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中泰证券:复星医药买入评级

http://stock.591hx.com 2017年12月25日 13:40:02 中泰证券

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  2017 年 12 月 20 日, 公司公告:

  1。 控股子公司抗 PD-L1 单抗临床试验申请获得 CFDA 受理;

  2。 控股子公司复宏汉霖与雅各臣药业就 HLX02 的独家许可达成合作意向,独家许可雅各臣药业于中国香港及中国澳门就 HLX02 开展研发、使用、销售、要约销售、进出口及其他商业化行为;

  3。 控股子公司复宏汉霖拟通过新增发行股份募集约 1.9 亿美元或等值人民币。其中,公司控股子公司复星医药产业出资人民币 3.31 亿元(折合约 5000 万美元)认购新增股份,约占本次增资扩股完成后复宏汉霖股份总数的约 3.25%;

  4。 控股子公司复星医院投资与星双健及复星健控签订《合资合同》,拟共同投资设立卓瑞门诊, 其中:复星医院投资拟以人民币 2397万元的现金出资,占新公司注册资本的 51%。

  重磅创新药抗 PD-L1 单抗申请临床试验获得受理,公司是国内为数不多的同时拥有抗 PD-1 单抗和抗 PD-L1 单抗的公司。 目前,全球上市的抗 PD-L1 单抗包括罗氏的 Tecentriq( Atezolizumab)、默克和辉瑞联合开发的 Bavencio( Avelumab)、阿斯利康的 Imfinzi( Durvalumab);2017 年 Q1-Q3, Tecentriq 全球销售额约为 3.55 亿瑞士法郎。 目前,国内尚无同类产品上市。 公司是国内为数不多的同时拥有抗 PD-1 和抗PD-L1 单抗的公司。公司抗 PD-1 单抗已经在美国和台湾获批临床试验,国内临床试验申请获得受理。 公司有丰富的单抗类似药、创新药梯队,未来有望形成丰富的产品组合,携手开拓市场,竞争力强。

  携手雅各臣,开拓港澳市场。 公司子公司复宏汉霖拟将第一个欧洲、国内同步开发的生物类似药 HLX02(曲妥珠单抗生物类似药)香港和澳门地区权益授权给雅各臣药业, 有望借助雅各臣集团在香港及澳门具有市场优势地位的销售网络,实现在香港和澳门的快速放量。 合同有效期10 年; 协议生效后的 2 年内,雅各臣药业有权与复宏汉霖另行签订具体合作协议,将关于 HLX02 的独家许可权利延伸至部分东盟国家。

  复宏汉霖独立融资,减轻研发投入压力。 复宏汉霖在研项目多、研发投入大, 独立融资有助于减轻公司研发投入压力,分担研发风险。 复宏汉霖投后估值约 15.4 亿美元,增资完成后,复星医药仍持有复宏汉霖约62.44%股权。

  盈利预测与投资建议: 我们预计公司 2017-2019 归母净利润分别为32.11 亿、 39.59 亿和 46.65 亿,同比分别增长 14.45%、 23.29%和17.83%。整体估值分别为 34.0 倍、 27.6 倍和 23.4 倍。 公司是国内单抗药龙头、一致性评价龙头、细胞治疗龙头和医疗服务龙头,基本面扎实、估值便宜,未来有望估值和业绩双升。我们给予公司 2018 年整体估值 35 倍,对应目标价 55.65 元,维持“买入”评级。

  风险提示: 外延并购不达预期的风险;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。


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