且把模式识别,图像处理等问题归入其中)、

  2.  自然语言理解与交流(暂且把语音识别、合成归入其中,包括对话)、

  3. 认知与推理(包含各种物理和社会常识)、

  4. 机器人学(机械、控制、设计、运动规划、任务规划等)、

  5. 博弈与伦理(多代理人agents的交互、对抗与合作,机器人与社会融合等议题)。

  6. 机器学习(各种统计的建模、分析工具和计算的方法)

  搜狗推出所谓人工智能产品如智能副驾、搜狗听写、搜狗翻译等产品依旧是集中在翻译、搜索、语音识别等更像是第二种类型,而非大家预想的ALPHA GO,那种集识别、推理、认知与自主学习为一体的人工智能。在国外无法与谷歌等大企业比肩,在国内与深耕AI技术多年的百度还是有一定的差距。

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