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券商评级:7连阳站上3400点 7股望受关注

http://stock.591hx.com 2018年01月08日 16:00:16 中财网

  先河环保:订单持续放量 业绩大超预期

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:皮秀日期:2018-01-08

  事项:

  公司发布业绩预告,预计2017年实现归母净利润1.84~2.00亿元,同比增长75%~90%,超出市场一致预测约25%。

  业绩持续超预期:17年Q4公司实现归母净利润0.89~1.05亿元,同比增长152%~197%,继三季度再次创历史新高,主要是督察重压下,公司大气监测订单及网格化监测执行订单快速增长所致。我们认为,2018年环境税的实施以及督察后期企业复产将带来监测订单的持续放量,公司业绩持续增长可期。

  订单持续放量,网格化监测有望成后起之秀:

  根据我们测算,2017年公司总订单超13亿元,同比增长超60%,四季度订单超5亿元,占全年订单比例约40%。另外,下半年公司先后中标河北2.30亿元、石家庄1.48亿元监测大单,大单持续落地,公司品牌知名度大幅提升,后期订单持续落地可期。

  2017年公司网格化监测订单超3.2亿元,同比增长超22%。公司网格化监测订单早期主要集中在河北省内,下半年公司先后获得山西、河南、广东网格化监测订单,省外扩张加速。网格化监测整体市场空间超100亿元,将成为公司未来收入增长的重要来源。

  投资建议:考虑到公司订单大超预期,我们调整公司2017-2019年EPS预测分别为0.56、0.81、0.99元(前值0.43、0.56、0.74元),对应PE分别为38.6、26.7、21.8,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:订单落地不及预期、市场竞争加剧。

  水星家纺:中高档家纺龙头匠心专注品牌传承

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:张溢,史琨日期:2018-01-08

  1、中高端家纺龙头,收入业绩高增。

  公司主营以床上用品为主的家用纺织品的研发、设计、生产和销售,拥有“水星”和“百丽丝”两大家纺品牌。公司产品定位中端到高端,以二、三线城市高端消费群为目标客户,采取以连锁专卖为主的特许经销模式迅速占领线下渠道,截至2017H1末共拥有100多家总经销商,2632个实体销售终端,形成全国性营销网络。公司2013-2016年营业收入CAGR为7.53%,归母净利润CAGR达25.9%。2017Q1-Q3营收15.87亿,同比增长29.1%,归母净利润继续同比高增长38.4%至1.57亿元。

  2、匠心精神做好产品,缔造百年家纺品牌。

  公司着重产品力提升和品牌建设与推广。通过潜心研发、多元化营销模式、打造爆款、优化服务等手段,提升牌影响力和美誉度。公司已形成以技术研发中心为核心,五大独立研发部门协同的完整组织架构,2014-2016年研发费用率均在3%以上,其中2016年已达到3.4%,共取得177项专利,行业内领先。

  在重点发展“水星家纺”品牌的基础上,公司积极推进“品类品牌化”战略,推出婚庆、儿童等多个品类品牌,充分发挥、提升水星品牌的市场影响力。同时公司品牌宣传力度大,是行业内唯一聘请双代言人(刘嘉玲和吴亦凡)的家纺公司,掌握头部明星娱乐资源,通过线上渠道加大品牌宣传及线下主题活动配合。

  3、线下渠道着力提升,线上乘势飞奔。

  水星家纺建立了以加盟(总经销加盟和直属加盟)、电商、直营为主的销售渠道体系。线上和线下渠道实现优势互补。紧密协作,充分覆盖具有不同消费习惯的目标消费群体。线下加盟渠道下沉二三线城市,加快直营拓店抢占一线城市。公司线下主要定位于二三线城市市场,目前仍以加盟模式为主,辅以直营。公司通过充分利用加盟商的渠道资源、分销配送、社会关系、本地化/专业化分销优势,分散资金压力,快速开拓新市场,建立了广泛全面的全国营销网络。截止2017H1公司门店总数为2632家,其中总经销商加盟店1967家、直属加盟店463家,合计占比超过96%。同时公司未来将通过开设专卖店、在百货/购物中心开设直营专柜,并配合推出定位中高端的新品,以加强对一二线城市的渗透。

  线上直营为主,业绩突飞猛进,带动收入增速提升。公司连续三年蝉联双十一家纺单品牌第一。2017Q1-Q3线上销售额6.5亿元,同比增长60-70%,占比超过40%,增速和占比均高于同业。公司2008年开始布局电商,具先发优势,专设近300人电商团队,精益化管理。同时进行差异化布局,独立开发线上专供,定价更加亲民。2016年线上产品平均售价为319元/套,比总体平均售价还要低30%以上。多项优势助力公司线上业绩亮眼。

  4、家纺行业集中度较低,度过漫长调整期,整合效果初现。

  我国家纺行业增长态势稳健。Euromonitor显示我国家纺行业市场规模由2011-2016年CAGR达8.2%,2016年为2036.08亿元,并且预计2017-2021年CAGR为5.2%。消费升级与新购住房一起构成推动我国家纺市场增长的主要因素,其他包括婚庆、酒店需求支撑以及二胎开放等驱动。我国家纺行业2012年前后进入调整期,内部不断进行整合,家纺整体规模增速趋缓。目前市场集中度仍低、竞争格局分散,2012-2016年平均CR5仅为8.1%,远远低于低于发达国家。国外家居集团多采用从家纺到家居的一体化经营模式,集中度高,而国内家居行业品牌往往走专业化道路,着力挖掘细分品类后再图品类延伸,目前行业龙头之间战略业已出现分歧。

  我国家纺龙头地位稳固,市占率排名比较稳定,2016年罗莱生活占有率第一,其次是富安娜、水星家纺、宜家和梦洁。在经济放缓、渠道变革、电商冲击、消费升级等背景下,家纺行业正值洗牌阶段,加上海外家纺品牌目前在国内并不强势,未来优秀家纺品牌的市场占有率进一步提高、行业集中度提升值得期待。

  5、竞争对手对比:罗莱家纺、富安娜、梦洁股份。

  (1)品牌战略:水星品牌数量较少,推进品类品牌化战略。多品牌战略为四家龙头公司所共同采纳。相较于主要竞争对手的多品牌网络均含6个以上各类品牌,公司目前只有2个家纺品牌,未来战略主要倾向于力拓品类品牌化,在单一品牌的强大影响力下通过多种系列满足不同购物人群需求。

  (2)渠道战略:水星线下以二三线城市加盟为主,线上占比高于同业。线下方面,罗莱、富安娜和梦洁目前主要在一二线城市直营与加盟并重,同时扩大直营比例,渠道逐渐向下渗透。公司目标群体为二三线城市高端消费者,人口多、渠道分散的特点使得公司偏向于经销。线上方面,公司具先发优势,2017前三季度电商收入占比及增速领先同业,罗莱、富安娜、梦洁2017前三季度线上占比分别约25%、25-30%、10-15%。

  (3)财务指标:水星毛利率稳中有升而费用率稳定,利润增速领先。加盟导致公司毛利率低于同业,但线上直营业务发展和产品结构的优化稳定提升毛利率,同时公司控费成果显著,期间费用率基本稳定,有力推动业绩增长迅速,傲视同业。存货与应收账款周转率亦优于同业平均。

  投资建议:公司家纺行业龙头呈现复苏态势,再加电商渠道继续发力,以及直营渠道建设速度加快,线上线下蓬勃发展,净利润率有望提升。我们预计公司2017-2019年实现净利润2.61、3.34、4.22亿元,同比增长31.8%、28.1%、26.5%,按照IPO后总股本2.67亿股计算,对应EPS分别为0.98、1.25、1.58元/股,对应PE分别为23、18、15倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险因素:销售网络管理风险;市场竞争风险;与总经销商的合作稳定性及来自于该销售模式收入比重下降带来的风险;管理及产品销售能力的提升不能与产能增加充分匹配的风险。

  大北农:业务优化显成效稳步增长见真章

  类别:公司研究机构:广发证券股份有限公司研究员:王乾,张斌梅日期:2018-01-08

  饲料业务优化成效显著,配合行业景气持续增长有望

  自2015年起,大北农致力于饲料业务优化,降低销售费用、节约采购成本,2016年饲料销量重回增长轨道将近400万吨,我们预计17年继续保持较快增速。伴随生猪存栏回升,饲料行业景气度的延续,还将推动公司饲料业务稳步量利增长。

  步步为营,构筑新型养猪生态圈

  2016年大北农实施“养猪大创业”战略,纵深布局生猪养殖业务,2016年公司出栏生猪40万头,贡献了约4%营业收入,超过种业成为公司营业收入第二大业务;此外猪联网为客户提供从养殖到交易的一体化服务,在打造新型养猪生态圈中取得高速成长。

  水稻品种推广面积位居第一,研发实力不断增强

  据全国农技中心2017年7月底数据,2016年公司自主选育审定的水稻品种C两优华占推广面积达到326万亩,成为全国杂交水稻第一大品种。2017年公司持续增持上市种业公司荃银高科股份,未来业务协同值得关注。

  大农业布局完备,“买入”评级预计17-19年公司收入分别为193.15、245.10、302.39亿元,同比14.69%、26.90%、23.37%;预计17-19年归母净利为12.38、14.93、17.91亿元,同比40.29%、20.57%、19.96%;大农业布局完备,“买入”评级。

  风险提示

  原材料价格上涨、养殖户饲料需求疲软,饲料销量、单吨利润不达预期;猪价下跌程度以及持续时间较长,单头盈利不达预期;生猪养殖项目投资、生产进程受阻,出栏量不达预期;互联网业务推广效果不及预期。

  三安光电:LED芯片龙头发力新兴增长极

  类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:王建伟日期:2018-01-08

  LED下游需求旺盛,芯片降价节奏可控。LED主要下游应用包括照明、背光和显示等领域,其中LED照明市场规模增长尤其迅速。预计2017年中国LED市场规模超过5000亿元,未来三年LED下游市场复合增速超过25%。其中通用照明、汽车照明和显示背光将是LED应用中增长最快速的领域。三安光电通过增资安瑞光电布局汽车LED照明领域。相较于传统卤素灯和疝气灯,LED车灯具有节能、长寿、抗震、体积小、响应快等优势,未来随着LED成本降低和能效提升,市场渗透率有望持续上升。

  市场集中度提高,龙头优势显现。公司持续增加MOCVD设备,预计年底达到450台MOCVD规模,规模优势有利于议价能力得到进一步增强。相较于同行,公司盈利能力优势显著,毛利率持续维持在40%以上,高毛利率来源于全产业链布局带来的成本优势和强大的议价能力。公司通过核心光电业务向外延拓展,打造了可长期持续发展的全产业链战略部局。

  发力化合物半导体,新兴增长顺应5G大趋势。国外IDM厂商较早布局了GaAs材料,而国内IDM厂商中仅有三安光电等少数厂家布局了GaAs材料。公司建成先进的6寸GaAs、GaN生产线,布局5G时代化合物半导体材料,目前样品已经向多家厂商提交样品。在5G推动射频器件更新换代的背景下,公司将有望迎来新的增长点。

  政府资金重点扶持。国家大基金在前期就以48.4亿通过大宗认购公司9.07%股份,之后再次出资25亿美元与三安合资III-V族化合物集成电路发展专项基金。同时国开行还提供200亿元低息贷款支持,资金主要支持三安集团和三安光电或其关联企业开展境内外并购、新技术研发和新建、扩建生产线等业务,为公司的持续发展和扩张提供充足动力保障。

  给予“买入”评级。我们看好公司作为国产LED芯片龙头未来在化合物半导体领域的增长,预计公司2017-2019年净利润分别为32.42/42.26/52.86亿元,对应市盈率分别为31.85/24.44/19.54亿元,给予“买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

  四川路桥:中标高速公路百亿订单强强联合助力业绩增长

  类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:陈浩武,孙伟风,师克克日期:2018-01-08

  该项目合同金额达公司2016年营业收入的37%,对公司未来业绩具有积极影响

  该项目两个标段的合同总金额达112.38亿元,其中公司负责施工部分的合同总金额为110.98亿元。公司2016年营业收入为301.08亿元,该项目单笔合同金额即达到公司去年总营业收入的37%,对公司未来业务经营与盈利均构成较大影响。随着项目合同签订完成,公司将与苏交科组建项目公司,并推动项目尽快落地。未来该项目如能按计划顺利实施,将有望对公司业绩形成较大贡献。

  与苏交科强强联手,不断夯实路桥主业,西南基建龙头地位稳固

  公司与苏交科组成联合体,中标超百亿大体量高速公路总承包项目,对双方均形成良好助益:苏交科拥有国内最高等级的设计行业综合甲级资质,可不受限制地承接建筑工程所有门类的设计业务;公司拥有全国为数不多的公路工程施工总承包特级资质,在高难度、特大型桥梁隧道施工方面具有先进技术经验。双方本次合作将充分发挥各自在设计端和施工端的优势力量,并有望在合作中对自身短板予以补强,不断夯实主营业务的技术实力与行业竞争力。

  2017年1-11月累计中标金额453.34亿元,同比大增150%,在手订单超670亿元,达去年施工业务营业收入的2.8倍

  2017年1-11月,公司累计新签合同额453.34亿元,同比大幅增长150%,已达去年新签合同总额的2.3倍,对全年业绩形成强力保障,同时向省外扩张趋势正在显现,尤以贵州、甘肃、广西等西部省份进步尤为明显。我们测算公司截至2017年9月底的剩余合同总额(在手订单)约为560.1亿元,叠加百亿新订单后,公司在手订单将超670亿元,达到去年全年总营业收入的2.2倍以及工程施工业务营业收入的2.8倍。公司现阶段在手订单已处于历史最好水平,对路桥施工主业的稳健发展与未来业绩增长奠定坚实基础。

  四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%,公司背靠省级基建投资平台,订单保障度较高

  四川省“十三五”综合交通运输计划投资1.03万亿元与交通精准扶贫投资2450亿元,较“十二五”规划增长22.6%,其中:铁路营业里程计划6,000公里(包括高速铁路2,100公里);公路网总里程34万公里(包括高速公路通车里程8,000公里,普通国省干线公路省级改造项目1.3万公里,新改建农村公路9.7万公里)。公司大股东铁投集团是四川省国有特大型基建投融资平台,代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理等业务,在省内基础设施建设领域的市场份额约为30%。公司作为铁投集团旗下技术实力最强、业务体量最大的路桥建设平台,有望从“十三五”交通工程投资规划中充分受益。

  盈利预测、估值与评级

  近年公路投资景气度较高,四川省“十三五”交通投资同比增长22.6%,PPP助推西南地区基建井喷,公司作为铁投集团旗下核心基建平台,新签合同大幅增长,海外矿业进展顺利,定增完成对资本结构形成良好改善,同时估值较低,安全边际较高。考虑到公司2017年前三季度业绩增速有所放缓,新签项目结转收入确认仍需时日,因此我们小幅下调对公司的盈利预测,预计公司2017-2019年的EPS为0.31、0.37、0.43元(原预测EPS为0.34、0.40、0.45元),目标价5.60元,维持“买入”评级。

  风险提示:

  新签项目落地率不及预期;PPP、BOT项目进展不及预期;海外矿业项目进展不及预期。

  中兴通讯:5G标准领域影响力持续提升2018聚焦与创新并行

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:程成,王齐昊日期:2018-01-08

  事项:

  公司股价近期有一定调整,而公司基本面实质上一直向好。中兴通讯的近况及解读如下:

  1、中兴通讯专家入选IEEE标准委员会董事委员,5G标准领域影响力持续提升;

  2、2018年5G将完成所有的实验环节,华为、中兴的试验机也进场实验;同时,电信、移动的第一批试点城市也敲定,且范围逐步加大,5G低于预期的可能性不大;

  3、殷一民发表新年致辞表示,中兴通讯在2018年将更加聚焦与持续创新;

  4、近期,在中兴通讯与中国信通院联合主办的2017年物联网产业峰会上,中兴通讯围绕“芯网云”战略,推出ThingxCloud物联网平台,以及NB-IOT系列安全芯片。

  评论:

  5G商用大幕徐徐展开,中兴在5G标准领域影响力持续提升

  新年的第一个工作日,工信部通信司举行了5G第三阶段规范评审会,预计本月内将正式发布规范,力争今年底推进产业链主要环节基本达到商用水平。此前第二阶段的测试结果显示,利用现有的5G关键技术和方案设计,可以全面满足ITU所确定的峰值速率、时延、流量、密度等性能指标的需求,但现有的网络设备仍然难以满足预商用要求。第三阶段测试内容主要包括5G新空口的基站设备、核心网设备、芯片终端以及互操作等,此外还会验证单系统的组网性能以及高低频的多基站的混合组网性能测试。我们认为,这一阶段的系统设备、芯片等要进一步瞄准5G预商用目标,全面推进产业链主要环节基本达到商用水平,并力争在明年6月份5G国际标准第一个版本出台时基本能同步出台商用或接近商用的产品。

  看好公司业务布局和长期研发投入价值转化,维持“买入”评级

  公司作为A股通信设备龙头企业,围绕“M-ICT2.0”战略,业务聚焦运营商网络、政企、消费者三大领域,积极拓展物联网、车联网、光通信、硅光、Pre-5G/5G等战略性新兴市场。提升手机业务规格,加强渠道和品牌建设以提升盈利能力,考虑到公司手机业务有望扭正,且公司积极开展国际业务、研发到位,进行全产业链布局,未来业绩有望继续增长,估值有望得到修复。预计公司2017-2019年的EPS为1.07/1.27/1.47元,对应34/29/25倍PE,维持“买入”评级。

  中航光电:涉诉案件尚无定论业务发展长期稳固

  类别:公司研究机构:中信建投证券股份有限公司研究员:黎韬扬日期:2018-01-08

  涉诉合同属无效协议,美国判决不具强制性

  2004年8月,双方签署了本次诉讼争议的《代理销售协议》,但该协议签署后又通过《补充协议》约定《代理销售协议》不发生法律效力,双方仍基于单项佣金或购销合同计算并结算佣金、货款。美国森那公司针对该《代理销售协议》起诉富士达违约,鉴于该《代理销售协议》属无效协议,富士达未予应诉。

  2015年11月17日,富士达向西安市中级人民法院提起诉讼,请求确认富士达与美国森那公司在2004年8月7日签订的《代理销售协议》无效,并要求美国森那公司承担诉讼费用。

  该诉讼事项由西安市中级人民法院通过法律途径送达美国森那公司,目前正在审核、转送过程中。

  根据我国民事诉讼法规定,经我国人民法院审查,外国法院的裁判符合以下规定的,裁定承认其效力:(1)外国法院的判决、裁定要在我国得到承认和执行,可以由当事人直接向我国有管辖权的中级人民法院提出申请,也可以由外国法院向我国法院提出请求。但如由外国法院提出请求,该国与我国之间必须有条约和互惠为依据。(2)该外国法院的判决、裁定必须是已经发生法律效力。(3)外国法院的判决、裁定不违反我国的国家主权、安全和社会公共利益的原则。我们认为,美国法院的判决结果在我国不具备强制执行力,在裁定效力过程中依然具有较大不确定性。

  军工产品应用面广,下游领域覆盖率高

  公司连接器产品在军用市场竞争优势明显,涉及航空、航天、船舶、电子、兵器等几乎所有军工领域,在航空领域具有绝对优势,在船舶领域市占率也超半数,整体市场占有率超过30%,综合竞争优势突出。目前我国空军装备已经进入新一周期,各类新型军机已列装部队,即将进入批量生产阶段,庞大的市场需求将为公司军用连接器业绩提供有力支撑。公司飞机集成安装架产业化项目已达到可研报告规划的产出能力,集成安装架等集成化产品也已应用在军用飞机甚至非航空装备中。未来受军民用大型飞机(运20、C919)放量影响,公司集成化产品将成为新的利润增长点。随着配套领域的不断拓展与集成化产品的逐步推广,行业集中度仍将进一步提升,中航光电作为行业龙头将受益于武器装备更新换代需求的加速释放。

  技术创新成果显著,民品业务蓄势待发

  公司持续加大研发力度,创新成果显著。56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,自主研制开发的流体连接器与射频同轴连接器均已达到国际先进技术水平。高速背板连接器技术实现突破,解决了高速传输数据信号完整性问题。新能源汽车大功率液冷充电解决方案取得技术突破,奠定了公司在大功率充电领域的领先地位。随着创新技术成果转化的不断推进,未来公司技术储备优势将逐渐转化为新产品竞争优势,进而开启新一轮业绩增长。

  员工持股激发公司活力,可转债发行助推产能升级

  去年1月,公司完成股权激励实施,以28.19元/股价格向266人授予限制性股票600.10万股,有效期5年,激励对象包含公司中高级管理人员、核心技术及业务人员及子公司高管与核心骨干。行权条件包括可解锁日前一财年净资产收益率不低于13.00%、前三财年营收复合增长率不低于15.00%、前一财年营业利润率不低于12.20%且三项指标均不低于行业平均水平。本次股权激励将公司长期业绩发展与核心人员利益绑定,激发员工工作热情并维持高层人员结构稳定,保障公司业绩稳定增长。

  2017年10月,公司发布可转债预案,拟发行可转债募集资金不超过13亿元,将用于中航光电新技术产业基地项目及光电产业基地二期项目建设。公司新技术产业基地项目正处于建设阶段,计划总投资约10亿元,基地建成达产后将有效提升液冷、光有源及光电设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等新业务产品的产业化生产能力,预计年新增销售收入13.75亿元,新增利润总额2.17亿元。目前该项目建设进展顺利,预计2019年全面建成投产。本次可转债发行募集资金或将为该项目提供有力的资金保障,助推公司产能提升与经济增长点培育,更好地支撑长期发展战略。

  盈利预测与投资评级:军品稳固民品创新,维持买入评级

  公司军用连接器及集成化产品业务将直接受益于三军装备升级换代所带来的庞大市场需求。公司民品业务坚持市场开拓与技术创新,后续发展可期。股权激励增强公司凝聚力,保障业绩稳定增长。我们看好公司未来发展前景,预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为8.24亿元、10.59亿元、14.27亿元,同比增长分别为12.32%、28.45%、34.83%,相应17年至19年EPS分别为1.04、1.34、1.80元,对应当前股价PE分别为39、30、22倍,维持买入评级。


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