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朗姿股份:加码医美产业布局 持续推进泛时尚生态圈建设 增持评级

http://stock.591hx.com 2018年01月03日 14:04:43 中财网

  投资要点:

  公司发布公告:子公司朗姿医疗将全额收购高一生医疗美容医院股权,且公司将转让朗姿医疗部分股权并为其引入战略投资者。1)子公司朗姿医疗以2.67 亿向中韩基金、时尚互联、遵义远恒和遵义运始收购陕西高一生医疗美容医院100%股权。2)公司向十月吴巽、合源融微、中韩基金及申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗,交易总对价2.45 亿元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%。

  收购西安领先医美医院,推进成都、西安两大西部核心城市“1+N”医美布局。1)高一生扎根西安地区,提供整形、皮肤美容及微整形业务。高一生是设有美容外科、微整形科、美容皮肤科、美容中医科及美容牙科五大科室的综合整形医院。其旗下医疗美容品牌“高一生”创立于1991 年,创始人团队拥有26 年的外科、微创及整形医院管理经验。2)高一生收入利润快速增长,业绩及管理层任职承诺保证持续竞争力。2016 年实现净利润351 万元,2017 业绩快速增长,前三季度已实现利润1445 万元。业绩承诺2017-2019 年实现净利润1800/2070/2380 万元,两年复合增速15%。另外,高一生管理层承诺持续任职不少于四年,财务负责人由朗姿医疗指派。3)整合国内外医美资源,板块布局进一步夯实。2016年4 月,公司战略收购韩国著名医美服务集团Dream Medical Group Co., Ltd.的30%股权,快速切入医美行业;同年6 月,公司实现对“米兰柏羽”和“晶肤医美”两大国产医美品牌的控制;2017 年公司新建2 家晶肤医美诊所,并计划近期将“晶肤医美”扩大至9 家,医美业务布局有序推进。收购高一生后,公司产业在成都、西安区域性竞争力显著,将构建一家大型整形医院加多家小型连锁门诊/诊所的“1+N”医疗美容机构体系。

  为子公司朗姿医疗引进产业资本,所获资金2.45 亿元将用于高一生收购,借助大股东外部资金加快医美产业布局。公司以1.64 亿元向包括中韩基金在内的战略投资者及实控人申东日先生转让朗姿医疗32.78%原始股权,并同意交易对方增资朗姿医疗8112 万元,完成后上市公司持股朗姿医疗比例降为61.58%,申东日先生出资8027 万元直接持股18.82%。

  女装主业企稳向好,童装发展迅速看点多,参股公司若羽臣IPO 加速。1)行业回暖带动公司高端女装主业好转。17 年公司重点增加莱茵品牌店,加强零售能力,渠道下沉三四线,截止17Q3 终端渠道趋于稳定,女装收入增长已转正。2)帮助韩国童装品牌阿卡邦切入中国市场,线上线下多维度布局。朗姿14 年成为其第一大股东,于16 年9 月实现控制予以并表。阿卡邦主要市场目前仍在韩国,17H1 收入4.3 亿元,微亏0.18 亿元,仍在积极调整,未来将借助公司渠道资源拓展中国市场。3)参股18%的代运营商若羽臣高速发展,IPO已受理。若羽臣17H1 收入2.43 亿,利润2165 万元,同比增129%,规模快速扩大。

  公司加码医美,推进泛时尚产业生态圈布局,目前女装主业见底复苏,医美板块进一步整合,未来有望通过女装+医美抓住女性美丽经济潜力。公司自2014 年以来连续切入朝阳行业,围绕女装+医美+婴童+美妆产业持续整合,有望不断为公司未来开启新增长点。由于中韩关系不稳定或将影响公司投资收益,如主打美迪惠尔面膜的参股公司L&P 今年受我国入韩客流大幅下降致业绩下滑明显,且考虑到未来阿卡邦业务拓展较谨慎,我们下调评级至增持, 下调盈利预测17-19 年分别实现归母净利润1.95/2.33/2.57 亿元( 原2.02/2.55/3.14 亿元),对应17-19 年PE 为23/19/18 倍。


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