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建筑和工程:估值正式切换 精选低估值高增长标的

http://stock.591hx.com 2018年01月03日 13:26:13 投资快报

  生态红线装饰“美丽中国”,持续推荐估值切换后的园林/装配式建筑。

  1)12月28日环境保护部举行12月份例行新闻发布会,积极推进各省完成生态保护红线划定工作,建立生态保护红线制度,国家生态安全格局更加完善,用生态红线扮靓“美丽中国”。2)经济进入“高质量”增长阶段,基建投资细分结构预计向生态环保倾斜,园林行业订单预计仍将在2018年表现亮眼,自2013年至今,生态保护及环境治理业占比低(占基建投资额比例不足2.2%)、但增长迅猛(增速维系20%以上),今年我国1-11月份环保投资增速达23.6%。3)2018年到来估值切换后园林公司估值更低,而处于成长期阶段的园林业绩料仍将高速增长,且相较于2017年宏观逻辑(利率、PPP加强监管等)的边际变化,2018年园林行业宏观逻辑边际“恶化”更小,坚定推荐园林+PPP,推荐东方园林(17X2018EPS)/铁汉生态(15X2018EPS)/岭南园林(15X2018EPS)/美尚生态(20X2018EPS)/美晨生态(14X2018EPS)/文科园林(18X2018EPS)等,关注海南瑞泽。4)装配式建筑绿色高效优势突出,海南省近期印发文件要求公共建筑具备条件全部采用装配式建造,区域政策力度逐步加强,首推杭萧钢构(14X2018EPS),关注精工钢构/东南网架等。

  国际工程关注度渐起,持续推荐美国税改背景下的国际工程投资机会,首推中材国际

  1)国际工程关注度提升:本周国际工程板块上涨3.8%,中材国际大涨9.3%,区间最大涨幅达11%。2)2018年人民币料贬值利好国际工程板块:根据国金宏观观点,减税/加息/缩表叠加将造成美元升值,资金回流美国,2018年人民币贬值2%-3%,人民币贬值提升外币签约合同营收、扩毛利率、降财务费用,对国际工程板块产生利多。3)“一带一路”助高端基建制造“出口”:十九大将“一带一路”写入党章政治级别再拔高,我国建筑企业实力冠绝全球作为“高端制造”实现产能输出逻辑通畅,2017年1-11月一带一路沿线国家新签合同额达1135亿美元同增13%保未来业绩稳增。4)持续推荐国际工程板块,首推中材国际(12X2018EPS)。①两材合并公司作为集团旗下唯一工程板块上市公司将获更多支持,一带一路+国改两大长线逻辑支撑公司进入发展新纪元;②公司传统工程主业已由传统的水泥工程转变为水泥工程+水泥厂运营维护+多元化工程,其中生产运营管理业务将为公司提供长期稳定增长来源,预计成熟期可贡献营收达40-60亿元;③公司传统环保业务看水泥窑协同处置危废,环保趋严危废刚需暴露,规避错峰生产水泥企业意愿增强,背靠集团资源,预计成熟期可贡献毛利达5.7亿元;④关注中工国际/北方国际/神州长城。

  长租公寓获关注利好全装修市场,业绩高增有望修复估值剪刀差

  1)十九大强调“房住不炒”定位,建立“多主体供给、多渠道保障、租购并举”的住房制度,北上广深四个一线城市“十三五”期间租赁用房供地计划为50/70/15/40万套,占总供地计划的33%/41%/20%/53%,中央经济会议首提“长期租赁”,预计后续将迎系列政策催化;2)现阶段,流动人口向核心城市群集中将带来巨量租赁需求,我国租赁市场机构渗透率仅为2%,远低于发达国家35%的比例,预测到2020年,长租公寓数量达到1000万间,长租公寓需求带来巨量装修市场,预计在2017-2025年将累计带来B端家装市场规模约2万亿;3)首推全筑股份(小市值、低估值、高增长:目前市值仅44亿元,2018年估值低于21倍,预计2018年净利润同增40%,是建筑板块唯一市值低于50亿元,净利润增速高于40%,估值低于25倍标的),关注金螳螂/广田集团。

  高质量增长关注热门区域基建投资机会,关注区域性低估值高增长建筑龙头

  1)城市群建设利好区域基建标的业绩高增:十三五规划纲要提出打造京津冀、珠三角、长三角世界级城市群,4月“千年大计”雄安新区设立预计带动万亿基建投资,7月粤港澳大湾区框架协议签署港,港珠澳大桥、广深港高铁等重点项目陆续开展,11月底杭州大湾区建设重大项目推介会推出建设项目总投资额约1.5万亿元,城市群建设助推城镇化2.0,利好区域基建标的;2)区域基建标的低估值:长三角:龙元建设(15X2018EPS)/中设集团(16X2018EPS)/苏交科(17X2018EPS)/腾达建设(16X2018EPS)等,京津冀:中国建筑(7X2018EPS)/中国交建(10X2018EPS);山东路桥(9X2018EPS);3)推荐标的:长三角(龙元建设、中设集团、苏交科、腾达建设)等,关注上海建工隧道股份,京津冀:(中国建筑、中国交建)等;海南:海南瑞泽。

  风险提示

  1)利率持续上升导致融资成本上升。2)发改委收紧多地地铁建设批复,2018年基建投资增速低于预期导致相关标的订单/业绩增速不及预期。3)“资管新规”影响PPP项目资本金融资及落地情况:“资管新规”要求分级产品中劣后级不能对优先级资金做出收益率承诺、分级产品中杠杆率只能为1:1以及资管产品

  最多“二级嵌套”的要求,将有可能使得PPP项目资本金融资或出现困难,从而导致PPP项目无法顺利开工。4)相关标的业绩增长不达预期,包括开工进度(建筑项目的开工受到天气、资金和偶然的工程施工安全事故等不可预测风险,从而导致项目开工进度低于预期)、订单获取(建筑行业的订单获取与行业本身

  增速、竞争对手情况及公司销售人员关系较大,销售人员的流失或导致其订单获取能力下滑)不达预期等。


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