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26日盘前研报精选:10股有望爆发

http://stock.591hx.com 2017年12月26日 08:54:23 中财网

  峨眉山A:业绩有望反弹迎发展新契机

  机构:安信证券

  公司迎发展转型新契机,机制改善更进一步。1)经营效率初见成效,费用率下调明显,目前仍高于行业平均水平,若将销售、管理费用率分别下降2.17、0.99个百分点至行业平均水准,公司2018年净利润预计提升3829.5万。2)新管理层今年4月到任,年富力强,拥有政府背景,有望加速内部机制改善及外部区域资源整合与国企改革进程。

  短期:客流反弹+索道提价预期,业绩提速在望。1)西成高铁17年12月开通叠加成绵乐高铁提速增加班次,促进西三角合作,同时17年景区因为地震自然灾害因素形成低基数,预计将推动公司2018年客流量增长10%至15%,客流总人数达363万至379.5万人次。2)万年索道18年4月完成修缮,多次改造、8年未提价,提价预期强,未来若提价10元,预计为公司带来8.66%-13.58%的毛利润增长,直接增厚3715万-5830万毛利润。3)门票、酒店业务稳中有增。

  中长期看点:打造区域资源整合平台,外延打开成长瓶颈,丰富休闲业态创新盈利点。1)公司参股30%建设万佛索道,“大小循环”打通有望进一步改善景区大交通,政策支持推动“大峨眉”国际旅游区建立。2)演艺项目成功落地,峨眉雪芽初规模可观,公司逐步迈向休闲产业。3)公司作为四川省内唯一旅游上市公司,外延德宏州、云南天佑、川投集团、港中旅,打造区域资源整合平台。4)国有资产保值、增值背景下,观光车、游船存在注入预期,大股东资产整合或将重燃。

  投资建议:低估值高潜力,峨眉山布局正当时。公司估值处于历史低位,目前动态市盈率为29,低于2012年以来公司平均市盈率33倍,考虑到客流反弹+索道提价+费用端改善带来的业绩提升,预计公司2017-2019年净利2.0/2.47/2.81亿,对应EPS分别为0.38/0.47/0.53元,给予一定估值溢价2018年PE30倍,6个月目标价为14.12元,首次给予买入-A评级。

  风险提示:1)自然灾害等不可抗力风险。2)铁路建设施工进度不及预期。3)市场竞争风险,客流增长不及预期。4)索道提价、外延扩张不及预期。

  方大特钢:首次股权激励落地中期发展锦上添花

  机构:长江证券

  首次股权激励实施,覆盖员工范畴广阔:公司拟向董事、高级管理人员、中层管理人员、骨干员工、劳动模范等1709人实施股权激励计划。本次所授股票来源为公司向激励对象定向发行股票,授予价格为7元/股,为草案公告日前60个交易日公司股票交易均价的50%。本次授予股数不超过1.3亿股限制性股票,最高占激励计划公告时股本总额比重为9.80%,覆盖员工范围较广。此外,本激励计划有效期为自限制性股票授予之日起不超过36个月,授予的限制性股票在授予日起满12个月后分2期解除限售,每期解除限售的比例分别为50%、50%。

  解锁或无虞,激励机制完善助增效:本次股权激励两期解锁条件分别为以2015年-2017年归属于上市公司股东的净利润算术平均值为基数,2018年、2019年业绩增长分别达5%、10%,看似并非苛刻。根据公司业绩考核目标,倘若简单以2017年4季度盈利与3季度持平估算2017年盈利约23.74亿元,股权激励计划第一次和第二次解锁对应条件分别为:2018年和2019年归属上市公司股东的净利润分别不低于11.01亿元和11.54亿元。不过,考虑到公司测算激励计划的股份支付费用总额为9.1亿元并均摊至两期,解锁条件对应2018年和2019年最低经营业绩分别达15.56亿元和16.09亿元。

  在公司原有高效激励机制之上,公司通过本次股权激励方案,再次完善了激励体系,进而有望进一步提振董事和高管等员工积极性,为公司后续积极稳健发展锦上添花。

  分红积极与估值低位,共筑安全边际:根据历史经验来看,公司过去一贯执行“每2年左右进行一次高比例分红”的分红政策,2012年-2016年公司对应的股息率依次为25.71%、3.54%、15.09%、0.39%、3.72%,公司未来高分红依然值得期待。另一方面,按照今年4季度盈利与3季度持平测算全年业绩,公司对应PE约为7.47,处于2009年以来历史分位数仅10.16%。

  预计公司2017、2018年EPS分别为1.79元、1.97元,维持“买入”评级。

  上海机场:枢纽价值长期向好

  机构:西部证券

  2019年航空主业制约因素有望缓解。尽管航空需求依然旺盛、公司产能也较富裕,但民航新政下,浦东机场短期时刻受限,航空主业增速放缓。随着2019年下半年卫星厅S1/S2投入运营,供给瓶颈有望缓解。中长期看,空域容量、地面效率将持续改善,浦东机场流量增长仍有较大空间。

  非航业务增长潜力巨大。浦东机场凭借强大的旅客集聚能力、优质客源以及高质量的商业扩张,已率先进入机场业态第二阶段。T2航站楼免税经营合同将在年底招标,预计保底收入和提成比例都将大幅提升,增厚业绩。往前看,建筑面积超过60万平米的卫星厅建成后,商业规模的扩大,叠加旅客人均购买力的提升,非航业务成长空间广阔。

  稀缺资源存在价值重估空间。近年海外机场凭借稳健收入和高分红取得了显著的超额收益,估值中枢也上移至25-30倍。相比之下,市场风格与行业发展阶段导致A股机场较海外有一定估值折价。中长期看,随着A股国际化以及浦东机场亚太枢纽地位的持续强化、商业价值逐步开发,公司估值有望提升。

  盈利预测和投资建议:预计2017-19年每股基本盈利为1.82/2.30/2.55元,对应PE为24.6/19.5/17.6X,给予“增持”评级,目标价为50.4元。

  风险提示:宏观经济疲软、航班放行正常率偏低、免税招标不达预期等,详见报告结尾风险提示。

  中宠股份:出口为支撑内销有看点

  机构:东兴证券

  出口业务对业绩形成支撑。公司业务以出口OEM宠物零食和宠物罐头为主,主要出口地区是美国、欧洲和亚洲等国。订单和境外市场规模稳定增长,为公司业绩的增长提供了强有力的支撑,预计伴随公司加拿大零食产能的投产,公司海外业务具备持续增长的动力。我们预计公司海外营收增速有望维持在20%左右。

  国内市场迎黄金发展期,业绩爆发可期。中国的宠物市场进入了快速发展的黄金时期,预计2016-2020年复合增速将维持在20%以上,2020年市场空间将超过2000亿元,行业内龙头企业具备极高的成长性,特别是宠物零食领域更具突围机会。公司国内市场销售占比明显提升,内销收入增长迅速,2013-2016年复合增长率34%,预计2017年营收同比增速将达到50%,规模达到1.5亿元以上。公司多品牌战略和线上线下的渠道建设将助力内销业务的持续增长。

  IPO募投项目缓解产能瓶颈。公司主营烘干零食业务生产线一直维持满产运行,产能不足成为制约公司业绩增长的重要因素。公司此次募投项目为年产5,000吨烘干宠物食品生产线以及年产3,800吨饼干,小钙骨,洁齿骨宠物食品项目,目前3800吨饼干,小钙骨,洁齿骨宠物食品生产线已经投产,年产5000吨烘干食品生产线预计明年8月份投产。新建募投项目的投产将有效缓解公司主营的肉干零食产能不足的现状,为业绩增长提供支撑。

  公司盈利预测及投资评级。我们看好公司在国内宠物产业黄金发展期,作为宠物零食龙头的巨大发展潜力和高成长性。我们预测,公司2017-2019年营收分别为9.5亿、12.2亿和15.0亿,归母净利分别为0.8亿、1.11亿和1.33亿元,EPS分别为0.8元、1.11元和1.33元,对应PE分别为51X,37X,30X,维持“推荐”评级。

  风险提示:公司境内业务拓展不达预期;汇率变动风险;募投项目建设进度不达预期;客户较为集中的风险;原材料价格波动的风险等。

  横店影视:顺应渠道下沉趋势着力于非票业务经营提升经营效益

  机构:安信证券

  精品内容助推全国票房回暖,低线级城市市场成新增长点。根据艺恩网数据,2017年已上映票房超10亿进口片达9部(2016年为3部),并有《战狼2》(超50亿票房,创国内单片票房纪录)等高票房国产片出现,助推2017年全国票房增速回升。随着未来进口片引进数量有望增加以及中国电影(600977)产业日趋成熟,全国票房有望持续以较高速度增长。同时随着低线级城市用户消费能力提升、消费观念转变,院线下沉趋势显著,低线级城市影院票房占比明显提升。

  公司顺应院线下沉加速布局,着力非票业务提升影院经营效益。近几年公司自有影院以较高速度进行扩张,并预计于2017、2018年再次加快增速,以三线及以下城市为主,抢占增量市场。随着低线级城市影院营销价值提升,公司单影院、单银幕广告收入持续高速增长,助推公司广告业务规模快速扩大,与卖品等非票业务共同打造业绩增长点。

  集团行业资源丰富,有助于公司布局电影全产业链。公司控股集团拥有大量优质电影相关产业,其中横店影视(603103)城为全球领先的影视实景拍摄基地、影视产业孵化园区,与众多中外顶尖制作机构、知名导演、演员保持长期合作关系,有助于公司未来对电影全产业链进行布局。

  投资建议:受益于全国票房增速回升及公司对低线级城市的深入布局,公司放映业务收入持续增长;公司加快自有影院扩张推动营业收入加速增长,由于公司存在相对较高的经营杠杆,公司收入增速提升将带动净利润更快增长;公司加大非票业务规模并可依托于控股集团资源加速电影全产业链布局,有望打造业绩新增长点。我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.88亿元、4.85亿元、5.94亿元,对应每股收益分别为0.86元、1.07元、1.31元,参考同类可比公司给予2018年30X估值,对应六个月目标价32.10元,给予“买入-A”评级。

  风险提示:进口片票房不及预期,竞争激烈导致单影院利润不及预期,舞台剧、在线视频等多维竞争加剧的风险。

  山河药辅:固体药辅龙头一致性评价有望受益

  机构:广发证券

  辅料行业散乱杂,稳定性和精细化是突出问题。山河药辅(300452)招股书显示,国内药用辅料约占制剂成本的2%-3%,和发达国家5%-10%的比重相比明显偏低。并且生产企业分散、规模小,专业从事辅料生产的企业占比不到23%。国内辅料产品认可标准参差不齐,稳定性差、品类少是竞争力弱的重要原因。

  山河药辅专注于固体药物制剂辅料,预计有望受益行业集中度提升。从山河药辅的招股书可以看到,固体药物制剂辅料约占整体辅料70%的市场规模,山河药辅为全国最大的固体药辅生产企业。公司主要生产新型药物辅料,其中纤维素类衍生物、淀粉类衍生物销售居国内前列。借助专业化的技术营销模式,我们认为公司的产品有望实现进口替代。

  一致性评价有望对辅料行业产生更明显影响,预计山河药辅将受益。目前山河药辅通过一致性评价的客户数量占比明显增加。关联审评政策实施后,产品批文不再成为辅料的限制因素,高质量的辅料产品才能确保被制剂企业进行关联。品牌辅料企业更容易提供技术支持,产品性价比高,制剂企业将优先选择国内品牌辅料企业。辅料对于制剂客户黏性大,并且享受一致性评价带来的巨大制剂增量市场需求。

  山河药辅未来存在量价齐升的可能性。我们认为未来山河药辅有望实现产品的量价齐升。目前公司应对原料药上涨被动谨慎提价,主要是为了实现更好的竞争,未来格局稳定,公司可以通过提供提供更高的技术服务和更精细化的产品提高价格,而由于辅料在制剂成本中占比较低,客户对此的敏感度并不高。

  我们预计17-19年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.95元/股。我们预计公司17/18/19年EPS至0.53/0.73/0.95元(2016年EPS为0.53元),目前股价对应PE50/36/28倍,公司作为药辅龙头,未来一致性评价有望受益,可以给予一定估值溢价,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示。行业整合进度低于预期公司无法收益集中度提升风险;医药一致性评价政策不稳定的风险;行业整合带来原小客户持续下降风险;原材料持续上涨带来毛利率下降风险;其它有竞争力的企业进入的风险;

  保利地产:激励持续完善提速意愿明显

  机构:平安证券

  激励不断完善,助力规模腾飞:公司2016年已推出新一轮股权激励,授予期权1.3亿份,授予价格8.72元,覆盖包括公司高管在内的682名员工。本次跟投制度为公司激励制度上又一次突破,有效解决项目层面激励相对不足的诟病,其中单个项目跟投金额不超过10%,处于国企中较高水平。结合前两轮股权激励,公司激励制度不断完善,进一步绑定员工与公司利益。目前董事会已授权经营层制定相应细则并具体实施,随着未来跟投制度的逐步落地,有望助力公司规模再上台阶。

  资源整合加速,跨越式发展可期:继收购中航地产000043)之后,公司拟以51.5亿(现金对价23.8亿,承担债务27.7亿)收购保利香港控股50%股权。保利香港控股持有保利置业39.66%股份(实际拥有40.39%的表决权)。若本次交易完成,公司相当于持有保利置业19.83%股权,按保利置业2017H净资产224亿计算,本次收购对价仅为1.16倍PB,低于主流地产估值。保利置业前11月实现销售356亿,同比增长17.9%,项目覆盖上海、香港、广州、深圳等20个城市,在手土储达2100万平。本次收购完成将进一步提升公司销售规模及在手货值,同时公告明确未来境内新增的房地产开发项目均由保利地产(600048)为主进行开发。公司此前承诺不与保利置业业务交叉而避开布局深圳、南宁、云南等城市,未来随着同业竞争问题解决,将得到更多的市场发展空间和机会,在规模竞赛中获得更多筹码。此外随着央企整合拉开大幕,公司作为央企龙头房企,预计未来仍有望获得更多收购兼并机会,助力规模跨越式提升。

  拿地开工进取,明确三年步入前三。公司1-11月实现销售金额2742.7亿,同比增长45.2%,其中11月单月销售364.1亿,同比增长137.4%,单月销售额创历年次高水平,预计全年有望超3100亿,同比增长近50%。公司前三季度新开工同比40.1%,前11月新增建面3413万平米,同比增长156%,为同期销售面积的171%,开工拿地积极为销售再上台阶奠定基础。公司董事长宋广菊近期明确表示两三年进入行业前三,无论是激励制度的完善、高管发言还是明显提速的拿地开工态势,均反映公司做大规模的壮志雄心。

  投资建议:考虑公司持续超预期的销售表现及提速发展的意图,上调公司2018-2019年盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.21元、1.53(+0.06)元和1.85(+0.17)元,当前股价对应PE分别为10.8倍、8.5倍和7.1倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展意图明显,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”。

  风险提示:业绩及销售不及预期风险。

  中集集团:车辆板块再获平安增资收购SDC强化欧洲布局

  机构:东吴证券

  中集车辆再获平安增资,收购SDC强化欧洲市场布局。平安资本以8.18亿元的出资,完成受让中集车辆集团10.77%的股份。中集车辆在平安增资完成后,利用所获资金收购英国半挂车生厂SDC。SDC是目前英国最大的半挂车厂商,占英国市场38%份额。2016年6月,中集曾以约合8亿人民币的价格完成对SDC母公司Retla的收购,使中集在欧洲市场排名升至第三位。公司此次对SDC的收购再次扩增了在欧洲市场的开拓范围,预计将增厚未来公司业绩。

  平安曾于2015年11月向中集车辆集团增资10.9亿元人民币,获得中集车辆集团16.8%股权。两次投资后,平安资本合计持有中集车辆集团约27.6%股权,成为中集车辆集团的第二大股东。

  全球道路运输车辆龙头企业,国内外市场齐头并进。2017年H1公司半挂车全球销量8.15万台,同比+40%,保持高增长态势。国内方面,受益于GB1589新政推行,2016年国内销量同比有较大增长,其中液罐车销量同期增长接近90%。在2017年国内半挂车市场销量5万辆(同比+20%)的

  基础上,预计2018年销量仍有望稳步提升,同时,公司综合市占率突破20%,同样稳中有升。

  北美是公司最大的海外市场,2016年公司跻身美国半挂车市场占有率第四位,销量达4万辆。随着CIMCVaguardⅡ号工厂的投产,预计18年在美国供不应求的市场背景下,该厂1万台的产能可全部转化为销量。

  欧洲市场尚处于开拓阶段,公司的基数较小,我们预计仍存在40-50亿美元市场容量。2016年6月,公司曾以约合8亿人民币的价格完成对英国Retla集团的全资收购。Retla的加入贡献9000台左右的销量,使得公司在欧洲市场排名升至第三位。据Clear的报告分析,2015年西欧的半挂车销量同比增长约13.4%;而英国市场的增长达到了25%,几乎是欧洲平均增长率的2倍。高景气度市场结合优秀公司,在相继收购Retla、SDC后,公司有望以英国市场为契机,逐步确立在欧洲道路运输车辆市场的优势地位。

  全球经济回暖,集装箱龙头率先受益。中集集团(000039)是全球集装箱与道路运输车辆龙头企业,去年受全球贸易紧缩影响,集装箱板块的低迷导致总体营收与净利润均产生大幅滑坡。2017年经济总体向好,公司业绩触底反弹。2017年H1总计营收334亿,同比+42%;归母净利润8亿,同比大幅扭亏。下半年在经济复苏得趋势下,公司业绩有望进一步提升。

  盈利预测与投资建议。公司获平安的增资后收购英国最大半挂车厂SDC,将有效促进其在欧洲市场的布局。因目前公司在欧洲市场尚处于开拓阶段,未来市场空间广阔,有望成为新的业绩增长点。预计公司2017-2019年EPS0.98、1.00、1.20元。对应PE分别为22、22、18X,维持“买入”评级。

  风险提示:欧洲市场不及预期,全球贸易低迷。

  海源机械:MPC-1项目稳步推进轻量化将入收获期

  机构:东吴证券

  MPC-1项目逐步落地,再携手吉利新能源深耕轻量化。17年12月22日公司发布公告,其全资子公司福建海源新材料科技有限公司已基本完成MPC-1项目模具开发工作,后期将逐步转入试模及量产。MPC-1项目是为吉利控股集团收购伦敦出租车公司以来推出的第一款全新车型--TX5开发生产车身外覆盖件。其中绝大部分产品为A-classsurface制品,且对环保VOC材料均有着严格的要求。

  本次对MPC-1项目的顺利推进是公司轻量化战略的又一重大成果,标志着公司已具备提供A级表面复合材料外饰件的能力。其对公司本年度业绩不会产生影响,但将利好公司的未来收入以及汽车轻量化市场的开拓。

  17年4月,公司曾获得吉利汽车某车型外覆盖件(SMC)订单,该项目外覆盖件共33件产品,公司获得其中20件产品的订单。2017年12月9日,公司宣布与吉利新能源签订汽车轻量化领域的合作协议,由公司提供汽车轻量化零部件。此次公司与吉利的再次合作将有效促进公司汽车轻量化板块的发展,而吉利作为新能源车领军企业,与海源的深入合作一方面为吉利汽车轻量化助力,另一方面将为海源带来业绩的增长,并提升海源机械(002529)品牌影响力,实现互利共赢。

  国内商用车轻量化应用逐渐展开,吉利领军玻纤开发。随着节能环保、新能源等有关政策的逐渐落地,国内主机厂对于汽车节油性能的需求日益迫切。而在保证汽车整体性能和造价的前提下,降低车身重量可有效提高输出功率,降低燃油损耗。据测算,若整车重量降低10%,燃油效率可提高6%-8%。我们预测,汽车轻量化的需求将在未来日益凸显。

  吉利目前已在车身、底盘、动力总成、传动系统等多方面进行了轻量化的升级和探索。例如复合材料外覆盖件已开始采用SMC材料、蜂窝板复合材料等材料。未来吉利将在碳纤维复合材料等领域开展进一步探索。

  海源玻纤碳纤技术均国内领先,定位碳纤为公司长期发展方向。公司是全球少数掌握玻纤、碳纤复合材料全工艺厂商。目前主要供应包括乘用车、商用车的外覆盖件、电池内结构件等部件,与宁德时代新能源、吉利、华晨宝马等进行稳定供货合作。短期来看,由于玻纤单价较低,其在汽车轻量化市场有望率先放量,而随着碳纤维成本逐步下降,在其单价达到主流车企所能接受价格区间后,碳纤维优异的性能必将使其在汽车中用量大幅提升,成为公司未来业务重要增量。

  盈利预测与投资建议。公司与吉利合作的MPC-1项目逐渐落地,将有效促进汽车轻量化板块的业务开拓,加速公司在商用车轻量化市场推广,并有望延伸至乘用车,实现公司汽车轻量化业务的快速发展。预计公司2017-2019年EPS0.12、0.23、0.35元。对应PE分别为133、69、45X,维持“增持”评级。

  风险提示:供货时间推迟,供货量不确定,原材料价格波动。

  国祯环保:订单增长逾三倍区域环保龙头全国起航

  机构:平安证券

  订单规模大超预期,奠定未来高成长基础:截至目前,公司累计获得EPC、EP类订单超24亿元,远超16年全年8.91亿元,累计获得PPP、BOT类订单超60亿元,远超16年全年10.52亿元,合计订单增长超3倍,尤其是下半年大型PPP订单加速落地,公司未来业绩增长有保障。

  省外业务扩张加速,区域环保龙头全国起航:下半年公司先后获得湖北潜江9.73亿元PPP项目(公司占比36%)、福建仙游10.61亿元PPP项目,内蒙乌兰察布5.16亿元PPP项目、河南长恒27.26亿元PPP项目(预中标,公司占比40%)。目前,公司安徽省内业务占比约三分之一,依赖性较低,公司正从区域环保龙头向全国环保第一梯队迈进。

  优良运营资产稳定增长,助力公司开疆扩土:截至2017年上半年,公司共运营104座污水处理厂,运营规模达415.8万吨/日,相比2016年增长近40万吨。在当前再融资降温的背景下,污水厂凭借其良好的现金流成为非常稀缺的优质资产,可以反哺水环境工程巨大的资金投入,助力公司开疆扩土。另外,最新PPP规范新规的出台对拥有丰富运营经验的公司来说也构成利好。

  三重价格构建股价安全边际:2016年底公司实施股权激励,行权价24.1元/股。公司规模约6000万元的员工持股计划于11月完成购买,成本约20.24元/股。近期,安徽铁路基金受让原第二大股东日本丸红12.90%的公司股权,转让价约18.08元/股,引入国资背景的铁路基金,公司在省内项目扩张方面更具优势。公司当前价格23.90元,具有较强的安全边际。

  盈利预测与估值:考虑到公司订单持续超预期,我们调整公司2017-2019年EPS预测分别为0.62、1.06、1.37元(前值0.61、0.85、1.10元),同比分别增长45.2%、71.3%、29.9%,对应PE分别为38.7、22.6、17.4。我们认为,原第二大股东日本丸红的减持利空已彻底消除,可转债的成功发行将显著改善公司的现金流情况,叠加公司业绩的高速增长,公司将迎来预期上的大幅改善,上调公司评级由“推荐”至“强烈推荐”。


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