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券商评级:沪指三连阳 7股望受关注

http://stock.591hx.com 2017年11月23日 08:52:46 中财网

  凯莱英:CMO行业迎来增长契机 汇兑影响不改公司实力

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:魏巍,叶寅日期:2017-11-22

  国内CDMO龙头,客户多元专注研发:

  凯莱英是一家致力于提供医药定制研发生产外包(CDMO)服务的企业,在业内处于龙头地位。公司与全球众多制药巨头以及技术创新型药企建立了合作关系。深入的合作关系形成了壁垒,保障公司持续获取后续订单。另一方面,相对多元化的客户订单也使得公司主营业务增长更具稳定性与可持续性。

  作为CMO的进阶模式,CDMO的研发能力是其核心竞争力,帮助公司长久维持更高壁垒和更高利润率。公司始终关注国际前沿化学合成技术,并致力于将这些技术运用于实际生产中。公司自主研发的连续性反应和生物转化等技术已能够在部分中试甚至商业化项目中应用,可有效提升反应收率,降低生产成本和减少对环境的负面影响。

  海外产能转移+国内创新药崛起,行业增速有望翘头:

  新药的研发投入与销售规模增长、企业外包意愿增强促使CMO行业规模持续上行。因人才储备、成本和服务优势,全球产能由欧美向亚太、尤其是中国转移。

  同时,国内创新药和轻资产创新研发药企的崛起为CMO的广泛使用打下铺垫,MAH试点分离了上市许可与生产许可,释放了国内外包研发生产的需求。我们判断在海外和国内趋势的合力作用下,行业增速提升。

  汇兑损益影响当期利润,不改企业发展势头:

  公司2017年前三季度业绩表现低于市场预期,引起了投资者的担忧。但我们拆解利润表后,认为公司当期利润增速明显下降的主要原因并非市场不景气或公司运营不佳,而是受制于人民币升值下的大额汇兑损益。如果剔除过往数年的汇兑损益因素,公司的扣非利润增速仍长期保持在较高水准。 虽然业绩增速的下滑是不争事实,但毕竟不是常规经营因素,不应简单凭借单次利润增速的下滑就否定公司的经营能力和业务实力。

  首次覆盖,给予“强烈推荐”评级:海外CMO产能向亚太转移,国内创新药逐渐崭露头角、MAH制度试点激发外包需求,多重因素下CMO迎来重要发展机遇。凯莱英拥有多元的客户群体、丰富的产品结构和强大的研发能力,在业内处于龙头地位,是行业发展提速的主要受益者。公司紧抓机遇,凭借过往积累的丰富业务经验快速拓展国内市场,成为众多国内创新型药企的合作伙伴。预计2017-2019年EPS为1.41、1.94、2.62元,对应2018年PE仅32倍,极具性价比,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:丢失客户信任风险、汇率波动风险。

  豫园股份:资产重组战略升级

  类别:公司研究机构:山西证券股份有限公司研究员:张旭日期:2017-11-22

  事件追踪:

  公司发生重大资产重组,引入复星快乐、时尚的投资理念。公司拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份,购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28家公司的全部或部分股权。同时,上市公司拟向黄房公司发行股份,购买黄房公司持有的新元房产100%股权。本次交易不会导致上市公司控制权发生变化。

  事件分析:

  核心业务持续成长,实现产业升级。公司依托于深厚的文化底蕴,拥有一批颇负盛名的老牌产业资源,品牌优势明显。依托于上海豫园商圈内圈的区位优势,黄金饰品、餐饮、医药、商业、旅游等多业态协同,商业服务链完善。黄金珠宝饰品业务方面突出“老庙黄金”和“亚一珠宝”的品牌优势,以零售批发为主要经营模式,拓展连锁网络,实现产业升级。

  优化改造模式拓展,实现三四线城市渠道下沉。近年来,公司围绕“豫园商城”的商业旅游文化品牌,对豫园内圈的经营进行了物业改造、商业调整、服务升级等整合发展的系统工程,在文化传承的基础上,针对不同品牌走特色化经营的道路。同时,公司把豫园的商旅文模式拓展到沈阳,建造开发了沈阳豫珑城项目,通过将成型的经营模式向外复制拓展,有效实现了向三四线城市的渠道下沉。此外,公司正在积极推动上海豫园商圈二期项目的投资开发。

  抓住经济全球化契机,积极拓展海外旅游业务。公司通过在日本的全资子公司株式会社新雪收购了日本星野100%股权,并与Club Med进行合作积极推动海外旅游业务。同时,公司通过控股孙公司裕吉实业有限公司投资了韩国株式会社普光的股权,积极拓展了海外旅游业务的版图,也推进了豫园商城商旅文联动发展。

  秉承快乐、时尚的投资理念,收购复星“蜂巢城市”复合功能地产业务资产和黄浦区国资委拥有的豫园商圈毗邻核心业务。“蜂巢城市”是复星为新型城镇化发展,量身定制的“产城一体”的新兴城市建设模式。本次交易完成后,上海星泓、闵祥地产等28家房地产项目公司将成为上市公司的控股或参股公司,新元房产持有的核心商圈物业也将成为上市公司的重要资产为公司注入优质资产的同时也为公司的主营业务注入了新的元素,有助于实现“快乐、时尚”业务的战略升级,完善复星“健康、快乐、富足”业务逻辑下的整体架构。

  盈利预测与投资建议:

  盈利预测及投资建议。公司是一家综合性商业集团,通过发展黄金饰品、餐饮、医药、商业旅游等多个产业,满足了消费者的多种消费需求。为了适应消费的不断升级,公司对豫园内圈的经营进行了发展整合,在传承传统品牌的同时,走特色化经营道路,并抓住经济全球化契机,积极拓展海外业务。本次收购为公司引入“蜂巢城市”复合功能地产业务,有助于实现“快乐、时尚”的战略升级。我们预计公司2017-19年EPS分别为0.45元、0.54元、0.69元。首次覆盖给予公司“增持”评级。

  中直股份:直升机龙头实力不断提升 军民需求有望快速释放

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:谭倩日期:2017-11-22

  直升机龙头企业,实力不断提升。公司是我国直升机研发制造基地,核心产品包括多型直升机和轻型多用途飞机,形成了一机多型、系列发展的良好格局。产品研发方面,通过融合多种创新方式,自主创新能力不断提升。双发轻型直升机AC312E和中型多用途直升机AC352等多型产品研制及取证工作的推进,将进一步丰富公司的产品谱系。市场推广方面,天津直博会、迪拜航展等大型展会成功举办,公司国际知名度和市场影响力进一步提升。

  军民需求两旺,未来发展可期。直升机广泛应用于国防军事领域和工业、农业能源、交通、旅游、安保等民用领域。军事领域,直升机承担着人员装备运输、侦察、巡逻以及攻击等重任,在海、陆、空等军兵种均存在广泛需求。当前我国军用直升机数量仅为美国1/7,存在较大缺口,新型军队的建设将带来大量的需求。当前军用新型10吨级直升机项目稳步推进,业绩增量可期。民用方面,随着低空空域的逐渐开放以及通用航空的发展,民用直升机行业有望迎来高速发展期。国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见指出,到2020年,通用航空器达到5000架以上,年飞行量200万小时以上,复合增速分别为21.69%和22.27%。通用航空的发展将拉动直升机需求快速增长。

  直升机板块上市平台,资产注入有望。中航工业集团为公司实际控制人,拥有大量直升机相关资产。公司目前业务主要为民用直升机整机和零部件业务,以及军用直升机零部件业务,公司体外还有占直升机板块近40%的军机总装资产。在国企改革不断推进的背景下,公司作为直升机板块上市平台将有望受益资产证券化,获得军机总装资产注入。

  盈利预测和投资评级:增持评级。基于公司国内直升机龙头的市场地位,不断提升的整体实力,以及军民两个市场的旺盛需求,看好公司未来发展,给予增持评级。预计2017-2019年归母净利润分别为5.36亿元、6.45亿元及8.02亿元,对应EPS分别为0.91元、1.09元及1.36元,对应当前股价PE分别为49倍、41倍及33倍。

  鱼跃医疗:收购优科骨科 促进高值耗材资源整合

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:胡博新日期:2017-11-22

  近日,公司公告其全资子公司上海医疗器械(集团)有限公司(以下简称“上械集团”)拟以自筹资金500万元收购上海优科骨科器材有限公司(以下简称“优科骨科”)100%股权。

  收购优科骨科,促进内部资源整合。优科骨科核心产品为钢针、扎丝等产品,一般用于四肢骨折的内固定。上械集团是国内手术器械的行业龙头,在销售渠道上有较大的协同性。公司通过上械集团对优科骨科收购,优科骨科或可借助上械集团现有渠道快速放量,促进内部资源整合,减少关联交易。

  外延整合优异,设立产业基金持续布局大健康。公司于2015、2016年分别收购了上械集团、中优医药等公司布局院内市场,2017年完成了对MetraxGmbH的并购、普美康AED的整合,并投资了AmsinoMedicalGroupCompanyLimited19.33%的股权。此外,公司分别于5月、11月与华盖及江苏中卫腾云设立了健康产业基金,或可促进在大健康领域的布局以及提高资金的利用率。

  盈利预测和投资评级:基于审慎性考虑,在并购完成前不考虑对公司业绩影响。预计公司2017-2019年EPS为0.66、0.82、0.98元。目前公司账上现金10亿,并购资金充裕,公司有望凭借“外延+内生”双重优势保持高速增长,我们继续看好公司平台潜力,维持买入评级。

  华阳集团:Q3业绩稳定增长 积极布局扩大领先优势

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:闻学臣日期:2017-11-22

  (1)公司发布2017年三季报:前三季度营业收入30.89亿元,同比增长7.63%;归母净利润1.97亿元,同比增长11.60%。第三季度营业收入11.23亿元,同比增长5.87%;归母净利润6,087.81万元,同比增长0.92%。

  (2)公司预计2017年度归母净利润区间为2.70亿元至3.25亿元,变动范围-8.48%至10.17%。

  Q3业绩增长稳定,汽车电子及精密压铸业务推进顺利。公司前三季度收入增长较为稳定,其中汽车电子及精密压铸业务占比逐步提升,前三季度销售毛利率为21.83%,同比略微下降0.66%,波动在合理范围内。按照2016年情况,第四季度毛利占全年的36.12%,因此第四季度对毛利率仍存在较大影响。

  期间费用增速高于营收,财务费用增长较快。前三季度,公司期间费用同比增长16.79%,高于营收增速,主要基于财务费用提升所致。管理费用3.24亿元,同比增长15.50%,主要基于研发投入的增加所致;销售费用3,048.75万元,同比增长272.60%,主要基于公司海外业务存在汇兑损失及短期借款增加导致利息支出增加所致。

  募集资金大力投入汽车相关业务,与外贸集团签协议、拓合作。公司上市募集资金共计9.41亿元,90%左右资金投入在与汽车电子及精密压铸相关领域,积极布局汽车相关核心业务。近日,公司与重庆外经贸集团签订战略合作协议,旨在探索进出口经贸业务、建立金融合作平台等多方面进行合作。公司作为汽车电子优质企业,同时持续布局汽车相关产品项目及渠道、金融支撑平台等多方面,有望进一步扩大优势地位,龙头特质日趋明显。

  投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS0.68/0.78/0.91元,对应PE37.59/32.88/28.28倍,给予“增持”评级。

  中天金融:入主华夏人寿 坚定金融转型

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:赵湘怀日期:2017-11-22

  事件:11月20日晚,中天金融发布公告称与北京千禧世豪和北京中胜世纪签订收购股权框架协议,拟以现金购买上述交易方持有的华夏人寿21%-25%的股权。本次交易所涉标的股权的交易定价不超过310亿元人民币。

  拟参股华夏人寿,增强保险业务。根据公告,公司拟向北京千禧世豪(持有华夏人寿20%的股份)和北京中胜世纪(持有华夏人寿13.41%的股份)。若此次资产重组得以顺利完成,公司将成为华夏人寿第一大股东,并将受益于华夏人寿业务结构的优化与后期业绩的释放。

  (1)普通寿险占比提升,结构转型推进。受到中短存续期产品监管趋严影响,2017年1-9月华夏人寿实现规模保费1496亿元,较去年同期的1593亿元下降6%。但是公司业务结构持续优化,2013年以来公司分红险占比逐渐下降,由76%收缩至2017年上半年的不足2%。同时,公司普通寿险业务占比逐渐提升,由2013年的15%提升71个百分点至86%。公司从分红险为主逐渐转化为普通寿险为主。

  (2)聚焦期缴拉长产品期限。2017年上半年华夏人寿首年首期保费达到163亿元,同比提升538倍,占比达到34%(较去年同期提升1个百分点),在“保险姓保”相关政策及环境推动下,公司产品期限不断拉长,业务结构趋于稳健。

  (3)偿付能力与综合收益提升。华夏人寿2017年三季度末核心偿付能力充足率达93.48%,较年初增长近6个百分点。2017年前三季度,公司综合收益额达25亿元,远超去年全年水平。

  (4)与中融人寿共同发展。中天金融现已持有中融人寿36.36%的股份。据保监会数据显示,中融人寿2017年1-9月实现原保费收入45亿元(较去年同期的24万元大幅上升)。年初40亿元的增资完成后,中融人寿业务得以恢复正常开展,保费增长迅速,业务结构也趋于合理。

  预计参股华夏人寿后,中天金融将进一步确立以保险为核心的金融业务发展战略。

  积极完善金控平台。除保险外,公司积极打造大金融产业布局。(1)公司持股94.02%的中天国富证券(原海际证券)是贵州省第一家民营证券公司,以投行业务为核心。其经纪业务、自营业务和资管业务牌照正在申办过程中,预计未来将更加多元化发展。(2)银行方面,公司此前公告拟以每股1.56元的价格认购贵阳农商行本次增资不超过3.2亿股。公司持股贵阳银行(持股比例1.63%),而以主发起人身份发起设立的贵安银行正处于相关行政审批进程中。(3)除券商、保险和银行外以外,公司控股子公司友山基金(持股70%)2017年上半年营业收入达1938万元,业内规模排名进入市场前20位。公司旗下的贵州金融城项目目前已形成大数据金融中心格局。我们认为,未来公司将持续完善“大金融”产业布局,拓展利润增长点。

  投资建议:我们预计公司2017年至2019年的EPS分别为0.51元、0.74元、1.19元。利用分部估值得出地产板块、华夏人寿、中天国富证券、中融人寿、贵阳银行和其余金融业务市值分别为100亿元、250亿元、68亿元、31亿元、6亿元和10亿元,总共465亿元,对应股价9.90元,给予买入-A投资评级。

  深圳机场:双节客流高位运行能力建设工作稳步推进

  类别:公司研究机构:安信证券股份有限公司研究员:胡光怿日期:2017-11-22

  深圳机场披露10月生产数据。深圳机场10月共完成旅客吞吐量405.81万人次,航空器起降2.95万架次,分别同比增长10.9%、8.5%,较之三季度7.6%和5.6%的增速有明显提升。国庆、中秋黄金周期间,深圳机场客流维持高位运行、总体平稳有序。8天共运送旅客106.69万人次,日均进出港旅客达到13.3万人次。

  全力加快国际航空枢纽建设。作为国家“十三五”规划纲要明确的“国际航空枢纽”,深圳机场国际航线开拓力度持续加大。2017年上半年,完成国际旅客吞吐量(不含地区)139.16万次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1个百分点。下半年以来,国际旅客吞吐量继续保持良好增长势头。

  T3航站楼适应性改造打开成长空间。为有效满足日益增长的国际旅客量及未来T3+卫星厅的保障需求,10月开始对T3航站楼进行适应性改造,建设工期三年。根据可研报告,项目预计投资6.34亿元,到2025年可满足5200万人次/年的旅客吞吐量陆侧保障需求及3000万人次/年的空侧保障需求,同时承担深圳机场国际功能。

  进境免税招标正式落地,非航业务具备提升潜力。深免集团中标此次T3进境免税经营权,月保底租金合计377万元,提成百分比35%,协议从8月开始生效。考虑到深圳机场目前已启动T3航站楼商铺(约90%)的重新招商,加之出境免税店(主要经营产品为烟酒类)于明年到期后将重新招标,公司未来非航业务值得期待。

  投资建议:根据公司十三五规划,2020年旅客吞吐量预计可达到5488万人次。能力建设各项工作的逐步落实将促进公司经营业绩和盈利能力稳健增长,筑牢长远发展根基。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.35元、0.40元,给予“增持-A”投资评级,6个月目标价9.50元。


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