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加氢站建设提速 燃料电池产业获助力(股)

http://stock.591hx.com 2017年11月14日 13:58:26 证券市场红周刊

  “国内这两年燃料电池企业数量爆发式增长,我听到的注册公司的数字已经上千了。”在第二届国际燃料汽车大会氢能燃料电池技术市场化应用分会上,新源动力副总经理、总工程师侯中军博士表示,燃料电池车、燃料电池电堆技术已进入产业导入期,马上进入快速发展期。

  与燃料电池发展相呼应,加氢站的建设也开始加速。记者从会议上获悉,国内关于加氢站与加油站、加气站的合建技术规范已制定完毕,正待出台和实施。广东佛山等地已开始率先试点在加油站里配建加氢站,以解决氢燃料汽车加氢的困难。

  根据“中国制造2025”重点领域技术路线图,到2020年要实现燃料电池关键材料批量化生产的质量控制和保证能力;到2025年前实现氢能汽车方面的制氢、加氢等配套基础设施基本完善,在燃料电池车领域形成一定的竞争力。

  作为中国第一家致力于燃料电池产业化的股份制企业的总工程师,侯中军博士对氢燃料电池的发展感受颇深。

  氢燃料电池的关键技术,这两年在中国进步非常快,吸引了许多投资者,生产企业数量越来越多。侯中军表示,这些企业技术状况如何尚不清楚,但发展态势非常好。企业数量越来越多,有利于燃料电池产业链完善。

  燃料电池的技术难度远高于锂电池,我国在质子交换膜组、储氢罐等核心设备的技术储备上还比较薄弱,尚有许多技术难点需要攻关。“十二五”期间,新源动力攻克了燃料电池的寿命问题,第二代电堆已进入批量化生产。“目前在手订单都忙不过来,每年产能大概500台。”侯中军笑着说,这说明市场需求在增大,生产燃料电池的企业突然多起来也是情理之中的事。

  相关受益股:

  富瑞特装:LNG储运设备将受益于天然气需求的上扬

  低温储运设备业绩大幅改善,全年盈利预期空间增强:2017 年以来,由于全球油价大致在40-50 美元/桶区间窄幅波动,国内成品油价不天然气气价也存在一定的合理价差,同时全球LNG 供给充裕,价格低廉,国内LNG 进口增加,由此LNG装备制造业受益明显。重卡行业受煤炭等行业复苏和国家治理超载等因素推动,出现较大幅度增长,也带动了天然气重卡的销售兴旺。富瑞特装(300228)的LNG 气瓶销售增长也有较大幅度增长,同时公司的罐式集装箱、速必达锅炉、槽车等产品的市场需求都有较明显回升。2017 年上半年公司低温储运应用设备销售收入6 亿元,同比大幅增长187.84%,毛利率达到27.1%,同比增加8.62 个百分点。该业务为公司第一大主业占比74%,盈利明显改观对公司今年中期扭亏为盈有重要意义。今年下半年环保治理因素预计将进一步加强,LNG 现货价格相比油价依然有合理的价差,LNG 重卡的需求预计保持强势,公司作为LNG 储运设备第一阵营的企业将持续收益。公司这块业务最近五年平均来看,上下半年的收入占比基本各是50%,我们估计2017 年全年收入规模大致在12 亿元左右,毛利率估计有明显改善不提高。

  加大研发和产能投入,氢能装备已经开始供应市场: 2017 年上半年公司氢能装备销售临时加氢装置2 套,500kg/d 加氢站不加氢机3 套,车载高压供氢系统近百套,全资子公司张家港富瑞氢能装备有限公司公司收入2141 万元,净利润-227 万元。不过公司新产品和商业模式正逐步获得市场的验证和认可。在技术研发和产能建设方面,公司根据国内氢燃料电池汽车市场的发展现状及市场需求情况,决定终止公司原计划建设的水电解制氢成套设备关键技术研发及产业化项目,并使用该项目原竞拍的土地建设氢能源汽车供氢系统产业化项目,该项目计划总投资3 亿元,目前项目正在进行前期建设准备过程中。我们认为公司这一抉择是合理的,一方面规避上游制氢技术路线的风险,另一方面在公司所擅长的汽车能源装备较快形成规模产能,为后续业绩增长提供动力,从而将氢能装备作为未来转型升级的方向。公司原有的“研发中心设备升级改造项目” 拟投资5000 万元,用于LNG 装备制造升级改造的相关研发设备。鉴于LNG 行业前几年状况不佳,公司已将该项目剩余的募集资金4,446.64 万元用于购买氢能源装备制造的相关研发设备及相关产品的设计、研发费用。我们认为这块资金投入对提升公司氢能装备产品的生产工艺和市场竞争力是有利的。氢能也是清洁能源的选项之一,我们预计在未来的2-3 年公司氢能装备业务有望较快发展。

  重装设备业务表现相对平稳:2017 年上半年该业务实现收入1.45 亿元,同比增长10.23%,毛利率20.16%,略降0.39 个百分点,表现基本平稳。公司的重型装备制造项目投资4.56 亿元,已经于2015 年9 月投产,目前产能尚未充分释放,加之近年来重型装备行业处于周期性低谷,因此重装项目的收益水平没有达到预期,估计短期看盈利水平改善空间有限。我们预计全年收入3 亿元左右,毛利率略有提高。

  投资建议:2017 年上半年富瑞特装实现营业收入8.08 亿元,同比增加123.05%,净利润为4380 万元,同比增长161.26%。综合以上对公司主要业务的分析,我们预测公司2017-2019 年营业收入分别为16.13、22.57、28.43 亿元,净利润为0.95、1.87、3.04 亿元,每股收益分别为0.2、0.39 和0.64 元。2018-2019 年公司净利润增速分别为97.4%、62.4%,我们按照2018 年40 倍的市盈率,6 个月目标价为15.6 元,9 月27 日收盘价13.06 元,给予“增持-A”投资评级。

  风险提示:天然气体制改革效果将会影响到天然气消费的目标,氢能在新能源中商业模式还处在起步阶段,项目运营可能有不确定性。(华金证券)

  雪人股份:压缩机业务高速增长 深度布局氢燃料电池产业

  制冰设备市场空间广阔,重点拓展新市场及新应用领域:公司制冰设备已经形成了稳定的市场份额,国内外行业客户涉及领域广,产品主要应用于混凝土冷却、冷链物流、核电、化工、商超以及食品加工等众多领域。借助于技术、品牌和质量的优势。公司制冰设备始终保持着行业龙头地位,业务发展稳定。随着国家在食品安全、医药安全等方面的逐步重视,以及在节能环保、核电和冰雪场馆等基础设施投资的进一步加大,制冰设备仍有较大的市场需求。未来公司将重点拓展新的市场和新的业务领域,比如大型滑雪场馆高端制冰设备市场,食用冰市场等,进一步扩大制冰设备的全球市场份额,进一步保持领先地位。

  掌握压缩机核心技术,冷链物流带来发展机遇:公司掌握了压缩机的核心技术,拥有了SRM和RefComp两个国际知名的压缩机品牌,产品系列丰富,技术领先,跻身国际制冷领域的高端设备制造商和系统解决方案供应商,压缩机业务已逐步成为公司业绩快速增长的核心业务。随着国家产业结构调整、发展先进装备制造以及鼓励节能环保、冷链物流行业发展的产业政策的指导下,我国商业冷藏和工业冷冻设备市场快速发展,给压缩机产业带来了较大的发展机遇。公司当前订单饱满,随着公司进一步完善压缩机全球市场布局,加大新产品以及压缩机应用领域的开发和拓展力度,收入和市场份额将保持快速增长。

  国际油价持续回升,佳运油气有望超过承诺业绩:佳运油气主营业务为天然气项目建设、生产运行专业技术服务,雪人股份(002639)的制冷、制冰设备及系统的研发、生产、销售及服务,其核心设备压缩机可以延伸应用于天然气领域,可以充分发挥压缩机的产品、技术优势和佳运油气在天然气领域的资质、渠道等优势,形成协同效应。佳运油气承诺2017年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润不低于4,472.00万元。自2016年OPEC限产协议达成后,国际市场油价持续回暖,下游石油公司的投资支出开始恢复,油服公司收入大幅回升,佳运油气上半年净利润达2448万元,同比增长37%,预计全年有望超过承诺业绩。

  深度布局燃料电池产业,打开新的成长空间:公司以空气压缩系统核心技术和先发优势为依托,与国内燃料电池领先企业新源动力建立战略合作关系,并与国内多所院校展开燃料电池电堆项目联合研发,实现了公司在氢能、燃料电池等新能源领域的产业延伸。公司参股美国CN公司,引进燃料电池涡轮空气压缩机技术,实现了燃料电池空气循环系统技术多元化发展。并运用CN公司开发先后的透平机械技术,显着提升公司氢液化技术。公司2016年以来设立全资子公司上海雪人新能源技术有限公司、对外参股设立雪氢产业投资管理(平潭)有限公司,公司参与的《快速动态响应燃料电池发动机研发项目》已入选国家重点研发计划拟立项清单。公司投资参股全球氢燃料电池着名厂商加拿大HydrogennicsCorp,借助SRM和OES的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势,加快在燃料电池及氢能源领域的发展,预计相关产品将陆续带来业绩,为公司打开新的成长空间。

  投资建议:我们预测2017-2019年公司的EPS分别为0.08元、0.12元和0.18元,对应PE分别为121倍、75倍和50倍。公司所在的制冰设备行业市场空间广阔,未来重点布局新市场及新应用领域。公司掌握压缩机核心技术,将受益于冷链物流带来的发展机遇。随着国际油价的回升,子公司佳运油气全年有望超过业绩承诺。公司先后投资参股燃料电池涡轮空压技术领导者美国CN公司及全球氢燃料电池着名厂商加拿大Hydrogennics,并拥有SRM和OES的燃料电池空气循环系统核心技术和品牌的先发优势,预计燃料电池业务将为公司打开新的成长空间。我们看好公司未来发展,上调为"强烈推荐"评级。

  风险提示:制冷设备行业需求不及预期;并购标的业绩不及预期;燃料电池业务发展不及预期。(长城证券)

  大洋电机:毛利率降低 新能源车动力总成业务走弱

  客车走弱影响新能源车动力总成板块业绩

  受补贴退坡、考核加严、目录重审等因素影响,今年以来商用车尤其是客车产销走弱,使得公司新能源车动力总成板块营业收入下降。叠加产能成本摊销加大的影响,使得利润下降。前三季度纯电客车产量2.77 万辆,同比减少45%,插混客车产量0.79 万辆,同比减少19%。第三季度产量略有恢复,但仍处于同比负增长状态。虽然第四季度是传统旺季,但新能源客车渗透率已处于高位,预计客车市场潜力有限。

  家电电机及旋转电器业务板块增长明显

  随着城镇化率的不断提高和空调市场的逐渐回暖,公司传统主营业务家电电机和旋转电器业务板块增长明显,使得公司在新能源车动力总成板块萎缩的情况下依然实现了营业收入高增长。

  毛利率显着降低,费用率控制较好

  公司三季度毛利率为18.74%, 比去年同期的23.14%下降4.40PCT。主要原因一方面是原材料价格明显上涨;另一方面是公司营收结构改变,高毛利率的动力总成板块萎缩,低毛利率的家电电机和旋转电器板块扩张。报告期内公司费用率控制较好,三季度费用率14.60%,比去年同期15.02%微降0.42PCT。

  发行可转债建设燃料电池和新能源车动力总成新产能

  公司拟发行不超过18 亿元可转债,以建设新能源车动力总成产能和商用车氢燃料电池产能。目前公司已回复证监会二次反馈意见。预计方案通过后将进一步控股公司在新能源车电机电控电池领域的市场地位。

  公司发布2017 年度业绩预告

  预计2017 年度可实现归母净利润的变动区间为3.57 亿元~6.11 亿元,变动幅度-30.00%~20.00%。

  预计公司2017~19 年的EPS 分别为0.25、0.32、0.40 元,对应PE 分别为30、24、19 倍,首次评级给予"增持"评级,目标价8.50 元。

  风险提示:

  1.商用车尤其是客车产销持续低迷;2.原材料成本持续上涨。(中信建投)

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