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特别关注 8只金牛股蓄势待发

http://stock.591hx.com 2018年01月22日 08:43:48 中财网

  新安股份:业绩符合预期 有机硅龙头将迎爆发期

  类别:公司研究机构:新时代证券股份有限公司研究员:程磊日期:2018-01-19

  事件。

  公司发布业绩预告,预计2017年度实现归母净利润5.12亿至5.51亿,同比增加560%至610%,实现扣非归母净利润1.77至2.16亿元。出让杭州工商信托股权取得2.84亿投资收益,大幅增厚全年业绩。

  四季度业绩符合预期,有机硅涨价大幅推升公司毛利率:

  虽然受厂区搬迁以及新安迈图有机硅产线技改扩产影响,公司第四季度营收环比略有下降,但受益于有机硅DMC 价格从三季度22500元/吨(均价)上涨至第四季度28000元/吨(均价),公司第四季度单季毛利率环比由16.49%大幅提升至21.37%;目前公司有机硅装置已满负荷生产,而DMC价格已上涨至29000元/吨,公司盈利水平将进一步提升。

  有机硅供不应求,行业拐点已现:

  成本端的支撑、产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。金属硅与煤价上涨推高有机硅成本;2018年全球未有新的产能规划,全球企业开工率目前维持在极限的90%左右;未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计2018年全球有机硅单体消费量将达510万吨,相较于全球有效产能483.5万吨,将出现约30万吨左右的供给缺口。

  上下游产业链完整,公司将充分受益有机硅景气周期:

  公司有机硅上下游产业链完整,上游生产原料金属硅粉的自给率达85%以上,另有30%的氯甲烷来自于草甘膦的副产物,成本优势明显;中游拥有有机硅单体权益产能29万吨,并计划于2019年新建15万吨产能,建成后将是国内最大的有机硅生产企业;下游拥有硅橡胶等四大产品,将最大程度受益于行业景气。我们预计DMC 每涨价1000元/吨,公司(DMC 产能以17万吨计)净利润将增厚1.09亿元。

  盈利预测及评级:我们预计公司2017年到2019年净利润为5.36,7.45和10.00亿元,目前股价对应P/E 15、11和8倍。公司是传统的有机硅龙头企业,将充分受益行业景气,首次覆盖,给予强烈推荐评级。

  风险提示:有机硅需求不及预期;环保造成计划外停产。

  阳谷华泰:橡胶助剂领跑者 蓄势腾飞

  类别:公司研究机构:信达证券股份有限公司研究员:郭荆璞,张燕生,李皓日期:2018-01-19

  公司是国内橡胶助剂领跑者。阳谷华泰主要从事橡胶助剂的研发、生产和销售,主要产品为广泛应用于轮胎、胶管、胶带等行业的防焦剂、促进剂、不溶性硫黄、微晶石蜡、胶母粒等。公司防焦剂全球市场占有率超过60%,促进剂独创清洁生产工艺,近年来受益于促进剂产能利用率提升,新品种不溶性硫黄、微晶石蜡、胶母粒等持续放量,同时环保高压下主导产品提价,公司业绩迎来高速增长。

  橡胶助剂需求未来处于平稳增长期。橡胶助剂是轮胎工业中的重要原料,70%的橡胶助剂用于轮胎生产,橡胶助剂的需求量与汽车保有量和汽车产销量密切相关。2017年,我国汽车产销量分别达到2901.54万辆和2887.89万辆,同比增长3.19%和3.04%。随着全球汽车保有量的增加,轮胎替换市场远大于原配市场,约占轮胎销售额的3/4,因此,即使在经济低迷、新车销量锐减的时候,轮胎也具有较为稳定的需求。我们预计未来几年我国橡胶助剂需求量将保持6%左右的增长率。

  环保监管趋严,橡胶助剂供应趋紧。我国橡胶助剂产能主要集中在山东、河南、江苏、河北、天津、内蒙等地区,多数区域均属于京津冀及周边"2+26"城市大气污染防治强化督查区域,在安全环保监管日趋严格、产品升级与市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分环保及技术更新不达标、资金实力不强的企业出现停产、关停、破产情况,导致部分企业开工率不足,产品供货紧张。2017年1-11月,我国橡胶助剂产量为113.4万吨,同比微降0.7%,出口34.7万吨,同比增长8.2%,其中促进剂产量38.4万吨,同比下降0.6%,虽然产量下降幅度不大,但考虑到出口大增,同时需求方面汽车产销仍以约3%的速度增长,产品供给紧张局面可想而知。2017年下半年以来,防焦剂价格从3万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到36.7%,促进剂NS价格从3.05万元/吨上涨到4.1万元/吨,涨幅达到34.4%。

  借力配股项目,优势产品有望再腾飞。2017年11月,公司配股申请审核通过,此次募集资金总额不超过人民币73488万元,其中拟投入高性能橡胶助剂生产项目31488.54万元,补充流动资金42000万元。高性能橡胶助剂生产项目均采用新型清洁生产工艺,主要包括年产2万吨不溶性硫黄、年产1.5万吨促进剂M以及年产1万吨促进剂NS。项目建成后,有望进一步提高公司的市场份额。

  盈利预测与投资评级:暂不考虑配股带来的影响,我们预计公司2017-2019年营业收入分别为16.21亿、19.87亿和22.45亿,归母净利润分别为2.14亿、3.19亿和3.42亿,EPS(摊薄)分别为0.74、1.10和1.18元。估值方面采用相对估值法,可比公司的2017年平均预测市盈率为27倍,按照27倍的PE估值以及公司2017年0.74元的EPS,合理估值为19.98元,参考2018年1月18日的收盘价14.38元,首次覆盖给予"增持"评级。

  洽洽食品:内部改革聚焦主业 休闲食品巨头再起航

  类别:公司研究机构:国海证券股份有限公司研究员:余春生日期:2018-01-19

  洽洽食品是以葵花籽、坚果产品为主,多元化发展的休闲食品企业。

  洽洽食品是一家以传统炒货、坚果为主营,集自主研发、规模生产、市场营销为一体的现代休闲食品企业。公司主营业务以葵花籽类、薯片类、坚果类及其他产品为主。从2001年至今,洽洽食品先后经历创业阶段、品牌建设阶段、多元化发展阶段、成功上市阶段以及目前的变革发展阶段。处在变革阶段的洽洽,有望通过内部改革以及聚焦主业,重新恢复增长。

  通过事业部改制、建立BU 团队、引入竞争机制等方式,公司重新激发内部活力。在公司营收增长放缓的困境下,董事长陈先保先生重新执掌公司,开始进行组织内部变革。2015年,为了提升管理效率,增强公司活力,公司推动事业部改革,划分为四个产品事业部和一个销售事业部。2016年,公司进一步划分小经营单元,成立单个BU(业务单元)。此外,公司对BU 团队每两个月进行一次绩效考核,施行优胜劣汰的方式,加强了内部竞争并提高了团队激励,公司内部活力被再一次激发。

  葵花籽行业发展已经成熟,公司积极开拓海外市场和升级产品结构,有望增加葵花籽营收并提高毛利率。从2012年至2017年,中国葵花籽种植面积和产量增长几乎停滞,2017年的种植面积和产量分别为2.70百万公顷、1.04百万吨,相比2012年变化不大,行业已经发展成熟。近年来,公司瞄准海外市场,积极开拓一些具有葵花籽产品消费习惯的区域,海外业务迎来快速增长。此外,为顺应消费升级,公司推出高毛利新口味的蓝袋系列。蓝袋系列2015年底上市,2016年便达到2.5亿销售收入,2017年预计5亿收入。公司蓝袋系列的成功一方面在于口味的创新,另一方面在于顺应消费升级趋势。虽然葵花籽蓝袋系列对传统红袋系列具有一定的替代作用,但蓝袋系列毛利率高于传统红袋系列,产品结构的升级有望提升公司毛利率。

  公司重视坚果类机遇,依靠线下优势推广每日坚果新品。从国内坚果市场的增速和人均消费量来看,未来坚果市场空间十分广阔。公司瞄准高端坚果市场,依靠线下渠道优势,大力推广复合坚果产品--每日坚果系列。在渠道推力和产品拉力的双重作用下,每日坚果成为公司的"爆款"产品,预计2017年销量达2亿元,2018年有望继续高速增长。此外,由于国内坚果主要依赖进口,导致坚果价格偏高且每年波动较大,企业的毛利率偏低。为了减轻对坚果的进口依赖,洽洽食品开始积极布局上游种植业,未来有望加强公司对原料和成本的把控。

  盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司通过事业部改制、建立BU 团队、引入竞争机制等方式,重新激发内部活力。葵花籽行业虽然趋于饱和,公司一方面积极开拓海外业务,一方面开发顺应消费升级的蓝袋系列,未来公司葵花籽产品结构有望升级并带动毛利率上升。坚果类市场空间广阔且发展快速,公司通过产品和口味创新,适时推出每日坚果系列,再依靠线下渠道优势快速放量,预计将成为公司增长亮点。此外,公司积极布局坚果产业链上游,有望减少进口依赖、降低原料成本。综上,预计公司2017年至2019年EPS 分别为0.64/0.72/0.84元,对应PE 为23.39/20.97/17.86,维持增持评级。

  风险提示:传统红袋系列营收下滑;蓝袋和黄袋系列发展不及预期;坚果类原料进口成本上升;公司内部改革不及预期;公司布局上游种植业发展不确定性;公司海外业务拓展不确定性;

  九州通:定增资金助力 渠道调整提升盈利能力

  类别:公司研究机构:川财证券有限责任公司研究员:杨欧雯日期:2018-01-19

  医药流通领域市场化终端龙头标的,受益于行业"规模+集中度"双升

  公司为国内最大的民营医药流通企业,是市场化终端龙头标的。受"两票制"、"营改增"、"分级诊疗"等政策影响,行业"规模+集中度"双升,龙头或显著受益。

  定增顺利完成,公司年收入规模有望再上新台阶

  此次全部用于补充公司流动资金的36亿元定增资金已全部到位,如果按68%的平均资产负债率及1.7倍资产周转率计算,扣除发行等费用后的35.7亿元新增流动资金有望为公司带来年超百亿元人民币的主营业务收入,将使公司收入规模再上新台阶。

  渠道调整持续推进,毛利率或再提升

  公司批发业务三大渠道:1、分销业务,以分销商为主要客户,业务占比较高,毛利率较低(约4-5%);2、终端直配药店及诊所业务,以药店和个人诊所为主,占比上升较快,毛利率较高(约9-10%);3、公立医院及基层医疗机构业务,应收账款账期较长,占比上升也较快,毛利率较高(约9-10%)。受"二票制"改革政策推动,公司原有业务占比较高的分销业务开始增速趋缓,而其他渠道皆保持30%以上的同比增长,各渠道占比受此影响持续调整。分销业务占比下降的同时,毛利率较高的市场化终端业务和公立医院及基层医疗机构业务占比逐渐上升,公司平均毛利率水平或再提升。

  首次覆盖予以"增持"评级

  考虑到公司定增募集资金到位、渠道持续调整、市场化及医院终端维持高增速都对公司形成了直接利好,预计公司2017-2019年分别实现归属母公司股东净利润14.11、14.92、18.50亿元,折合EPS0.77、0.82、1.01元/股,对应PE分别为23.32、21.90、17.78倍。目前行业PE(TTM,剔除负值)中位数为29.74倍,公司作为医药商业市场化终端龙头企业,首次覆盖给予"增持"评级。

  风险提示:业务拓展不及预期;渠道调整进度不及预期。

  中牧股份:市场化改革初见成效 老牌国企焕发新生

  类别:公司研究机构:申万宏源集团股份有限公司研究员:赵金厚,宫衍海日期:2018-01-19

  口蹄疫市场苗推广顺利,预计2017/18/19年有望实现收入1.3/3.0/4.5亿元(2016年口蹄疫市场苗销售收入约8500万元)。2017年7月公司口蹄疫市场苗完成技改,从9月份开始对大型养殖场进行销售,目前已进入温氏股份、牧原股份等大型农牧企业的采购目录。

  其中,温氏股份秋防时10%使用公司的产品,牧原股份中占比约为3%-5%。公司口蹄疫市场苗均价介于生物股份和中农威特之间,约为5元/头份。其在工艺技术方面有两大核心优势:

  (1)国际首创无血清细胞悬浮培养工艺--进口定制培养基、优质悬浮培养细胞系,抗原均一、稳定;无任何外源血清添加,产品更纯净、更安全;国内最大的4000L 细胞悬浮培养器;

  (2)独创五级深层纯化工艺--中牧独创连续五级纯化浓缩工艺;中牧独有146S 亲和层析纯化工艺; 抗原浓缩1000倍;杂蛋白去除率99%以上(总蛋白含量<200ug/头份、内毒素含量<5eu/头份); 彻底去除3ABC 非结构蛋白,可区分野毒抗体。

  销售服务上也做了相应调整:

  (1)针对大型集团直销的经销商改为"服务商",不仅仅是名字上的变更,人员上更加偏向技术型销售人员,建立全套的服务体系;

  (2)人员增加,布局广泛。将原来生物制品销售部门拆分为三个部分(业务一部负责口蹄疫招采、业务二部负责非口蹄疫产品、业务三部负责口蹄疫市场苗),业务三部的人员配置由曾经的兼职人员3人迅速增加至全职人员20多人! 养殖大省都有所布局,对于养殖密度大的省份一般分为三级--省代(2-3个,要做利益分配)、市代、县区级,养殖密度小的省份人员配置适当减少。产品质量提升、销售服务跟进,预计2017/18/19年有望实现收入1.3/3.0/4.5亿元。

  公司积极进行牛羊用O-A 双价苗注册证书换发工作,且猪用O-A 双价苗复核也已结束,产品力上积极追赶生物股份、中农威特。此前,农业部发文将于2018年7月开始停止销售含有亚洲1型的疫苗,且生物股份、中农威特的猪用O-A 双价苗获得注册证书,市场上对于口蹄疫生产厂家竞争格局是否会发生变化有所疑虑。对于以上两种变化,公司积极应对:

  (1)公司自2016年开始申请换发文号--由牛口蹄疫O-A-亚洲1型三价苗换成牛口蹄疫O-A 双价苗,预计将于2018年7月之前获得新兽药注册证书、生产批文。

  (2)与兰研所合作申报猪O-A 双价苗,目前复核已经结束,等着出报告、上会,预计2018年底可以拿到注册证书。

  激励计划或激发管理层及核心员工积极性,推动公司发展上新台阶。根据草案,本计划针对273名高管和业务核心骨干,拟授予的股票期权数量为不超过796.6万股,占本激励计划草案及其摘要公告日公司股本总额 42980万股的1.85%。行权条件:以2016年业绩为基数,2018/19/20年净利润复合增长率分别不低于6%/6%/6%,2018/19/20年净资产收益率分别不低于8.3%/8.6%/9%,且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分 位值,各年度经济增加值指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且ΔEVA 大于零。在公司14-16年利润增速和净资产收益率显著低于竞争对手生物股份、天康生物等公司的情况下,行权条件并非"零难度"。此外,行权后公司股价的上涨仍依赖于公司业绩的超预期表现,因此,我们认为计划有利于提高管理层与核心员工积极性。

  投资建议: 预计公司2017-2019年净利润为3.83/4.79/5.70亿元, EPS 分别为0.89/1.11/1.32元/(维持盈利预测),当前股价对应PE 为23/19/16倍,维持增持评级!

  国投电力:雅砻江降幅优于预期 火电仍具增长空间

  类别:公司研究机构:平安证券股份有限公司研究员:朱栋日期:2018-01-19

  量微升、价微降,雅砻江产出稳定:公司全年水电发电量830.16亿千瓦时,同比增长3.16%;上网电量825.66亿千瓦时,同比增长3.16%;平均上网电价0.251元/千瓦时(含税),同比下降4.18%。其中,在2016年贡献了公司当年全部净利润93.2%的雅砻江水电在四季度的发电量、上网电量、上网电价均有明显下降,但从全年来看,发电量、上网电量同比仍微增1.98%、1.99%,而平均上网电价微降3.05%。根据测算结果,雅砻江水电2017年销售收入同比减少约2.66亿元,预计全年净利润降幅在1.01~2.66亿元之间。这个结果优于之前川投能源在其2017年业绩快报中预估的4.43亿元净利润降幅,以雅砻江为主的水电板块继续为公司提供稳定的产出。

  量价齐升,火电仍具增长空间:公司全年火电发电量441.80亿千瓦时,同比增长13.56%;上网电量412.59亿千瓦时,同比增长3.16%;平均上网电价0.357元/千瓦时(含税),同比增长5.66%。火电板块的量价齐升符合2017年全行业的发展趋势,但表现略低于预期。具体分析可以发现,国投钦州电厂的发电量增幅虽然达到了41.21%,但考虑到该厂2016年下半年投产的2台100万千瓦机组在2017年已经正常运行,全厂的设备平均利用小时数仅为2059小时,而同在广西的国投北部湾电厂2017年设备利用小时数达到了4519小时。类似的情况在甘肃同样存在,靖远二电2017年利用小时数仅为1900小时,相比2016年的4094小时大幅减少了2194小时。此外,公司火电板块的平均上网电价也未达到我们之前测算的0.369元/千瓦时。考虑到煤电联动的落地预期,火电板块在发电量和上网电价两方面仍具有进一步增长的空间。

  投资建议:国投电力2017年发电量、上网电量、平均上网电价均实现了正增长,趋势符合预期。但量和价的增幅均略低于之前的测算值,因此调整对公司的盈利预测。我们预计公司17/18/19年EPS分别为0.51/0.67/0.70元/股(前值为0.54/0.67/0.70元/股),对应1月18日收盘价PE分别14.3/10.8/10.4倍。考虑到公司水电板块稳定的盈利能力,以及火电板块量和价的增长空间,维持"推荐"评级。

  风险提示:政策推进不及预期;流域来水大幅减少;煤炭价格继续上涨。

  世纪鼎利:传统ICT业务稳健 教育及物联网转型顺利

  类别:公司研究机构:方正证券股份有限公司研究员:马军日期:2018-01-19

  1、事件:预计17年公司净利润1.6-1.9亿,同比增长35%-60%。 业绩增长动力来自云ICT、教育两大板块业务稳定发展以及一芯智能(物联网)、上海美都(财经教育)并表。

  2、公司传统网络优化服务及设备等业务发展稳定:公司是国内领先的网络优化服务商,随着4G网络建设不断完善以及NB-IoT建设快速推进,行业集中度的提升,预计网络优化业务会持续为公司贡献稳定的收入和利润

  3、职业教育版图扩张,轻资产运营发展迅速:公司17年鼎利学院规模由原来的10家发展到20多家,18年将会持续发力职业教育,随着入学率的不断提升,公司在职业教育业务将会持续增长。

  4、物联网爆发式增长,一芯智能并表超预期:一芯智能电子标签在资产管理领域的应用增长快速,一芯智能具备从设备制造到下游设计、软件平台管理等全产业链环节,竞争优势明显,预计一芯智能将会持续受益于物联网行业爆发,拉动公司整体业务发展。

  5、业绩预测:我们预计公司17-19 年归母净利润1.82、2.32、2.86亿元,对应现价PE24、19、15倍PE。给予"强烈推荐"评级。

  6、风险提示:传统网络优化业务毛利持续下滑;物联网及教育业务发展不及预期。

  新坐标:业绩增长符合预期 新产品快速放量

  类别:公司研究机构:国信证券股份有限公司研究员:梁超日期:2018-01-19

  业绩增长符合预期

  近期公司发布2017年度业绩预增公告,报告期内实现营收约2.72亿元,同比增长72%;实现归母净利润约1.00亿到1.11亿元,同比增长81%到101%。业务变动的主要原因是新产品增长迅速,其中气门传动组精密冷锻件(主要是液压挺柱和滚轮摇臂)的销量大幅增加,营业收入较上年同期增长约179%。

  客户优质,气门传动组精密冷锻件有望持续放量

  国内端:主要配套南北大众EA211发动机,一汽大众扩产能对公司的需求增加,同时公司获得多家车企的液压挺柱和滚轮摇臂项目。海外端:投资1000万欧元设立捷克生产基地,计划形成年产液压挺柱、滚轮摇臂100万台套,高压泵挺柱250万台套的生产基地,公司已经得到了德国大众本部和福特的质量认证,进入全球供应体系,预计海外业务将成为公司新的业绩增长点。

  单车价值提高,市场空间增加

  精密冷锻主要是指金属材料在室温下的精密锻造成形,是一种优质高效的锻造成形技术。汽车精密冷锻行业是技术密集型、资金密集型行业,整车厂商资格认证严格,行业壁垒高。在汽车轻量化和小排量发动机的发展背景下,汽车精密冷锻件用量逐渐提升。公司产品从单一件到十几个件,单车价值大幅提升,未来有望进一步增长。

  股权激励落地,绑定核心利益

  公司对包括副总经理、董秘、财务总监等69名公司中层管理人员与业务骨干进行进行限制性股票股权激励总共107.93万股,绑定核心人员和公司利益,凸显公司信心。

  新产品快速放量,首次覆盖给予增持评级

  我们认为公司产品单车价值持续提升,传统气门组业务增长稳健,气门传动组精密冷锻件业务受益于南北大众、德国大众本部和福特的需求,有望持续快速增长。我们预计17/18/19年EPS分别为1.65/2.62/4.06元,对应PE分别是38.55/24.27/15.67x,给予增持评级。


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