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早间机构研报精选 10股值得关注

http://stock.591hx.com 2018年01月05日 11:14:09 中财网

  伟星股份:增长预期明朗、价值被低估的行业隐形冠军

  研究机构:东方证券

  核心观点

  下游国内服装消费企稳复苏+出口回暖,利好公司这样的辅料制造龙头。国内服饰消费自2016年四季度以来持续复苏,并且行业回暖逐步从中高端品牌向大众品牌蔓延,趋势有望在2018年延续。出口方面,在经历了2015-2016年连续两年的下滑之后,2017年开始我国纺织服装出口开始回暖。在出口内销同步好转的背景下,作为国内乃至国际服装辅料行业的龙头企业,公司销售有望延续较快增长。

  环保趋严和消费升级带来行业集中度日益提升,公司竞争力不断加强。环保政策趋严加上此前下游调整带来的多轮行业洗牌,行业集中度近几年来不断提升。作为国内辅料行业龙头,伟星一方面不断加强生产自动化与信息化改造,提升运营效率,在产能持续扩张的情况下,2010年至2016年公司员工数量下降8%,人均产出增长29%;另一方面,随着近几年消费升级带动中高端服饰需求的提升,伟星高品质和多样化的产品系列、快速生产反应能力与配套服务、以及全球化的产能布局使得公司在辅料同行间的竞争优势不断加强。

  上市13年以来首推员工持股计划,彰显对公司长期发展的信心。2017年12月公司首期员工持股计划完成购买,累计购入1345万股,2倍杠杆,成交均价11.04元/股,锁定期12个月,覆盖范围涉及董监高、核心业务骨干等330人。有别于之前三期股权激励方案,这次员工持股计划覆盖范围更广,并将公司市值、股东利益与员工利益绑定,作为一家长期作风务实稳健的公司,此次员工持股计划的推出与迅速完成,也充分显示了核心员工对公司长期发展的信心。

  公司长期财务指标优良,是真正的细分行业隐形冠军。自上市13年以来,公司ROE基本在10%-20%之间,毛利率和净利率基本保持在30%-45%和10%-15%之间,且近年来保持稳步提升,显示了在细分行业较强的竞争力。

  财务预测与投资建议

  我们预计公司四季度经营仍将保持较好增长,上调公司未来三年纽扣业务收入预测,预计公司2017-2019年每股收益分别为0.61元、0.74元和0.86元(原预测为0.61元、0.70元与0.79元),参考可比公司平均估值,给予公司制造业务与军工业务2018年18倍与62倍的PE估值,合计估值100亿元,对应目标价17.16元,上调公司至“买入”评级。

  风险提示:国内外经济复苏低于预期,人民币汇率波动对公司业绩影响,原材料成本上涨导致毛利率下降。


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