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机构推荐:周四具备布局潜力金股

http://stock.591hx.com 2017年12月14日 08:46:28 中财网

  博汇纸业:产能瓶颈打开奠定成长基础 买入评级

  核心观点:

  定增项目有望提升箱板、瓦楞纸产能,实现公司包装纸品类多元化公司非公开发行拟募集资金总额不超过198,529万元用于年产150万吨高档包装纸板项目,其中一期项目包含50万吨高档牛皮箱板纸及50万吨高强瓦楞纸项目,项目建设期2年,发行股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的20%,控股股东博汇集团认购数量不低于实际非公开发行股票总数的30%,其认购份额限售期为36个月。项目投产后将提升公司箱板、瓦楞纸产能,丰富产品种类增强抗风险能力,实现产品多元化。

  包装纸行业下游需求持续增长,产能扩张提高市场占有率及竞争力瓦楞纸和箱板纸下游包括包装材料、家电食品饮料、服饰、医疗等众多行业,下游行业的发展为纸及纸板行业带来持续增长的市场需求。国内包装纸市场空间大,瓦楞纸和箱板纸行业集中度低,在环保核查日趋严格、外废管控、市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分中小产能停工、限产逐渐被市场淘汰。公司高档包装纸项目达产后有利于巩固和扩大公司在高档包装纸领域的竞争优势,实现公司持续、快速和健康发展白卡纸成本转嫁能力强,高档包装纸产能规划奠定中长期成长基础公司主营业务产品白卡纸行业产能集中度高,公司作为行业龙头具备价格话语权,原材料木浆价格波动可向下游转嫁,江苏博汇二期75万吨高档包装纸项目有望于2019年投产,白卡纸产能将达到210万吨,奠定中长期成长基础。暂未考虑定增影响,预计2017-2019年归母净利润8.22、9.35、11.53亿元,当前市值对应2017年9.01xPE。维持公司买入评级。

  风险提示经济增速下滑导致下游需求低于预期;行业价格战激烈,环保政策变化带来项目审批不确定性;箱板、瓦楞纸原材料废纸价格波动影响盈利。

  冠城大通:新能源业务正式起航买入评级

  冠城大通发布公告:控股子公司福建冠城瑞闽新能源科技有限公司投资建设的新能源锂电池项目完成一期PACK自动生产线、电芯生产线的机器设备安装调试工作,并已正式投产。该项目位于福建省福清市融侨经济开发区内,项目占地面积7.9万平方米(可规划产能规模约5.6GWH),一期已投产产能规模为0.9GWH。公司同时公告与中国科学院海西研究院签订《共建新能源材料及器件研究实验室》。

  点评1.锂电池0.9GWH一期项目正式投产,远期产能规划超5.6GWH。公司与福建省投合资成立的子公司冠城瑞闽主要从事动力电池系列产品的设计、生产与制造,产品包括锂离子电池、充电器、电动汽车电池模组、储能电池等,公司通过冠城瑞闽进入动力锂电池业务领域布局新能源产业链。冠城瑞闽的技术研发团队拥有丰富的锂电行业经验,团队负责人王浩然博士拥有15年相关研发生产经验,曾供职于美国通用汽车公司及美国波士顿电池。锂电池一期项目已于近日正式投产,一期产能规模为0.9GWH;而根据项目建设用地规划,远期可规划产能将达到5.6GWH。

  2.新能源业务明年可贡献净利近1亿,远期收入规模或近百亿。订单方面,上半年公司为亚星客车申报的纯电动城市客车配套生产锰酸锂蓄电池实现了公司的配套产品在整车公告中零的突破,预计未来与福建省投的股权合作优势将在渠道方面逐渐显现。我们根据目前均价1.3-1.5元/WH测算,预计明年满产后可实现销售收入超过10亿元,按照行业平均净利率15%测算净利润可达1.5亿元;同时,公司表示将根据新能源市场发展趋势和公司实际发展情况,通过加快后期项目建设或合资合作、收购兼并等方式,进一步扩大产能规模。根据现有产能规划设计及潜在外延扩张计划,我们预计远期新能源业务实现销售规模80-100亿元。

  3.房地产资源价值大幅低估,员工持股价格锁定安全边际。公司房地产业务坚持精耕细作,聚焦“大北京、大南京”,目前存量项目拿地成本较低,我们测算可结算货值超过300亿元,RNAV136亿元,目前市值98亿元仅地产业务就折价近30%,相对净资产72亿市净率仅1.36倍;而公司地产业务自今年起逐步进入结算期,预计净利润将持续加快释放。同时,公司此前两轮员工持股计划持股增持均价分别为7.67元/股和7.34元/股绑定多方利益,提供极高的安全边际。我们认为公司目前地产资源价值显著低估,同时新能源业务正式投产开始贡献增量业绩,我们重申公司买入评级。

  木林森:LED封装龙头优势强化买入评级

  事项:

  木林森调研纪要。

  评论

  行业及公司概况介绍从全球LED封装行业领头企业看,日亚化学营收超过20亿美元、欧司朗营收20亿欧元、三星led部门营收14亿美元,之后有首尔半导体、Cree、lumileds、亿光等大约都在10亿美金上下。木林森本部今年大约在10个亿美金左右,已成为全球led封装领域领先俱乐部的一员。

  照明市场整体空间约1600亿美金,排名第一飞利浦,第二欧司朗,第三AcuityBrands及松下,第五Ledvance,第六GE照明,这些企业加总市场份额相对总体市场规模占比仍较小,凸显led照明市场仍然具有非常广阔的市场空间。

  根据2015年欧司朗报告数据显示,LED渗透率中国区域超过20%,欧美地区仅个位数。

  木林森具备从LED封装到终端下游灯具品牌的一体化能力,竞争优势明显。从地域市场销售额看,美国占全球约25%市场,中国约20%~25%,欧洲约20%,日本8%。木林森通过Ledvance获得重要出海口,在欧洲使用欧司朗品牌,北美使用喜万年品牌。两个品牌均是百年知名品牌,在客户中享有高知名度,能充分发挥木林森高效制造能力,输出公司高性价产品。特别是明年欧洲将淘汰卤钨灯,2020年起美国将淘汰卤钨灯,同时美国从今年下半年开始流行灯丝灯,公司可以借机快速打入海外市场。

  另一方面,在全球拥有照明销售渠道和品牌知名度的企业,目前只有飞利浦和Ledvance两家,因此公司拥有非常好的优势地位。公司将继续强化封装实力,整合中游及下游规模经济优势,打造覆盖全球营销渠道,延伸更多产品线。

  2018年木林森+Ledvance有望做到35-38亿美元。木林森成长驱动力来自于三驾马车,“元件及半导体材料+世界级代工服务+全球品牌业务”,最终形成LED全产业链的航母级企业,有机会成为年营收超过1000亿人民币的公司。

  公司灯丝灯进展情况公司较早布局绍兴新和,快速占领灯丝灯市场,预计占到总体市场30%份额,其中Ledvance的灯丝灯产品70%从新和采购,30%从外部采购。除Ledvance品牌外,也给欧洲其他超市品牌做贴牌代工,目前贴牌代工+Ledvance在欧洲灯丝灯市场份额大约在40%份额。目前公司灯丝灯产能达1000万颗/月,明年将先实现2000万颗/月,目标3000万颗/月。

  公司主体封装业务情况从灯珠业务看木林森灯珠市场份额已较高,以2121灯珠为例,月出货量超过1万kk,约占2121灯珠市场总量的70%。

  公司上游芯片布局情况公司上游参股了开发晶,并且开发晶收购了普瑞,普瑞在LED芯片上拥有国际专利,所以木林森出口产品能够解决专利问题,在木林森体系内的客户可直接出口到海外。因此近年来开发晶也实现翻倍式的增长,同时木林森白光业务从2015年营收10亿到去年实现17亿,今年有望超过30亿人民币,同样实现翻倍式的增长。另外公司投资了澳洋顺昌,澳洋顺昌管理模式非常有优势,在芯片性能、亮度及性价比上是行业内较高的,公司因此获得较好的供货的保障。澳洋顺昌基本90%是给木林森做代工,可以省下来较多的销售等费用。此外还有已战略合作十多年的晶元光电,以及和欧司朗签了战略合作协议,多方面确保公司整体芯片供应。

  唐德影视:价值投资机会显著买入评级

  事件公司2017年12月8日发布公告,实际控制人吴宏亮先生拟以自筹资金自2017年12月11日起十二个月内,通过深交所交易系统允许方式增持公司股份,增持金额不低于3000万元,累计增持比例不超过公司以发行股份的2%。

  点评:

  ■实际控制人增持公司股份,彰显对公司发展信心。公司实际控制人吴宏亮先生继2017年11月29日至12月4日累计增持公司股份2005万元后,再次拟增持公司股份总金额不低于3000万元;此次增持完成后,吴宏亮先生自2017年11月29日起累计增持金额将超过5005万元,根据12月8日公司收盘价19元/股计算此次增持股份数量,累计增持股份将占公司总股本的0.64%,占公司流通股的1.72%,充分展现其对公司未来业绩增长以及公司发展前景信心,维护公司股东权益。

  ■公司大剧顺利过审,全年主营业务利润增长显著。公司2017年精品大剧《赢天下》已顺利过审,获得发行许可证,随着互联网播出平台(优酷)与卫视首轮播出平台(江苏卫视、上海东方卫视)的确定,预计将于四季度确认收入。根据公司公告,该剧卫视首轮播映权价格两家合计4.65亿元,互联网播映权价格约为5.25亿元(750万/集,按70集计算),互联网与卫视首轮播映权总价合计近10亿元,单集价格合计约为1400万,将为公司2017年业绩增长做出巨大贡献。同时公司精品剧项目《急诊科医生》已完成首轮播出,于四季度确认收入,有助于公司主营业务全年高速增长。

  中金环境:金山环保出售买入评级

  事项:

  中金环境公告:①拟以19.15亿将公司持有的江苏金山环保科技有限公司100%股权转让给金山集团;②变更发行股份及支付现金收购资产方案,将收购方式改为现金收购。

  评论:

  对于本次金山环保的出售,我们认为整体对上市公司来说多方受益,主要体现在以下几方面:

  ①出售股权累计可以获得19.15亿+分红5.75亿,合计约24.9亿现金。本次转让金山环保100%股权共计19.15亿,同时在股权转让前,金山环保向上市公司支付现金分红5.75亿,考虑现金分红,此次交易价格为24.9亿。

  除去现金收购浙江金泰莱需支付的18.5亿,公司仍有6.4亿现金增加,有助于改善公司资产负债结构和现金流。

  ②金山环保的核心资产仍然留在上市公司,不影响上市公司未来污泥和水务的业务能力,对盈利预测影响亦甚微:此次交易,污泥处理和蓝藻相关专利都无偿转让给上市公司,其他专利和商标均给上市公司无偿使用。金山环保子公司宜兴项目公司和孙公司金山水务以及宜兴金山环保拥有的11.8万平米的土地无偿转让给上市公司。同时,金山集团做出承诺,两年内通过金山环保停止经营与上市公司相同的业务、将金山环保转让给无关联第三方、转让上市公司股份等方式解决与上市公司存在的同业竞争问题。因此,此次转让,金山环保核心资产仍然留在上市公司,并不影响公司未来污泥和税务的业务拓展能力。同时,金山环保出售后,上市公司因钱总个人原因可能带来的潜在不确定性因素消除。

  ③本次交易后,金山环保今年对上市公司利润贡献我们预计为2.7亿左右(之前业绩承诺为3亿元),明年利润贡献我们预计仍与今年持平或增加;同时本次金山环保出售预计能带来非经常性损益1.2亿元。由于交割时间点不确定我们暂时不考虑非经常性损益(明年1月底前完成交割),我们给予维持公司17/18年7.25/9.8亿盈利预测(假设金泰莱全年并表),目前对应PE为23/17X(金泰莱收购改为现金后,减少了股份摊薄),低于行业同类公司估值(明年约20X+)。同时,近期公司董事长、总经理分别增持606万、290万元,增持价格分别为13.81元/股、13.84元/股,与员工持股价(15.84元/股)、股权激励价(15.42元/股)均已倒挂,当前股价具备安全垫。我们认为此次转让将核心资产保留、风险因素消除、盈利确定性增强,维持买入评级。

  金圆股份:危废助腾飞买入评级

  投资要点:

  横纵向资本运作夯实区域龙头,水泥业务奠定基石公司现有四条熟料水泥生产线(3条位于青海,一条位于广东),其中青海地区市占率超过30%,并且辐射西藏地区,处于区域龙头地位。同时公司不断进行横纵向的资本运作:1)2015年剥离山西2个亏损子公司使得公司盈利能力提升,在香港设立子公司,布局一带一路;2)通过收购等方式在青海地区取得了10家商混公司,打通了水泥、商混上下游产业链,形成良好的协同效应,夯实公司在青海地区的龙头地位。另外我们认为,青海、西藏十三五期间的基建投资将保持较快增长,未来几年当地水泥市场仍有很大空间,公司凭借区域优势有望继续受益,水泥主业奠定基石。

  危废发展开拓新模式,有望快速复制至全国2016年7月公司公告非公开发行股票预案,拟用募集基金投资危废项目,目前定增已经完成,以水泥窑协同处置危废为切入点涉足危废行业,在江苏开拓出功能互补、相互协同的“三化并举”的技术创新体系:资源化(盐城7.8万吨危废处置项目)、无害化(灌南3万吨专业焚烧项目)、水泥窑协同处置危废(徐州鸿誉),这3种技术路线在江苏省相互协同,为客户提供全方位的危废处置服务,这种模式能够提升公司的综合处置能力和区域竞争力。公司目前在13个省份筹划近20个项目,有望按照江苏模式快速在全国复制。

  危废景气度高+公司志向高远,危废新龙头腾飞在即根据《2017年全国大、中城市固体废物污染环境防治年报》显示:

  2016年全国危废核准经营规模为6471万吨/年,而实际经营规模仅为1629万吨,产能利用率仅为25.17%,根据我们的测算(详见环保行业2018年策略报告),危废每年产量在1亿吨左右,而历史贮存量高达8000吨,危废行业面临严重的“供需不平衡”,而在环保督查趋严的背景下,危废处置需求明显提升,行业景气度不断攀升,市场空间在千亿以上。

  昆仑万维:投资收益增厚公司四季度业绩买入评级

  事件:

  公司发布2017年全年业绩公告:预计全年归母净利润10.40-11.95亿元,同比增长95.67%-124.84%。

  点评:

  主营业务稳定增长,投资收益增厚公司四季度业绩。公司稳步推进“社交媒体与内容平台”发展战略,受益于闲徕互娱、昆仑游戏业务发展良好,全年归母净利润10.40-11.95亿元,同比增长95.67%-124.84%。其中,公司前三季度实现净利润5.76亿元,第四季度预计实现净利润4.63-6.18亿元,主要来自出售趣店股份获得投资收益3.45亿元。公司预告全年业绩不包括出售映客股份可能获得的5.03亿元投资收益,出售映客股份交易事项尚需经过宣亚国际股东大会批准,若交易12月底完成,则公司全年业绩将有较大幅度增长。

  手游业务稳步发展,自研手游产品储备充足。公司持续推进手游业务,由产品代理转向研运一体化,重点产品《神魔圣域》月流水运营稳定;7月新上线手游《希望:新世界》全球发行,东南亚地区表现较好,印尼、菲律宾、柬埔寨三国GooglePlay畅销版排名分别为第6/13/14名;同时,公司自研手游产品储备充足,《死神》、《轩辕剑之汉之云》预计2017年年底上线;《终结者》、《神泣》、《洛奇》等新产品预计2018年上线;另外,公司注资2亿元投资大宇子公司软星科技,增强公司游戏业务整体研运能力。

  闲徕互娱表现稳定,Opera业务后续发展值得关注。(1)闲徕互娱棋牌业务表现稳定,预计每月为公司贡献净利润超过3000万元。目前闲徕互娱一方面巩固原有优势省份市场占有率,实现三四线城市渠道下沉;另一方面在全国进行商业模式复制,继续扩大市场范围;(2)Opera浏览器是全球知名浏览器品牌,拥有3.5亿月活跃用户,公司通过在其原产品上新增新闻资讯精准推送功能,使其成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用,商业模式也由导航、搜索引擎分成、软件预装等延伸至广告变现,后续发展值得关注。

  联合光电:众志成城奋力发展买入评级

  事件:

  联合光电发布股权激励草案,计划拟向激励对象授予权益总计342万股,占本计划公告时公司股本总额8555.00万股的4.00%。本次股权激励分为两部分:股票期权激励计划向激励对象授予86万份股票期权,占公司股本总额的1.01%,行权价格为每股86.41元;限制性股票激励计划向激励对象授予256万股公司限制性股票,占本公司股本总额的2.99%,授予价格为每股43.21元。

  点评:

  股权激励核心团队,众志成城奋力发展。公司此次股权激励计划力度十分巨大。激励对象包括中层管理人员和核心技术人员共计35人,仅仅考虑限制性股票激励计划的256万股限制性股票就超过人均300万元。我们认为此次股权激励计划草案的发布能够彻底牢固公司的核心团队,保证了公司经营的稳定性和长期行业竞争力,同时也牢固了公司作为高端安防光学龙头的市场地位。

  聚焦高端安防市场,技术优势持续巩固。联合光电是国内高端安防镜头的龙头供应商,同时也是包括海康威视、大华股份等国产安防设备厂商的核心供应商。随着国产安防企业在全球份额的持续提升,其国产供应商也将获得持续增长的下游支撑。联合光电聚焦于安防高端市场,其高端产品占比不断提升带来了收入结构的显著优化,这体现在其安防镜头产品ASP是行业的四倍左右且逐年稳步提升。我们认为,随着公司募投项目的开工,未来公司的高端镜头开发能力和产能将获得快速增长,牢固其在高端镜头市场的龙头地位。

  维持“买入”评级。我们看好公司作为高端镜头供应商未来的长期发展,特别是下游大客户为公司提供的稳定市场支撑。我们预计公司17/18/19年分别实现净利润1.02亿元、1.48亿元、2.04亿元,对应市盈率分别为76.0/52.7/38.2,给予“买入”评级。

  风险提示:安防市场增长放缓,光学镜头竞争加剧。

  京蓝科技:看好公司成长空间买入评级

  事项:

  公司公告子公司京蓝沐禾与内蒙古辽河工程局股份有限公司组成的联合体中标了丘北县普者黑高效节水灌溉政府和社会资本合作(PPP项目),京蓝沐禾为联合体牵头人。项目采用BOT模式,收益回报方式为可行性缺口补助,合同期限为16.5年(含建设期1.5年),测算项目总投资为1.32亿元。

  评论:

  京蓝沐禾节水业务高歌猛进,农业节水龙头态势显现沐禾17年以来节水订单落地加快。9月份中标巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉项目(PPP模式),预算总投资17.15亿元。2017年新公告项目总金额超过70亿元(含框架协议),显示公司在节水行业的竞争优势在并购沐禾节水后得到显著加强。沐禾节水承诺17-18年净利润不低于1.4/1.76亿元,在手订单将有力保障节水业务的业绩高成长性。

  此外,公司以生态节水业务为基础,引入互联网概念,积极打造“生态云服务”,发展智慧生态、智慧城市业务,已落地多个项目,显示了较强的市场拓展能力,前景诱人。

  PPP订单获取速度加快,与北方园林的整合作用显现公司完成收购北方园林,完善了生态修复和流域治理的能力。北方园林2016年PPP合同金额累计56亿元。今年以来先后中标凉山县(30亿),贺兰县(12亿)和潍坊高新区(9.98亿)等大型PPP项目,2017年累计新增公告订单额超过80亿元(含框架协议)。北方园林承诺16-19年净利润累计不低于4.23亿元,在手订单将有力保障园林业务超预期。

  “生态环境+物联网”产业的综合服务商扬帆起航2014年京蓝控股入主公司以来,先后完成了重大资产重组剥离原有产业,收购沐禾节水与北方园林,转型生态环境服务业,确立了以智慧生态节水、智慧城市建设、生态修复、节能业务以及数据信息业务为主的业务布局。当前公司各个板块的协同作用开始显现,大智慧生态格局开始形成。公司11月份在京召开“科技物联网产品发布会“,并与北京三聚环保新材料股份有限公司、国家节水灌溉北京工程技术研究中心和新天科技股份有限公司签署了《战略合作框架协议》,建立战略合作伙伴关系共同拓展智慧农业业务。

  盈利预测与投资评级公司转型后发展战略思路清晰,新业务拓展顺利,在手订单丰富,业绩高成长确定性强。预测17-19年净利润达4.08/5.38/6.95亿元,对应摊薄后PE分别为23X/17X/13X,维持“买入”评级。

  金智科技:彰显管理层信心买入评级

  事件:

  公司发布第一期员工持股计划(草案),拟筹集员工资金总额不超过3,300万元。本次员工持股计划参与员工合计不超过30人,涉及的标的股票数量约455.17万股,约占公司股本的1.91%。

  投资要点:

  核心员工持股,完善激励机制,彰显管理层信心。公司发布第一期员工持股计划(草案):拟筹集员工资金不超过3,300万元,员工持股计划设立后,拟委托中航信托设立集合资金信托计划或其他符合政策规定的集合计划。集合计划委托金额上限为9,900万元,按照不超过2:1设立优先份额和一般份额。优先份额和一般份额的资产将合并运作,员工认购集合计划的一般份额。本计划拟在通过后6个月内以大宗交易或者集中竞价等方式在二级市场购买并持有金智科技的股票,存续期24个月,标的锁定期12个月。按照12月7日收盘价计算,本次员工计划涉及公司股票数量为455.17万股,约占公司当前股本的1.91%。

  本计划参与员工合计不超过30人,覆盖范围包括公司董监高,核心管理或者业务骨干以及经董事会认定有重要贡献的员工。本次员工持股计划顺利实施后,让对公司有突出贡献的员工享受一定的公司所有权,分享经营成果,有助于调动员工的积极性建立完善、健全的激励机制,同时也彰显了管理层对于公司长期发展的信心。

  智慧能源板块发展迅猛,做大做强,多点开花。公司智慧能源与智慧城市两大板块双足驱动,上半年智慧能源板块多点开花,同比增长131%;智慧交通及平安城市业务区域拓展顺利,助推智慧城市板块平稳健康发展。

  上半年达茂旗198MW风电场EPC项目确认收入6.63亿元,去年同期未确认收入,目前项目正在有序推进中,预计年底完成全部收入确认。新能源投资运营边际改善,今年上半年公司自持运营的49.5MW风电场项目弃风情况有所改善,带动新能源投资运营营收同比增长19.19%,毛利率同比增长11.15%。公司优秀的项目管理能力及丰富的投资运营经验,树立了其在新能源建设运营领域的竞争优势。产融结合的轻资产运营模式也将助推公司快速做大做强。


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