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拉芳家化:多品牌+全渠道多维发力 内增外延齐推进

http://stock.591hx.com 2017年11月13日 14:00:35 中财网

  本报告导读:

  公司是洗护领域民企龙头,具备大众品牌和经销渠道优势。未来高端品牌和商超、电商渠道有望维持快速增长,借力资本优势内增外延有望同步发力。

  投资要点:

  投资建议:公司是洗护领域民企龙头,多品牌和全渠道拓展有望驱动业绩加速增长,资本助力内增外延同步发力,公司近1 亿元增资社群电商宿迁百宝,未来有望在电商内容生产、流量导入、粉丝经济等方面展开合作,增强电商渠道销售能力。预计17-19 年EPS 0.91、1.20和1.38 元。首次覆盖,目标价42 元,“增持”评级。

  日化行业外资民企错位竞争,国际品牌增长放缓,民族企业加速追赶。2016 年我国日化行业市场规模3423 亿元,未来5 年内市场规模有望突破5700 亿元。从行业竞争格局看,国际品牌以一二线城市商超渠道为主,本土品牌以三四线城市经销渠道为主。随着一二线市场逐渐饱和,国际品牌增速放缓,民族品牌市场份额整体呈上升态势,未来三四线城市将成为主要战场,民族品牌迎来发展机遇。

  高端品牌和商超、电商渠道有望驱动业绩增长,股权激励促进持续快速发展。公司已形成拉芳(大众)、雨洁(去屑)、美多丝(高端)等多品牌矩阵,高端品牌美多丝3 年收入复合增速130%,占比从2%提升至15%,毛利率远高于其他品牌。商超和电商渠道快速发展,收入占比和毛利率逐年提升,有望持续驱动业绩增长。公司向核心团队授予116 万份股票期权,行权条件对应18-20 年利润复合增速不低于21.64%。参考行业巨头经验,多品牌运作和兼并收购是日化企业扩大市场份额的有效途径,公司上市后内增外延有望同步发力。

  风险提示:行业竞争加剧,人力和原材料成本上涨过快等。


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