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安信证券:兰花科创买入评级

http://stock.591hx.com 2018年01月24日 17:43:19 安信证券

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  事件: 2018 年 1 月 23 日,公司发布业绩预盈公告,公告称预计公司2017 年度实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为7.4-8.3 亿元,上年同时期为-56,061.61 万元。

  点评

  据公告,四季度归母净利润为 0.1-1 亿元, 低于预期: 据公告, 2017年实现归母净利润 7.4-8.3 亿元, 折合 EPS 0.65-0.73 元/股,较上年同时期的-0.56 元/股上涨 16.13-30.25%。 公司 2017 年前三季度分别实现归母净利润 2.30、 2.70 与 2.30 亿元,推算得四季度实现归母净利润0.1-1.0 亿元。

  业绩环比下行的主因来自计提资产减值准备: 据煤炭资源网数据,2017 年四季度兰花集团无烟煤洗小块与洗中块均价分别为 1067.5 元/吨与 1222.2 元/吨,分别较三季度上涨 10.68%与 12.22%。业绩环比大幅下行的主要原因来自计提资产减值准备, 据公告,公司四季度计提资产减值准备约 1.4 亿元, 同时,四季度发生非经常性损益约 2000 万元,假设将减值冲回, 可增加 0.9 亿元净利润(考虑所得税),综合测算, 公司四季度创造经营性利润 1.0-1.9 亿元, 测算 EPS 得 0.09-0.17 元/股, 低于三季度的 0.20 元/股。

  整合矿获批,产量增加有望: 据公司公告,公司下属两个产能 90 万吨整合矿重新取得开工报告,其中兰花沁裕煤矿( 53.2%权益) 2017年 11 月 20 日开工, 兰花同宝煤业( 51%权益) 2018 年 1 月 5 日开工,根据工期计算,这两个整合矿预计在 2020 年完工投产, 投产后理论可贡献 93.78 万吨权益产量。煤价维持高位, 化工景气回升, 业绩有望增厚: 我们认为 2018 年公司业绩有望继续增厚,煤炭方面, 煤炭市场供需仍然维持紧平衡格局,煤炭价格中枢有望继续抬升,公司有望受益。 化工方面,由于油价升高,天然气紧缺,煤头煤化工景气度回升, 据 Wind 数据, 2017 年山西兰花尿素出厂价均价上涨 24.85%,四季度环比上涨 12.52%,同时期公司无烟洗小块与洗中块分别上涨 10.68%与 12.22%, 售价增速高于成本端的增速, 公司煤化工业务有望受益减亏。

  投资建议: 预计 2017-2019 年公司归母净利为 8.03/12.02/12.29,对应 EPS 分别为 0.70/1.05/1.08 元/股。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,折合 12xPE, 6 个月目标价 12.60 元。

  风险提示: 煤价和化肥化工产品价格下跌。


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