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安信策略:主题投资比较看好“中国芯”(股)

http://stock.591hx.com 2017年12月11日 08:46:20 微信公众号陈果A股策略

  整体观点

  上期的主题最前线中,我们提出但是科技主线不乏亮点,市场或许已经开始逐步寻觅科技类优质企业的投资机会。本周以来,虽然市场依旧有所回落,但是以半导体、5G、军民融合等为代表的科技类主线确实成为大盘寒冬里的一抹暖阳。

  目前,我们依旧坚定看好:核心科技/制造强国/国产替代这条代表未来产业趋势的主题主线,我们继续重点看好:“中国芯”、人工智能、5G/物联网、智能制造、军民融合、生物医药等几大核心主线。目前我们最为看好“中国芯”。

  今年四季度以来,我们持续鲜明看好芯片半导体的投资机会。在经历了一波快速上涨,近期随着大盘的回落也有所调整,那么在未来,“中国芯”这个主线是否具有持续的投资价值,我们本期就从主题比较的角度来为您详细地剖析。

  通过从产业空间、产业景气度、战略地位、技术研发和产业转移路径、估值水平、主题可参与度六大维度来看,我们可以发现:当前的芯片半导体非常类似于15年底的新能源汽车。我们相信在政府、企业、技术人员的共同努力之下,中国的芯片半导体产业有望重演新能源车从“讲梦想”到“真景气”的蜕变,成为又一个价值成长板块的典型范例。

  正文

  1、现在的中国芯,15年的新能源车?

  从2015年9月初到2016年6月底,上证综指下跌了约5%,然而新能源汽车却在这段时间成为炙手可热的主题,尤其是锂电池指数更是走出了超过100%的超额收益。

  站在17年年底看芯片半导体,我们发现和过去两年的新能源汽车主题有6大相似之处。

  1.1、同样广阔的产业发展空间

  产业发展空间,是一个优秀的产业主题最核心的特征,在这一点上中国芯与新能源车应该说不分伯仲。

  新能源汽车

  新能源汽车既符合汽车产业节能环保的发展要求,也是我国汽车产业弯道超车的一大捷径,更重要的是,新能源汽车也是汽车发展“电动化-网联化-智能化”的必经之路。当前工信部正在制定停止生产销售传统能源车的时间表,传统燃油车被新能源汽车完全替代只是时间问题。

  不过当前我国新能源汽车渗透率仍然不到3%(2015年时则还不到1.5%),处于产业的导入期向成长期过渡的阶段,未来新能源汽车对传统汽车的替代进程给予新能源汽车主题广阔的发展空间。

  中国芯

  集成电路之于信息工业,就好比钢铁之于工业,是最为基础和最具战略性的原材料。但海外半导体巨头垄断了几乎所有的主流芯片领域,据IC Insights统计,2016年排名前十的芯片制造厂商中只有中芯国际(排名第4)和华虹半导体(排名第8)。我国当前的芯片制造水平与排名第一的,营收超过290亿美元,净利超过100亿美元的台湾“镇岛基石”台积电相差甚远(如果算上IDM厂家三星与英特尔的制造部门,中芯国际则排名第6)。我国因此不得不每年从海外进口超过2000亿美元的芯片,这一金额大约是(2016年)石油进口金额的两倍,进口替代空间巨大。

  1.2、同样处于国内外持续的高景气周期

  当前全球半导体行业处于新的景气周期,全球半导体销售额在9月达到了359.5亿美元,同比增长26.5%。行业的增长势头类似于2015年的新能源汽车。

  1.3、同属于国家大力扶持的战略性行业

  新能源汽车与芯片都是中国制造业产业升级需要攻克的核心大产业。在当前未被中国企业占据一席之地的制造业中,汽车和半导体产业是为数不多的两大重量级产业。利用中国的市场优势、承接国际产业转移、攻关核心技术、长期巨额补贴是在这两大产业实现进口替代、获取优势地位的法宝。从2007年开始,国家就意识到新能源汽车未来的战略价值,开始陆续出台各种新能源汽车推广和补贴政策,极大的推动了新能源汽车产业的发展。

  自2006年国务院《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》开始“核高基”专项以来,国家对我国半导体产业的发展给予大力支持,尤其是在2014年成立国家集成电路产业基金,共计募资1300多亿。目前,大基金第二次正在募资中,规模有望超过第一期。

  1.4、同样的技术研发和产业转移路径

  从研发、制造技术上看,锂电池和半导体类似,技术都起源于美国,伴随着主导产业的转移,其研发和制造技术随后转移至日本、韩国,产品和工艺在此过程中不断成熟,中国则成为产业转移的最后一站。目前在锂电池领域中国的销售份额已经达到60%,成为全球锂电池的主导国家之一,半导体产业有望复制锂电池产业的发展路径。

  1.5、同样属于成长期的估值水平

  目前,半导体板块的估值中枢在70倍附近,接近锂电池板块在2015年下半年的估值水平。

  1.6。 同样良好的主题可参与性

  从主题参与性角度看,新能源汽车与半导体主题的可参与度都非常高。一是资金承载能力足够:上市公司数量众多,流通盘大。2015年10月时,新能源汽车和锂电池指数分别有34和37只成分股,市值主要分布在50-200亿之间,也不乏市值超过500亿的大票。2017年12月时半导体指数和芯片国产化指数则分别包含成分股56和44只,比之前的新能源汽车主题标的更多,市值同样主要分布于50-200亿区间。

  二是同样具有很长的产业链,拥有众多值得挖掘的产业链。新能源汽车是一个大主题,里面包括锂电池、锂钴资源、新能源客车、充电桩、稀土永磁、燃料电池等多个细分行业。同样,中国芯主题也可分为设计、制造、封测、设备、材料、功率半导体等多个细分行业。

  2、“讲梦想”到“真景气”的蜕变,又一个价值成长板块

  通过前面从产业空间、产业景气度、战略地位、技术研发和产业转移路径、估值水平、主题可参与度六大维度来看,我们可以发现:当前的芯片半导体非常类似于15年底的新能源汽车。我们相信在政府、企业、技术人员的共同努力之下,中国的芯片半导体产业有望重演新能源车从“讲梦想”到“真景气”的蜕变,成为又一个价值成长板块的典型范例。

  国内需求庞大,政府大力支持,技术逐渐成熟,中国芯片产业正在经历进口替代的浪潮。在已经到来的半导体行业第三次产业转移中,中国将以坚定的决心和充分的准备成为最大获益者,面对中国芯片制造领域的投资机会,我们建议要采用两种视角来寻找:

  对于相对成熟的领域要选择具有国产替代能力的公司,选取一批代表性企业如下

  芯片设计:紫光国芯等

  封测领域:长电科技等

  储存器领域:紫光国芯、兆易创新等

  GPU:景嘉微等

  LED芯片:三安光电等

  金属溅射靶:江丰电子、阿石创等

  电子化学品:江化微、飞凯材料等

  半导体设备:北方华创、长川科技等

  新型芯片需求领域有希望与海外巨头争锋的公司,选取一批代表性企业如下

  AI芯片:中科曙光等

  物联网芯片:中兴通讯等

  安防芯片:富瀚微等

  OLED芯片:中颖电子等

  汽车芯片:四维图新、盈方微等

  3、未来事件主题事件前瞻


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