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锦江股份:行业周期助力公司业绩高速增长 买入评级

http://stock.591hx.com 2017年12月06日 14:39:50 中财网

  本期内容摘要

  酒店行业或将迎来长达 5 年的繁荣期:我国酒店行业 RevPAR 呈现 7 年左右的周期性波动,且在约 5 年的上升过程中,会持续带动公司运营利润率的增长。我们判断酒店行业即将进入繁荣期,最佳投资时机已经到来。

  锦江股份作为中国酒店行业的标志性企业,将迎来长达 4~5 年的利润快速增长。锦江股份通过并购铂涛巩固了中国经济型酒店龙头的地位,同时也是积极向中高端酒店发展的典范,并购维也纳进一步稳固了中端酒店的领先优势,将显著受益于酒店行业周期向上的拉动作用。

  我们的不同:我们基于酒店行业 7 年周期,对未来 10 年锦江的收入、成本费用、利润及现金流作出了预测, DCF 估值为 53.93 元/股。造成我们的估值与当前市场价格巨大的差异的来源是对费用率的不同预期,导致我们的 EBIT 和 EBITDA 预期与市场完全不同,市场对锦江股份乃至整个酒店行业的费用率和利润率预测可能出现了较大的偏差。锦江股份将实现超预期增长。

  盈利预测与投资评级:受益于酒店行业进入上行周期, RevPAR 的上涨将持续带动公司运营利润率的增长。公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预计 17、 18、 19 年公司 EPS 分别为 0.99、 1.31、 2.02 元,我们应用 DCF 方法计算出目标价为 53.93 元,对应 18 年估值为 41 倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

  股价催化剂:行业上行周期带动 RevPAR 上升, RevPAR 的变化幅度显著大于 CPI 的变化。

  风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟店风险、汇率风险,以及不可抗力因素。


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