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我乐家居:整体橱柜领先品牌 加码布局全屋定制

http://stock.591hx.com 2017年12月05日 13:48:34 中财网

  投资要点:

  布局橱柜和全屋定制业务:公司传统主业是整体橱柜产品,自2015年公司开始布局全屋定制业务。公司秉承“设计让家更美,科技让美实现”的理念和使命,建立了一支行业领先的、融合境内外设计师的队伍,同时公司信息化与自动化优势明显,通过自主研发设计的“我乐设计软件”,销售端与生产端实现了信息化衔接。

  大力建设全国性的营销网络,直营、经销齐发力:1.加强直营渠道建设:公司自 2016 年开始,启动南京全屋直营,2017 年H1 南京直营实现2049.75 万元收入,较去年同期增长近4 倍。公司2017 年上半年逐步完成直营渠道的布局及优化,在2017 年上半年陆续完成南京、上海等城市的全品类直营拓展,持续围绕厨柜及全屋定制展开营销及推广活动,为公司打造品牌标杆城市开启第一步。2.经销渠道方面,公司持续加强经销商销售网络的建设,在加密一、二线城市销售网点的同时,加强三至五线城市销售网点的布局。截至 2017年H1,公司共有经销商近750 家,经销商专卖店860 多家。全年净增加预计有望达 200 家。新开经销商专卖店逐渐步入正常运转期后,将为公司业绩的持续增长带来有效支撑。

  募投项目缓解产能瓶颈,全屋定制逐步放量:公司于2017 年6 月完成IPO,公开发行4000 万股,募资3.95 亿元,其中拟投资3.66亿元用于建设全屋智能家居系统,预计达产后将实现年营收5.2 亿元,净利润9872 万元。目前第一期产能建设于2017 年10 月左右完成,初期可投入为公司基于工业4.0创新制造理念、自主设计IE动线、自主开发设计MES 信息化为一体的全屋柜体生产线,预计可实现日产200 户全屋产品(三室两厅)的产能。随着募投项目产能的逐步放量,全屋定制业务有望迎来高速增长。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.60、0.83、1.11 元,对应PE 分别为32.37、23.45、17.68 倍。公司作为整体橱柜领先品牌,加码布局全屋定制业务,看好募投项目产能放量带来的业绩体弹性,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:(1)原材料价格上涨的风险;(2)房地产销售持续不景气;(3)渠道开拓不及预期;(4)全屋定制业务进展不及预期;(5)募投项目建设进度不及预期。


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