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荣泰健康:敏锐的新龙头 领跑按摩椅市场新趋势 推荐评级

http://stock.591hx.com 2017年12月12日 14:17:28 中财网

  投资亮点

  首次覆盖荣泰健康公司(603579)给予推荐评级,目标价82.95元,对应估值倍数35x 2018e P/E。理由如下:

  荣泰抓住了按摩椅发展中的三次趋势:1)出口业务抓住了韩国兴起的BODYFRIEND。BODYFRIEND 开拓韩国市场效果显著,收入增长快。2016 年荣泰向BODYFRIEND 销售6.1 亿元,占收入47.6%。2)抓住电商发展趋势,实现品牌知名度提升。荣泰2011 年就大力发展电商,2016 年电商渠道销售占国内销售35%。3)新零售大趋势下抓住了商业按摩椅的新模式,是公司未来增长重要看点。

  新零售使得按摩椅市场变得具有吸引力:1)按摩椅是享受型消费,市场集中在一线城市,规模偏小。中国一线城市需求爆发,按摩椅零售量有望从当前的50 万台提升到2026 年200万台。2)商业按摩椅新模式下,按摩椅服务人群扩大到中低端人群,网点深入到二三四线市场,发展轨迹不再遵循日韩模式。

  商业按摩椅会带动荣泰上升为市场龙头:1)商业按摩椅的网点布局使得荣泰品牌知名度大幅提升,具有广告效应。2)商业按摩椅的商业模式成本低,预计单台日使用频率达到2 次/天就可盈亏平衡。3)2019 年,荣泰的服务收入有望达到10亿元。

  我们与市场的最大不同?荣泰善于捕捉市场新趋势,具有成为按摩椅第一龙头的潜质。

  潜在催化剂:商业按摩椅业务流量快速增长,带来服务营收以及广告效益,带动线下按摩椅销售。

  盈利预测与估值

  我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.64 元、2.37 元、3.38 元,CAGR 为43.6%。推荐评级,目标价82.95 元,对应35x2018e P/E。

  风险

  新商业模式风险:消费者对商业按摩椅模式的接受度存在重大不确定性,未来的市场规模预测可靠性较低。此外,如果未来PE 资金大量投资该市场,可能导致剧烈价格竞争。

  单一客户占比过高:2016 年BODYFRIEND 采购额占公司收入47.6%,BODYFRIEND 的订单波动会对公司带来影响。

  韩国市场需求波动风险。


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